石化能源行业四季度策略：政策加码 乘风而上
上涨15.3%，同比上涨20.8%，国内天然气和JKM价格套利空间扩大，套利空间环比上涨14.4%。煤炭板块：7、8月国内煤炭消费旺季不旺，供应较为充足，煤炭价格弱势运行，9月多重利好支撑下煤价触底反
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9月转债月报：把握权益行情 股性为矛 双低为盾
债行业方向，由于消费、地产板块此前跌幅较大，相关转债溢价率较高，跟涨弹性受到抑制。溢价率较低的军工、煤炭板块涨幅居前。转债估值：截至9月27日，转债市场百元平价溢价率18.8%，较8月末提高0.66p
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市场温度计系列之二：情绪修复仍会延续 机构主动买入是市场未来变数
近期(20240923-20240930)个人投资者对金融、化工、商贸零售、计算机、电力及公用事业、煤炭等板块的相对关注度上升较明显，对军工、食品饮料、通信、医药、消费者服务、机械等板块的相对关注度下
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干散货运输10月报：CAPE船运价支撑依旧 中型船运价转弱显现
发运量较多，随后发运量有所减少，下旬，铁矿发运增加，叠加台风影响，运力偏紧，船东挺价，BCI 上涨。煤炭方面，中秋国庆节前释放部分补库需求，内贸煤价格偏强运行，带动进口煤市场情绪向好，煤炭发运增多，叠
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计算机行业：温故而知新 A股计算机行业牛市巡礼
55-76%：2005 年启动的牛市，市场上涨前后顺序大体是先以 S 股为代表的题材股、券商股、有色煤炭及涉矿概念股、银行保险类，计算机行业表现相对大盘偏弱，但也有不俗表现。其间涨幅居前的公司有恒生电
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基础化工行业研究：化工板块有望迎来戴维斯双击
高位运行，秋季备肥及冬储备肥两个季节性旺季，下半年整体磷肥盈利有望持续改善；（3）新型煤化工：旨在以煤炭生产石油基产品，进口替代空间巨大，且能够有效降低对石化原料的进口依赖度，具有重要的战略意义；（4
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金融工程定期：资产配置月报(2024年10月)
：成长组得分高于价值组，推荐配置成长风格；板块上看多大科技、大金融板块。9 月份行业组合回顾：电子、煤炭、家用电器、银行、非银金融、有色金属、轻工制造、石油石化、电力设备、房地产，组合平均收益率为22
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周度全追踪(9月第4期)：市场情绪大幅回暖
善的方向主要在钢铁、有色金属、锂电、半导体、新能源汽车等领域，涨价线索明显的有：上游资源品中的钢铁、煤炭、有色金属和基础化工，下游消费领域的食品饮料、医药生物和家用电器等。具体来看，根据Wind 数据
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广发宏观：从8月企业盈利看本轮政策及后续宏观面
集中在交运设备、电气机械和计算机通信电子行业。建筑链（黑色冶炼、非金属矿制品）和能源行业（石油炼焦、煤炭）、新能源（电气机械）、废弃资源利用行业利润同比降幅在两位数以上。1-8 月，采掘、制造、公用事
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2024年8月工业企业利润点评：工企利润增速放缓
中，有29 个行业利润同比增长，增长面超七成。上游原材料及加工制造业分化明显，黑色金属及石油加工业与煤炭开采业仍处于较深的负增区间，中游装备制造业得益于工业品出口保持较快增长，下游消费品制造业同比增长
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宏观视角：9月制造业PMI边际改善
9.9%，其中医药、汽车、电气机械器材、计算机通信电子设备等行业制造业市场需求偏强，而黑色加工、石油煤炭等行业新订单指数仍位于收缩区间，需求有所放缓。新出口订单指数较8 月的48.7%回落至47.5%
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9月PMI：预期修复下 经济增长动能切换
电气机械器材、计算机通信电子设备等行业生产指数和新订单指数位于荣枯线以上，产需均处于扩张区间。而石油煤炭及其他燃料加工、黑色金属冶炼及压延加工等行业生产指数和新订单指数连续两个月低于临界点，产需有所放
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策略研究：对当前A股的观点更新
和9月30日当天各行业RSI，未来一两个月推荐关注“相对低涨幅”+“相对低RSI”的公用事业、银行、煤炭、石油石化风险提示：稳增长政策不及预期；海外衰退超预期
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资金跟踪系列之一百三十八：市场热度与波动率明显回升 两融大幅回流
机等板块的波动率上升较快；多数行业的波动率处于90%历史分位数以上。市场流动性指标大幅上升，行业上，煤炭、食品饮料、建材、石油石化、有色、农林牧渔、钢铁等板块的流动性指标均处于历史95%分位数以上。机
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国投电力(600886)：坐拥雅砻江优质资源 水风光协同助力成长
可比公司，23年、24H1度电净利润分别为0.026、0.039元/kWh。展望未来，我们认为在全球煤炭供需偏宽松的背景下，进口煤价维持偏弱运行，支撑公司火电盈利稳中有升。投资建议：预计公司24-26
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每日复盘：2024年9月30日沪指突破3300点 两市成交额创历史新高
3.60%），电子（12.82%），综合金融（12.62%）；表现相对靠后的是：银行（4.65%），煤炭（6.09%），电力及公用事业（6.79%）。概念板块方面，多数概念板块上涨，次新股、注册制次新
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宏观周报：本周看什么？居民入市、日相履新
众议院议员提出《爱国投资法》欲鼓励美资从中国撤资。高频宏观数据：高频数据继续支撑交通运输、农林牧渔和煤炭钢铁维持较高景气度，建筑建 机构：德邦证券股份有限公司作者：张浩,戴琨核心观点：本周聚焦四个方向
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9月PMI数据点评：内需企稳回升
9.9%。医药、汽车、电气机械器材、计算机通信电子设备等行业生产指数和新订单指数均位于扩张区间；石油煤炭及其他燃料加工、黑色金属冶炼及压延加工等行业生产指数和新订单指数连续两个月低于50%临界点。出口
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煤炭行业周报：需求预期好转获政策加持 煤价稳中上涨
供给端：动力煤方面，月底个别煤矿已完成本月生产任务暂时停产，叠加近期产地安全检查频繁，整体煤炭供应有所收紧。炼焦煤方面，煤矿端生产保持相对较高水平，供应保持宽松。需求端：动力煤方面，气温转凉，民用制冷
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9月经济数据前瞻：三季度经济会反弹么？
求改善。我们预计，9 月CPI 同比增速稳定在0.6%左右。9 月以来，有色、钢铁价格均有所上涨，但煤炭和国际原油价格均有所下降，且同比降幅均大幅走扩。另外，台风等极端天气对开工仍旧有所扰动。我们预计
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9月PMI反弹的信号：政策底已现 经济底和市场底呢？
月处于收缩区间，需求不足问题仍然显著；行业看，医药、汽车、电气机械、电子设备等行业供需增长较快，石油煤炭、黑色金属等行业供需偏弱。2）进出口订单均回落，继续处于收缩区间；9 月出口增速可能小幅回落。出
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基础化工行业研究周报：8月份化学原料和化学制品制造业利润增长0.6% 三氯蔗糖、天然橡胶价格上涨
亿元，增长3.9%；化学原料和化学制品制造业实现利润总额2662.6 亿元，同比增长0.6%；石油煤炭及其他燃料加工业亏损223.9 亿元。本周重点产品价格跟踪点评本周WTI 油价下跌4%，为68.
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厦门国贸(600755)：Q2营收同比承压 盈利企稳改善
27.5%/-36.0%/-11.3%。公司不断优化客户结构，积极拓展品类结构。上半年公司在铁矿石、煤炭、原油、木材等多个品种新增拓展长协资源；新能源板块加强产业链布局，合作客户超过200 家，其中产
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宝城期货能化日报：偏多情绪鼓舞 能化震荡偏强
/吨，收盘时大幅收涨3.74%至2525 元/吨。1-5 月差贴水幅度小幅升阔至45 元/吨。受国内煤炭期货价格大幅上涨，甲醇成本支撑因素凸显，叠加宏观情绪改善，市场做多热情偏强，预计后市甲醇期货25
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2024年9月PMI数据点评：政策落地 预期回升
总体来看涨价品种多于跌价品种，相应导致PMI 原材料价格指数有所回升，但尚在相对低位。从行业看，石油煤炭及其他燃料加工、黑色金属冶炼及压延加工等行业的主要原材料购进价格指数和出厂价格指数连续两个月处于
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2024年1-8月工业企业利润数据点评：盈利放缓催化政策加码
个百分点，由于上游铁矿石价格相对坚挺、而钢材价格走低，1-8 月行业亏损169.7 亿，仅次于石油煤炭加工业的亏损223.9亿。2）装备制造业利润同比增长3.2%，较上月回落2.9 个百分点。各细分
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甲醇季报：多空分歧出现 甲醇止跌企稳
甲醇：步入2024年9月以来，受困于国内煤炭期货价格大幅回落以及甲醇自身供需基本面偏弱因素压制，主力2501合约期价止涨转跌，再度弱势下行，期价自2528元/吨一线稳步下行，最低回落至2293元/吨。
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动力煤季刊：中长期供需依然偏宽 动力煤反弹空间有限
月初偏高16 元/吨。供应端，8 月全国原煤产量4.0 亿吨，同比增2.8%。分省份来看，8月份国内煤炭增产主要依然集中在内蒙和新疆，产量同比分别增加2.2%和19.9%，另外山西和陕西产量与去年接近
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绝对收益产品及策略周报：上周188只固收+产品业绩创历史新高
全指证券公司ETF（ 512880.SH）、汇添富中证主要消费ETF（159928.SZ）、国泰中证煤炭ETF（515220.SH）和易方达中证石化产业ETF（516570.SH）。ETF 组合上周收
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9月PMI点评：“以旧换新”支持的领域产需均明显好转
部分家电也属于电气设备）、电子设备等行业生产指数和新订单指数均位于扩张区间；建筑相关需求仍偏弱，石油煤炭及其他燃料加工、黑色金属冶炼及压延加工等行业生产指数和新订单指数连续两个月低于临界点，或主要和房
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煤炭开采行业周报：煤价偏强运行 终端需求存在持续补库需求
成交有所回升，港口焦煤价格呈现继续回升迹象。从大方向来看，行业投资逻辑依然未变，我们预计未来若干年，煤炭行业依然维持紧平衡状态，煤炭行业资产质量高，账上现金流充沛，煤炭上市公司继续呈现“高盈利、高现金
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9月PMI：朝乾夕惕挑大梁
医药、汽车、电气机械器材、计算机通信电子设备等行业生产指数均位于扩张区间，供给侧扩张相对较快；而石油煤炭及其他燃料加工、黑色金属冶炼及压延加工等行业生产指数和新订单指数连续两个月低于临界点，显示一定疲
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能化：2024年四季度甲醇策略报告
，因此甲醇价格或将稳步上升，但是现货方面由于弱现实转变尚需时间，因此预计基差或将走弱。5、风险提示：煤炭价格大幅波动，国内需求不及预期
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化工行业周报：石油和天然气开采业行业利润增长 产成品存货连续下降
；行业利润看，1-8 月，石油和天然气开采业增长3.9%，化学原料和化学制品制造业增长0.6%，石油煤炭及其他燃料加工业同比由盈转亏。国际上，美联储降息﹑地区冲突升级。国内，9 月24 日三大金融机构
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有色金属：政策端利好叠加行业旺季 关注有色金属板块配置机会
洛阳钼业、铜陵有色、金诚信,铝板块推荐氧化铝自给率高的中国铝业、中国宏桥,绿电铝优势显著的云铝股份,煤炭与电解铝双轮驱动的神火股份。 锡板块推荐全球锡业龙头锡业股份、矿端产量有增长的兴业银锡、华锡有
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石化能源行业2024Q3业绩前瞻
海油工程、海油发展。盐湖股份：盐湖提钾+锂双龙头，变身央企潜在高股息标的。广汇能源：兼具成长与高股息煤炭标的，马朗投产带来煤炭产能增长，高股息标的。梅花生物：主业稳健，高分红标的。
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2024年9月PMI数据点评：9月制造业PMI指数大幅回升 新一轮稳增长政策将有效推升宏观经济景气度
I 中的两个价格指数出现较大幅度反弹，但仍处在深度收缩区间。背后是受产能控制等因素影响，9 月水泥、煤炭等国内定价的大宗商品价格有所回稳，但钢铁、原油价格还在下跌。我们判断，9 月PPI 同比降幅会进
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9月制造业PMI
型企业继续承压。9月大、中、小企业制造业PMI分别录得50.6%、49.2%和48.5%。大中企业对煤炭、电力、石油等原材料和固定资产投资敏感，大企业景气受政府发债稳定支撑；小企业对出口需求和服务业需
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商品市场资金流向与展望：2024年四季度金融工程策略报告
现明显上涨今年以来，商品市场不同板块表现分化程度高，今年以来贵金属、油脂油料、有色金属板块涨幅居前，煤炭、建材、钢铁板块跌幅居前今年以来，沪银、沪金、棕榈油等贵金属和油脂油料品种涨幅靠前，焦煤、螺纹钢
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煤炭行业周报(2024年第39期)：宏观利好政策频出 煤价预期稳中向好 板块价值与弹性兼备
善，考虑到各环节库存下降，非电需求季节性回升，以及供给端制约的支撑，预计煤价有望平稳略回升。2 季度煤炭开采板块整体净利润环比小幅下降6%，但在煤价下行的背景下表现相对稳健。目前行业预期股息率普遍达到
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尿素周报：宏观情绪支撑价格走高 弱基本面抑制涨幅
，对尿素需求有限，当前复合肥端亦表现相对疲弱，开工率处在低位且库存仍较高，秋季需求表现一般。成本端，煤炭价格整体表现弱稳为主，随气温走低，本周北方港煤炭库存大幅累积，电厂煤炭日耗走弱，宏观情绪带动下，
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2024年四季度策略：柳暗花明又一村
一村。随着深化改革的推进，经济和资本市场都进入了一个新的发展阶段。市场风格出现了小到大的转变。银行、煤炭、家用电器等权重类资产表现相对较好。医药生物、计算机、综合类等行业表现相对较弱。市场风格基本形成
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每周经济观察第37期：“两新”政策 成效几何？
2.49%，相对于09 月15 日下行0.29%。从构成来看，过去三周回落的分项包括商品房成交面积、煤炭港口吞吐量、BDI、乘用车批零、半钢胎开工率、PTA 产业链负荷率、失业（百度搜索指数），回升的
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策略专题研究：民生研究：2024年10月金股推荐
向实物消耗回归。（1）资源相关领域或将获得来自中国的需求改善，我们推荐：有色（铜、铝、黄金）、能源（煤炭、原油）、船运（干散、造船、油运），其中，干散对中国需求的敏感性更高。（2）金融板块：银行初现财
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建材行业周报：积极关注四条主线
0 元/吨，环比+4.50 元/吨（+1.18%），同比+26.67元/吨（+7.42%）。全国水泥煤炭价差276.93 元/吨，环比+3.72 元/吨（+1.36%），同比+28.10 元/吨 机构
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钢铁行业周报：政策利好 钢价延续涨势
供需关系。建议关注：普钢板块和特钢板块相关龙头公司等。风险提示：下游需求修复不及预期的风险：铁矿石、煤炭等原料价格大幅上涨的风险；钢铁行业供给过剩的风险等。
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宏观双周报：重磅政策扭转市场走势
贷款利率是2.25%。截至9月27日，申万31个行业中，有12个行业近12个月股息率超过2.25%，煤炭、银行、石油石化、纺织服饰、家用电器排名居前。此外增加回购注销，可提高公司的ROE水平。具体可关
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环保公用事业行业周报：秦港煤价继续回升 8月省内电力直接交易规模进一步扩大
光伏产业标准体系重点方向进行规范。行业重点数据跟踪：1）秦港5500 大卡动力煤价继续上涨，主要港口煤炭库存增加。截至2024 年9 月27 日，秦皇岛动力煤（Q5500）市场价格为875元/吨，较2
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煤炭开采行业周报：基本面、政策面共振 煤炭股迎来布局良机
基本面、政策面共振，煤炭股迎来布局良机。（1）9 月24 日，国新办举行新闻发布会，中国人民银行行长潘功胜在会上表示，央行将向商业银行发放股票回购增持再贷款，再贷款利率为1.75%（实际商业银行对客户
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宏观专题报告：政策大转向的底层逻辑
策的主线实为金融供给侧改革，二季度货币政策执行报告仍在强调“深化金融体制改革”。以史为鉴，上一轮钢铁煤炭去产能上升为政策主线时，政策同样始终保持定力，直到2014 年才开启宽松。9 月金融供给侧改革取
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