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稳健医疗(300888):防疫产品高增 消费稳定 Q4业绩超预期

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核心观点: 公司发布2022 业绩预告,业绩超预期。预计2022 实现营收110.7-117.0 亿元,YOY+38.8-46.7%,归母净利润16.2-18.5亿元,YOY+30.7-49.3%,扣非归母净利润YOY+47.7-...

机构:广发证券股份有限公司

作者:糜韩杰,曹倩雯,罗佳荣,洪涛,左琴琴

核心观点:
公司发布2022 业绩预告,业绩超预期。预计2022 实现营收110.7-117.0 亿元,YOY+38.8-46.7%,归母净利润16.2-18.5亿元,YOY+30.7-49.3%,扣非归母净利润YOY+47.7-70.1%。分季度看,Q4 预计营收YOY+54.6-83.0%,归母净利润YOY+173.3-343.3%,扣非归母净利润YOY+362.0-648.4%,业绩超预期。
2022 年医用耗材收入高增,Q4 防疫产品供不应求。2022 年医用耗材预计收入71.0-75.0 亿元,YOY+81.0-91.2%,若剔除并购的3 家公司并表收入8.0 亿元,YOY+60.6%-70.8%。其中Q4 收入YOY+170.6-218.3%,若剔除并表收入4.0 亿元,YOY+122.9%-170.6%。Q4 业绩高增主要系(1)国内疫情管控全面放开后,防疫产品供不应求,公司加班加点扩产,疾控防护产品收入大幅增长;(2)品牌知名度持续提升,医院、药店、电商等渠道覆盖面增加,非疾控防护产品实现两位数增长;(3)并购的3 家公司丰富公司产品布局,单季贡献4.0 亿收入。
2022 年消费品收入受疫情影响较大,整体较去年同期基本持平。2022年消费品预计收入39.7-42.0 亿元,YOY-2.1~3.6%;其中Q4 收入YOY-9.2~7.8%。受国内疫情管控影响,消费品业务门店客流减少、物流发货受限,在此不利消费环境下,公司通过提升产品力,不断推出新品爆品,加大全棉消费宣传及品牌推广(郭晶晶代言、推出“她改变的”系列宣传片等),全渠道布局,整体业绩较为稳定,我们预计随着管控全面放开后,消费品业务具有明显复苏弹性。
盈利预测与投资建议。预计公司22-24 年EPS 分别为4.04/4.45/5.40元/股。参考可比公司及公司上市以来历史平均估值,给予公司23 年20 倍PE 估值,合理价值89.00 元/股,维持“增持”评级。
风险提示。防疫物资大幅下滑,渠道拓展不及预期,营销不及预期。

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