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银行业12月金融数据点评:企业贷款表现亮眼助推信贷增长超预期

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报告摘要: 信贷分析:企业中 长贷表现亮眼。12月,央行口径人民币信贷新增1.4万亿元,同比多增2700 亿元,其中企业中长贷表现格外亮眼,是信贷增长的主要动力。①“票据冲量”明显减弱:12 月表内票据新增1146亿元、同比少增2...

机构:东北证券股份有限公司

作者:王凤华,马志豪

报告摘要:
信贷分析:企业中 长贷表现亮眼。12月,央行口径人民币信贷新增1.4万亿元,同比多增2700 亿元,其中企业中长贷表现格外亮眼,是信贷增长的主要动力。①“票据冲量”明显减弱:12 月表内票据新增1146亿元、同比少增2941 亿元。一方面来源于企业信贷的不断复苏,另一方面也有去年12 月政策转向“稳增长”情况下银行大幅“票据冲量”
的基数效应影响。②居民端融资需求仍待修复,继续关注地产相关政策后续演绎:居民短贷同比少增270 亿元,或因12 月疫情冲击;居民中长贷同比少增1693 亿元,与前两个月相比边际好转但仍显疲弱。后续需持续关注支持消费政策及地产政策的演绎情况。③企业端中长贷仍表现亮眼:12 月企业短贷同比少减638 亿元,企业中长贷同比多增8717亿元。下半年以来,企业中长贷持续改善,看好政策和基建的带动下微观主体的融资需求的恢复。
社融分析:政府债和企业债拖累社融增量。12 月社融新增1.31 万亿元,同比少增1.06 万亿元,主要受政府债和企业债的拖累。具体来看:①债券拖累社融增量:政府债券继续受政策节奏错位影响,政府债券同比大幅少增8893 亿元;企业债同比少增4876 亿元。②表外融资对社融增长有所支撑:委托贷款少减314 亿元;信托贷款方面,稳增长政策下非标压降力度持续减弱,信托贷款同比大幅少减3789 亿元;未贴现的银行承兑汇票同比多增867 亿元。
货币分析:M1、M2 增速回落。12 月,M1 同比增长3.7%,增速较上月末回落0.9 个百分点;M2 增速同比增长11.8%,增速较上月末下行0.6 个百分点但仍维持较高水平。
投资建议:12 月,企业中长贷表现亮眼,支撑信贷数据超预期,从历史数据来看,企业中长贷增速与银行板块指数的一致性较强,且企业中长贷增速往往有一定的领先,随着企业中长贷修复的不断延续,看好后续银行板块表现。我们认为一月份银行板块确定性较强,政策面、基本面和资金面均对银行板块形成支撑。①政策面:目前市场对于两会政策期待较强,而且无论是地产政策还是总体宏观经济政策,方向非常明确。
地产方面体现为“地产不稳,政策不止”,疫情对生产生活的影响也在迅速消退,政策与宏观环境将向2021 年末和2022 年初靠拢。政策环境有利于银行走出一波前期超跌后的修复行情。②基本面:银行经营顶住了过去长达两年的“压力测试”,结合一季度银行业绩的开门红,基本面情况对一月份银行板块的修复行情也形成支撑。③资金面:随着春节的临近,资金面观望情绪上升,利好低波动的银行板块,从过往年份来看,春节前银行板块上涨概率高,看好1 月份银行板块行情的确定性。
风险提示:资产质量受经济超预期下滑影响,信用风险集中暴露。

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