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固定收益周思考:美联储加息临近结尾 美债中长期趋势预计逐步转向

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11月联储会议后,目前Fedwatch显示的未来政策利率路径为,2023年2月和3月各加息25BP,11月开始降息。回顾历史,从加息尾声到降息开始期间,美国经济通胀等都发生了些什么?我们对过去五轮加息周期中,这一阶段经济特征...

机构:莫尼塔(上海)文化传播有限公司

作者:潘捷,黄海澜

11 月联储会议后,目前Fedwatch 显示的未来政策利率路径为,2023 年2 月和3 月各加息25BP,11 月开始降息。回顾历史,从加息尾声到降息开始期间,美国经济通胀等都发生了些什么?我们对过去五轮加息周期中,这一阶段经济特征及利率走势表现进行了梳理。
经济通胀方面,从加息转向降息的阶段通常是经济下行速度最快的时期,经济快速下行也倒逼货币政策转向;除去危机阶段,经济下行压力通常在第二到三次降息后有所缓和。通胀方面,政策利率拐点基本出现在核心通胀呈现拐点或稳定在2-3%附近前后。
利率汇率方面,利率高点基本出现在最后一次加息前后,1994 年、2000 年和2018 年10Y 利率拐点均提前出现。汇率方面,降息拐点前后美元从强势上涨转向震荡或下跌,其中美元下跌主要出现在1995 年和2007 年两次加息周期中,欧元分别受益于欧盟成立后的经济繁荣以及相对美国经济低位提升。
我们认为,2023 年下半年开始,美债收益率逐步下行是大趋势,当然短期内预计仍维持高位。美元指数方面,之后上行压力逐步下降。
商品方面,工业金属在加息拐点前后基本均呈现见顶回落走势,主要由于需求回落。黄金价格在降息开始前整体仍然偏弱,上涨趋势基本开始于第一次降息前后。

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