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银行行业2022年12月金融数据点评:信贷投放逐步改善 需求复苏将推动社融稳增长

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核心观点: 12 月社融低于预期,主要受直接融资及专项债拖累,信贷投放已出现逐步改善趋势。在经济预期逐步改善和房地产支持政策不断落地下,前期受到压制的信贷需求有望持续回暖,预计2023 年信贷及社融将保持双位数平稳增长。 事...

机构:中信建投证券股份有限公司

作者:马鲲鹏,李晨,陈翔,杨荣

核心观点:
12 月社融低于预期,主要受直接融资及专项债拖累,信贷投放已出现逐步改善趋势。在经济预期逐步改善和房地产支持政策不断落地下,前期受到压制的信贷需求有望持续回暖,预计2023 年信贷及社融将保持双位数平稳增长。
事件:
1 月10 日,央行发布2022 年12 月金融数据。其中,12 月社融新增1.31 万亿,同比少增1.06 万亿,存量社融增速9.6%,环比下降0.4 pct。12 月人民币贷款新增1.40 万亿,同比多增0.27万亿。M1 增速3.7%,环比下降0.9pct;M2 增速11.8%,环比下降0.6 pct。
简评
1、12 月社融低于预期,主要受直接融资及专项债拖累,信贷投放进一步改善。12 月社融新增1.31 万亿,同比少增1.06 万亿,略低于预期。存量社融增速9.6%,维持平稳扩张趋势。全年来看,2022 年社融累计新增32.01 万亿,同比多增6689 亿元,支撑社融规模继续保持较快增长。
从结构看,表内信贷及表外融资情况改善带动社融增长:(1)表内信贷方面,12 月向实体发放人民币信贷1.44 亿元,同比多增4004 亿,信贷投放是12 月社融增长的主要支撑。全年来看,信贷投放规模保持多增态势,2022 年对实体经济发放的人民币贷款增加了20.91 万亿元,同比多增9746 亿元。(2)表外融资降幅持续同比缩小。12 月表外融资小幅下降1418 亿元,较去年同期少减4970 亿元,各项表外融资均同比少减,其中信托贷款同比少减3789 亿形成显著改善,此外,未贴现汇票同比少减867 亿元,委托贷款同比少减314 亿元。
直接融资与政府债保持同比少增对12 月社融增长形成一定拖累。(1)直接融资方面,12 月直接融资同比少增5466 亿,其中企业债同比少增4876 亿。主要原因系12 月信用债出现大幅调整,企业债券取消发行较多所致。(2)12 月政府债新增2781 亿,同比少增8893 亿,其中地方债新增112 亿元,同比少增3064 亿元,12 月专项债发行规模缩减至108 亿,同比少增2899 亿。政府债同比少增主要原因系今年政策端靠前发力,在上半年集中发行因此今年4 季度新增额度已基本使用完成。
2、企业信贷强力拉动信贷规模同比多增,信贷增量拐点已现。12 月信贷新增1.4 万亿,同比多增2700 亿,一改自10 月以来的同比少增态势;其中企业贷款新增1.28 亿,同比多增6414 亿,零售贷款新增1752 亿,同比少增1963 亿,较10 月环比少增1363 亿元。
结构上,企业端中长期贷款持续高增态势,零售信贷复苏态势环比略有放缓。12 月企业中长期贷款和票据融资分别新增12110 亿和1146 亿,其中企业中长期贷款同比多增8717 亿,占企业信贷新增量的94%,占总体信贷新增量的85%,信贷结构持续优化,而企业短贷情况有所改善,12 月减少416 亿,同比少减638 亿元。居民端,受各地疫情高峰爆发影响,居民信贷需求回暖趋势略有放缓,12 月居民短期贷款减少113 亿元,同比多减270 亿元,较11 月环比少增638 亿元,居民中长期贷款新增1865 亿元,同比少增1693 亿元。
3、M1 增速持续下行,M2 增速相对保持稳定,企业存款增量同比大幅缩窄。12 月M1 增速3.7%,环比下降0.9pct;M2 增速11.8%,环比下降0.6pct,M2-M1 剪刀差继续小幅上行。从存款看,12 月存款增加7242 亿,同比少增4358 亿。主要是企业存款新增规模大幅下降所致,12 月企业存款仅新增824 亿元,同比少增1.28 万亿;其他存款中,居民存款同比多增1 万亿;财政存款同比多减555 亿;非银存款同比多减1485 亿。
4、在经济预期逐步改善和房地产支持政策不断落地下,信贷投放有望持续回暖,投放结构继续改善,预计2023 年信贷及社融将保持双位数增长。展望2023 年,主要银行信贷工作座谈会明确信贷投放节奏要适度靠前发力,做好对基建投资等经济发展重点领域的金融支持等。首先,在信贷投放节奏靠前发力的背景下,预计2023年“开门红”的信贷投放将持续旺盛,为明年信贷保持稳定高速扩张打下坚实基础。其次,会议再度强调了基建投资等重点领域的信贷投放必要性,因此如江浙、成渝等经济发展快速的重点区域信贷需求保持较高水平确定性强,将有力支撑成都、宁波等优质区域性银行2023 年的信贷投放表现。随着疫情防控政策的优化,目前各地疫情高峰平稳度过,宏观经济预期逐步修复,将有效激发此前受到防疫政策压制的企业信贷需求和居民短期信贷需求。近日首套住房贷款利率政策动态调整机制的建立,有助于改善房地产市场需求端,提振居民购房信心,居民中长期贷款投放也将逐步回暖,预计2023 年整体信贷需求将持续回暖,有力支撑社融改善。
房地产支持政策上,信贷工作座谈会中明确要有效防范化解优质头部房企风险,综合施策改善优质房企经营性和融资性现金流,引导优质房企资产负债表回归安全区间。政策端对于优质房企“保主体”、防范系统性风险的托底目标十分明确。多层次保交楼政策密集出台,也有力扼制了部分项目长期烂尾导致的断贷和按揭风险。房地产系统性风险预期的逐步化解,将扭转银行业资产质量预期,释放估值修复动能。
银行板块配置上,建议大小兼备、聚焦头部。区域性银行推荐成都银行、宁波银行、常熟银行、杭州银行、南京银行、江苏银行;股份行推荐兴业银行、平安银行、招商银行。
5、风险提示:(1)如果宏观经济大幅下滑,企业偿债能力削弱,资信水平较差的部分企业可能存在违约风险,从而引发银行不良暴露风险和资产质量大幅下降。(2)疫情可能存在反复,影响对公端企业经营和零售端客户消费,从而对信贷需求产生较大不利影响,资产规模扩张受限。(3)宽信用政策力度不及预期,经济维持较高发展增速的动能减弱,从而对银行信贷投放产生较大不利影响。(4)零售转型效果不及预期,权益市场出现大规模波动影响银行财富管理业务。

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