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12月金融数据点评:宽信用的黎明

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事件描述 1月10日,央行公布2022年12月金融统计数据:12月,社融新增1.31万亿,人民币贷款增加1.4万亿;12月末,社融规模存量同比增长9.6%,M2同比增长11.8%。 事件评论 社融同比...

机构:长江证券股份有限公司

作者:于博,宋筱筱,蒋佳榛

事件描述
1 月10 日,央行公布2022 年12 月金融统计数据:12 月,社融新增1.31 万亿,人民币贷款增加1.4 万亿;12 月末,社融规模存量同比增长9.6%,M2 同比增长11.8%。
事件评论
社融同比持续少增,信贷、非标有明显改善。12 月新增社融1.31 万亿,同比少增1.05 万亿。具体来看,政府债券、企业债券分别同比少增8894 亿、多减6702 亿,是主要拖累。
政府债同比少增主要系各类债券发行进入尾声,12 月新增专项债发行不足100 亿,国债净融资2005 亿,去年同期分别为1012、6590 亿。企业债券罕见新增为负,同比大幅缩减,主要系近期信用环境较差,利率中枢抬升、取消发行较多,疫情达峰亦干扰正常发行节奏。值得注意的是,社融内的人民币贷款同比转为多增,信托同比增幅扩大。信贷同比多增4002 亿,指向融资需求有所改善。信托贷款同比少减3790 亿,一方面2021 年末是资管新规过渡期结束日,去年同期基数较低,另一方面2022 年下半年信托贷款同比表现较好,与政策性金融工具配套融资相关,且2022 年11 月23 日央行、银保监发布《关于做好当前金融支持房地产市场平稳健康发展工作的通知》,提出支持开发贷款、信托贷款存量融资合理展期,鼓励信托产品支持房地产合理融资需求,或亦有一定提振作用。
企业中长贷逆势走高,居民中长贷降幅收窄。12 月新增人民币贷款1.4 万亿,同比多增2665 亿。分部门来看,企业、居民部门同比多增6017 亿、少增1963 亿。企业部门中长贷新增逆季节性走高,且高于过去5 年同期水平,同比大幅多增8717 亿,一方面12 月企业债低迷,但贷款利率处于低位,或有部分企业融资转向贷款,另一方面近期监管积极引导信用扩张,地产领域央行新增PSL、推出免息再贷款、银行密集授信优质房企、金融十六条等,基建领域政策性金融工具配套融资持续跟进,制造业领域设备更新再贷款等陆续发放。12 月居民短贷、中长贷同比分别少270 亿、1693 亿,同比降幅均有收窄。
M2 回落M0 反弹,M1 与M2 剪刀差走阔。12 月M2 同比增速回落至11.8%,M1 亦回落至3.7%,M0 则反弹至15.3%。12 月5 日执行降准,释放资金5000 亿,MLF 超量续作1500 亿,为跨年流动性保驾护航。但从存款来看,企业、非银存款同比减少,财政存款小幅多减,仅居民存款同比多增,且去年同期M2 基

数较高,共同导致M2 增速回落,但仍处高位。年末M0 增速季节性回升,与居民年末奖金发放、备用资金跨年有关。此外央行宣布自2022 年12 月起M0 含流通中数字人民币,12 月末余额为136 亿,调整前后对M0、M1、M2 影响较小。M1 与M2 剪刀差走阔至-8.1%,意味着实体经营仍然承压。
结构已然改善,宽信用并不远。12 月社融存量增速回落至9.6%,社融口径的人民币贷款余额增速则回升至10.9%。2022 年末社融增速创下有数据以来的新低,虽然主因在于政府债、企业债的拖累,但也指向疫情达峰过程中当前实体经济融资需求疲软。然而我们认为最差的时候已经过去,未来不妨乐观点,星星之火已然出现,原因有二:1)本轮稳增长以来,首度出现信贷增速优于社融增速回升,虽然12 月企业中长贷逆势大增有诸多政策端原因,但不排除实体需求正在逐步改善;2)11 月居民定期存款占比有见顶回落趋势,地产政策边际放松,疫情达峰后消费场景恢复,以及权益市场向好带动财富管理需求,均将助推居民资产负债表修复。但经济复苏、需求提振、收入改善仍然面临较多约束,仍需政策进一步发力,提振信心。。
风险提示
1、信贷政策不及预期;2、国内疫情有所反复。

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