机构:海通证券股份有限公司
作者:赵玥炜
事件。公司两个空分供气项目落地,具体如下:1)根据公司《关于投资PT.KARUNIA PERMAI SENTOSA 25000Nm3/h 空分供气项目暨设立印尼杭氧气体有限公司的公告》,为加速海外市场拓展,进一步做大气体产业,公司拟与力勤资源控股子公司KPS、杰瑞国际合作,共同出资在印尼设立合资气体公司——印尼杭氧气体有限公司,由气体公司负责一套25000Nm3/h 空分装置的建设、运营和管理,为KPS 位于印尼奥比岛(OBI)的不锈钢项目进行BOO 供气,供气期限15 年,供气启动时间以项目最终实际投产时间为准。
2)根据公司《关于投资达州钢铁2 套40000Nm3/h 空分供气项目暨设立达州杭氧气体有限公司的公告》,公司投资设立全资子公司——达州杭氧气体有限公司,并由其负责新建2 套40000Nm3/h 空分项目的建设、运营和管理,为四川省达州钢铁集团提供其生产所需的气体产品。合同供气期限为15 年,预计供气启动日为合同生效后的第16 个月,以项目最终实际投产时间为准。
KPS 印尼供气项目为公司首个境外投资气体项目,推动“一带一路”倡议的落实和推进。根据公司《关于投资PT.KARUNIA PERMAI SENTOSA25000Nm3/h 空分供气项目暨设立印尼杭氧气体有限公司的公告》,中国企业在印度尼西亚投资可以促进地区合作和互联互通,推动“一带一路”倡议的落实和推进,本次KPS 印尼供气项目是公司首个境外投资气体项目,对公司气体产业发展具有重要战略意义,该项目能够增强公司在海外市场的竞争能力和影响力,有助于公司积累海外投资经验。
公司拓展川渝地区气体市场,四川地区首个气体项目落地。根据公司《关于投资达州钢铁2 套40000Nm3/h 空分供气项目暨设立达州杭氧气体有限公司的公告》,达州钢铁2 套40000Nm3/h 空分供气项目是公司在四川地区的首个气体项目,该项目实施对于公司拓展川渝地区气体市场具有重要意义,有利于公司后续气体业务拓展。
盈利预测。我们预计公司2023/2024/2025 年归母净利润13.95/17.24/21.05亿元,EPS 分别为1.42/1.75/2.14 元/股。参考可比公司估值,我们给予公司2023 年30-35 倍PE 估值,合理价值区间为42.49-49.58 元/股(预计2023年公司EPS 为1.42 元),“优于大市”评级。参考PB 估值,按照我们的合理价值区间,公司2023 年PB 为4.36-5.09 倍(可比公司2023 年PB 范围为3.40-4.63 倍),具备合理性。
风险提示。设备订单执行进度低于预期;气体价格大幅度下跌;工业经济恢复程度低于预期;气体市场竞争加剧;本次交易进度、情况低于预期。