机构：海通证券股份有限公司
作者：赵玥炜
事件。公司两个空分供气项目落地，具体如下：1）根据公司《关于投资PT.KARUNIA PERMAI SENTOSA 25000Nm3/h 空分供气项目暨设立印尼杭氧气体有限公司的公告》，为加速海外市场拓展，进一步做大气体产业，公司拟与力勤资源控股子公司KPS、杰瑞国际合作，共同出资在印尼设立合资气体公司——印尼杭氧气体有限公司，由气体公司负责一套25000Nm3/h 空分装置的建设、运营和管理，为KPS 位于印尼奥比岛（OBI）的不锈钢项目进行BOO 供气，供气期限15 年，供气启动时间以项目最终实际投产时间为准。
2）根据公司《关于投资达州钢铁2 套40000Nm3/h 空分供气项目暨设立达州杭氧气体有限公司的公告》，公司投资设立全资子公司——达州杭氧气体有限公司，并由其负责新建2 套40000Nm3/h 空分项目的建设、运营和管理，为四川省达州钢铁集团提供其生产所需的气体产品。合同供气期限为15 年，预计供气启动日为合同生效后的第16 个月，以项目最终实际投产时间为准。
KPS 印尼供气项目为公司首个境外投资气体项目，推动“一带一路”倡议的落实和推进。根据公司《关于投资PT.KARUNIA PERMAI SENTOSA25000Nm3/h 空分供气项目暨设立印尼杭氧气体有限公司的公告》，中国企业在印度尼西亚投资可以促进地区合作和互联互通，推动“一带一路”倡议的落实和推进，本次KPS 印尼供气项目是公司首个境外投资气体项目，对公司气体产业发展具有重要战略意义，该项目能够增强公司在海外市场的竞争能力和影响力，有助于公司积累海外投资经验。
公司拓展川渝地区气体市场，四川地区首个气体项目落地。根据公司《关于投资达州钢铁2 套40000Nm3/h 空分供气项目暨设立达州杭氧气体有限公司的公告》，达州钢铁2 套40000Nm3/h 空分供气项目是公司在四川地区的首个气体项目，该项目实施对于公司拓展川渝地区气体市场具有重要意义，有利于公司后续气体业务拓展。
盈利预测。我们预计公司2023/2024/2025 年归母净利润13.95/17.24/21.05亿元，EPS 分别为1.42/1.75/2.14 元/股。参考可比公司估值，我们给予公司2023 年30-35 倍PE 估值，合理价值区间为42.49-49.58 元/股（预计2023年公司EPS 为1.42 元），“优于大市”评级。参考PB 估值，按照我们的合理价值区间，公司2023 年PB 为4.36-5.09 倍（可比公司2023 年PB 范围为3.40-4.63 倍），具备合理性。
风险提示。设备订单执行进度低于预期；气体价格大幅度下跌；工业经济恢复程度低于预期；气体市场竞争加剧；本次交易进度、情况低于预期。