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新股研究周报:主题投资活跃 关注重点公司价值

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本周新股复盘:本周(5 月29 日-6 月2 日)共有4 只沪深新股披露发行结果,分别为豪江智能、南王科技、阿特斯、康力源。下周已确定的将有天玛智控(科创板)上市,另外有6 家公司即将开启询价,分别为:海看股份、威士顿、致欧科技、智翔金...

机构:国信证券股份有限公司

作者:黄盈,姜明

本周新股复盘:本周(5 月29 日-6 月2 日)共有4 只沪深新股披露发行结果,分别为豪江智能、南王科技、阿特斯、康力源。下周已确定的将有天玛智控(科创板)上市,另外有6 家公司即将开启询价,分别为:
海看股份、威士顿、致欧科技、智翔金泰、溯联股份、国科军工。
上市节奏保持较快,本周共有7 只新股完成上市,分别为:深市主板:
翔腾新材;沪市主板无新股上市;科创板:新相微、航天环宇;创业板:
普莱得、鑫宏业;北交所:星昊医药、武汉蓝电。本周上市新股合计募资53.81 亿,连续第二周环比下降,本周融资额在今年周度中属于较低水平。本周个股融资额超过10 亿的仅有新相微与鑫宏业2 家,且个股融资额均不高。截至本周,2023 年新股募资累计达到1657 亿元。考虑上市首日收盘/开盘价的收益率,该指标平均涨幅0.8%,低于上周的7.0%,首日表现最好的沪深个股分别为新相微(11%)、航天环宇(9%),赚钱效应一般。
本周主流指数稳定,前期活跃的英特科技等个股有所回落。半年内次新,本周涨幅方面,前五名分别为三博脑科、佰维存储、晶升股份、光大同创与中科飞测,其中三博脑科涨幅非常可观,部分次新与主题投资关联度高。发行后累计涨幅方面,佰维存储、四川黄金、三博脑科相对发行价涨幅排名前三,板块相对前期更为均衡。
近期重点新股:中科飞测、晶升股份、云天励飞、华曙高科、茂莱光学中科飞测:公司是国内领先的高端半导体质量控制设备公司,专注检测和量测两大类集成电路专用设备的研发、生产和销售,已应用于国内28nm 及以上制程的集成电路制造产线。公司产品已经广泛应用于中芯国际、长江存储、士兰集科、长电科技、华天科技、通富微电等。检测和量测环节贯穿制造全过程,是保证芯片生产良品率非常关键的环节。2019~-2022 分别实现收入0.56/2.38/3.61/5.09 亿元,19-22 年收入增长接近10 倍;实现归母净利润-0.98/0.40/0.53/0.12 亿元。国内半导体检测与量测设备空间21 亿美元,20 年国产化率仅为2%。公司已有与正研发的市场空间超过半导体检测量测空间的一半,对应国内10 亿美金以上空间。目前境内无与中科飞测直接竞争的A 股上市公司,国产竞对包括精测电子子公司、中微公司子公司。
晶升股份:公司是半导体专用设备供应商,主要专注晶体生长设备,向半导体材料厂商及其他材料客户提供半导体级单晶硅炉、碳化硅单晶炉和蓝宝石单晶炉等定制化的晶体生长设备。20-22 年分别实现收入1.2/1.9/2.2 亿元。
公司归母净利率20-21 年均在20%以上。公司半导体单晶硅炉的主要客户包括上海新昇、金瑞泓、神工股份,碳化硅单晶炉包括三安光电、东尼电子、浙江晶越,覆盖了国内头部硅片与碳化硅衬底厂商。半导体硅片晶体生长设备市场预计到2025 年12 英寸产品市场空间约为33.28 亿元-87.04 亿元,国产替代率在30%左右,公司12 英寸半导体级单晶硅炉的市场占有率约为9.01%-15.63%。碳化硅方面未来2-5 年,预计国内碳化硅衬底产能扩产迅速,未来一段时间国内碳化硅单晶炉市场空间约为43.20 亿元-105.60 亿元。公司及北方华创为国内技术领先的碳化硅单晶炉主流厂商,预期北方华创市占率超过50%,公司市占率在27-29%。可比公司:目前国内与晶升股份直接竞争的半导体设备厂商为北方华创。
云天励飞:公司是业内领先的人工智能企业,以人工智能算法、芯片技术为核心,为客户提供算法软件、芯片等自研核心产品。公司产品可以分为1)数字城市场景的AI 解决方案;2)人居生活场景的AI 解决方案;3)AI 芯片。公司芯片分为三代,均用于边缘计算,目前已与海康威视、阿里巴巴平头哥等建立了业务合作关系。公司新一代芯片DeepEdge10于报告期内开始流片,截至1H2022,公司芯片订单合计总金额为6616万元,规模远超2021 年收入。公司规模小于“AI”四小龙,但拥有芯片能力,具备较强的纵向产业链能力。可比AI 解决方案公司仅有港股的商汤-W 与A 股的云从科技,由于AI 企业与芯片企业估值体系以市销率PS 为主,我们此处亦以PS 作为主要的估值衡量标准,当前云天励飞当前市值359 亿,对应2022 年PS 为66x。风险提示:产品研发未达预期风险、关键技术人员流失风险、核心技术泄密风险;净利润为负、产能保证金回收风险、净资产收益率下降风险;国际贸易摩擦加剧风险华曙高科:公司是全球极少数、国内唯一同时具备3D 打印设备、材料及软件自主研发与生产能力的增材制造企业。主要产品金属、高分子材料3D 打印设备与高分子材料粉末均为公司自研。与惠普、EOS、3D Systems、铂力特相比,公司的金属3D 打印设备的技术难度和制造效率领先;高分子3D 打印设备各项关键技术指标均居首位,成形效率国际领先;3D打印高分子粉末材料的粉末熔点、拉伸强度、拉伸模量等关键性能指标国际先进,断裂伸长率国际领先。公司销售规模位居全球前列,在客户处装机量超700 台。增材材料方面,公司打破赢创工艺尼龙12 粉末垄断,实现从原材料端的全国产化。可比公司情况:考虑到不同市场对同类业务公司的估值不同,选择铂力特与冷喷涂增材制造与服务的超卓航科为可比公司。后者业务与公司区别较大。风险提示:增材制造装备关键核心器件依赖进口、新兴行业或领域产业化应用风险、技术路线替代风险、核心技术泄密和技术人才流失风险;贸易摩擦风险;毛利率下降风险、应收账款回款风险。
茂莱光学:公司专注精密光学产品相关业务,技术处于行业较高水平,部分工艺可实现前沿的纳米级精度。产品用于生命科学、半导体、AR/VR 检测、生物识别、航空航天、无人驾驶等领域。公司22 年营收预期中值4.47 亿,同比增长35%;22 年净利润预期中值6450 万,同比增长36.7%。净利率稳定在15%左右。精密光学市场主要集中于少数参与者手中,蔡司、尼康、佳能、Newport、Jenoptik、徕卡、奥林巴斯等占70%以上份额。公司全球份额约2.4%。生命科学,公司客户包括ALIGN、华大智造;半导体,公司客户包括Camtek、康宁;2019 年,公司与Facebook 开展AR 头显光学检测整机设备合作,在Meta 市场份额1Q22 已升至90%。公司技术在国产替代过程中较为领先,可比公司包括福光股份、永新光学、蓝特光学。
风险提示:宏观经济复苏不及预期,市场流动性低于预期,新股情绪降温,发行上市节奏低于预期

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