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宏观视角:5月出口同比转负

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5月贸易数据点评海关总署公告,5月美元计价出口同比从4月的+8.5%回落至-7.5%,显著弱于彭博和Wind一致预期(0.1%和-1.8%),此前我们出口日度监测高频指标(HDET)预测范围在0左右,目前看来美元计价出口增长...

机构:华泰证券股份有限公司

作者:易峘

5 月贸易数据点评
海关总署公告,5 月美元计价出口同比从4 月的+8.5%回落至-7.5%,显著弱于彭博和Wind 一致预期(0.1% 和-1.8%),此前我们出口日度监测高频指标(HDET)预测范围在0 左右,目前看来美元计价出口增长偏低。分国别和产品的出口额增长普遍下降——机电产品、尤其电子产业链需求再度转弱、此外,全球制造业周期有再度减速的早期迹象,中国对欧美及亚洲上下游制造业产业链的出口增长速度明显放缓。
目前数据判断,6 月出口增长可能仍然面临压力——中国出口虽然保持相对韧性,但仍面临全球、尤其亚洲邻国需求放缓的影响。出口这一韧性需求快速走弱,凸显政策稳增长的紧迫性。
5 月美元计价出口同比下降-7.5%,虽然基数上升,但两年复合计算,5 月增长亦较4 月明显下行。5 月出口走弱,显示此前疫情期间订单滞后释放因素退潮,且全球制造业周期疑似再度下行。季节调整后5 月出口较4 月下降约6.8%,且连续两月环比负增长。虽然去年5 月基数升高加大了当月出口增长降幅,但两年复合增长看,5 月较4 月亦明显下行(从6%下降至3.8%)。1-5 月累计美元计出口增长维持在0.3%,远好于亚洲其他国家(韩国-13.5%),印证出口相对韧性较强,但难抵全球制造业周期低迷“逆风”。
分产品看,出口增速广谱性下行。5 月单月出口增长贡献下降较多的是机电产品,而去除基数 “噪音”,两年复合增长看,轻工纺织需求走弱较为明显,可能是此前疫情期间订单滞后释放因素退潮。机电产品出口增速从4 月的10.4%回落至5 月的-2.1%,对出口增速下行的影响最大,幅度达到7.1 个百分点(总出口增速下行15.9 个百分点)。
从两年复合增速看,5 月机电产品复合增速从4 月5%小幅回落至3.5%,其中汽车复合增速由4 月的36.9%回升至38.3%,手机复合增速跌幅由4 月的10.1%收窄至7.5%,可能有筑底趋势,集成电路和家电对机电产品复合增速拖累较大; 5 月钢材出口复合增速有所上升;而轻工纺织复合增速回落幅度最大,从4 月的7.5%回落至3.0%,其中,玩具、箱包、家具等品类复合增速回落幅度更大。
分国别看,基数走高下对几乎所有国家出口增速均出现回落,两年复合增长看,对美国出口对总量拖累更为明显——总体而言,对亚非拉国家出口增长仍明显高于欧美。从两年复合增速看,对美出口从4 月的1.1%回落至-2.7%,对总量增速下降的拖累最大。对日韩台的出口复合增速也明显回落,而对欧盟出口复合增速由4 月的5.9%仅小幅回落至5 月的5.7%,对欧盟出口增速保持韧性是出口增速分国别的一个亮点。对亚非拉的出口中,对俄罗斯和拉美出口复合增速仍在回升,但对非洲出口复合增速从4 月的22%回落至14%,仍位于较高水平。总体而言,从同比增速和复合增速来看,对亚非拉国家出口增长仍明显高于欧美。
5 月进口同比跌幅收窄,主要由粮食和能源相关产品提振,但总体反应内需仍然较弱。5 月我国(美元计价)进口金额同比降幅由4 月的-7.9%收窄至-4.5%,强于彭博一致预期的-8.0%。其中,机电产品进口5 月同比下跌14.3%,较4 月的-16.3%未有显著好转;工业原材料进口也仍处于底部(-11.7%)。然而,能源进口额跌幅从4 月的-15.4%收窄至-5.9%;剔除价格因素,原油及天然气进口量同比分别从4 月的-1.4%、11%上升至12.3%、17.3%,可能受收储行为波动影响。
5 月贸易顺差同比增速转负,对增长的贡献也可能转负——5 月贸易顺差658 亿美元,低于4 月的902 亿美元,顺差同比增速从4 月的82.3%显著回落至-16.1%。贸易顺差在一季度贡献1.6 个点的名义GDP 增长后,2 季度贡献可能有所收窄。分地区看,对欧美发达经济体以及东盟、非洲等亚非拉国家的顺差均收窄,对拉美地区则录得贸易逆差。
往前看,虽然中国出口有望保持相对优势,但难抵短期外需“逆风”,预计中国出口仍保持相对韧性,不会深度负增长,但总体波动较大。欧美5 月以来的数据显示经济总体放缓,服务业强于制造业;叠加信贷条件收紧,基准情形下,美国可能在明年上半年增长压力较大。此前疫情期间的“超前”实物消费及全球电子和制造业库存周期持续拖累全球贸易增长。面临外需走弱的压力,政策中心转向稳增长显得加紧迫。我们将继续通过高频指标实时追踪出口表现。
风险提示:全球衰退压力加大;内需回升不及预期。

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