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注册制新股纵览:安凯微:国内领先的AIOT SOC芯片设计企业之一

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本期投资提示:AHP 得分——剔除流动性溢价因素后,安凯微2.46 分,位于总分的38.8%分位。安凯微将于2023 年6 月8 日询价,并在科创板上市。剔除流动性溢价因素后,我们测算安凯微AHP 得分为2.46 分,位于科创体系AHP...

机构:上海申银万国证券研究所有限公司

作者:林瑾,彭文玉,胡巧云,朱敏

本期投资提示:
AHP 得分——剔除流动性溢价因素后,安凯微2.46 分,位于总分的38.8%分位。安凯微将于2023 年6 月8 日询价,并在科创板上市。剔除流动性溢价因素后,我们测算安凯微AHP 得分为2.46 分,位于科创体系AHP 模型总分38.8%分位,处于中游偏下水平。假设以80%入围率计,中性预期情形下,安凯微网下A、B 两类配售对象的配售比例分别是:0.0380%、0.0326%。
SoC 芯片关键技术指标领先,拥有丰富稳定的客户资源。公司主要产品包括物联网摄像机芯片和物联网应用处理器芯片。与同规格、价位相当的竞品相比,公司芯片与行业主流产品整体性能相当,其中物联网摄像机芯片在ISP 处理能力、智能算力和典型工作功耗方面具有优势;物联网应用处理器芯片在视频分辨率、编解码格式、CIS 接口等产品规格方面具有优势。此外,公司为下游客户提供芯片配套的产品开发包,提升公司产品市场竞争力。公司物联网摄像机芯片已经进入中国移动、TP-LINK、杭州涂鸦、摩托罗拉、广州九安等知名客户供应链;物联网应用处理器芯片已经应用于熵基科技、安居宝、厦门立林、宁波得力、福州冠林等众多知名终端品牌。
拥有高素质研发团队,具备自主可控的研发技术实力。公司拥有高素质研发团队,创始人胡胜发拥有清华大学博士学位及美国科罗拉多大学博士学位,1996 年起分别在AMLogic、ESS Technology、Sigma Designs 从事芯片研发设计工作。目前,公司形成了SoC 技术、ISP 技术和机器学习技术等7 大核心技术,拥有数字逻辑电路、模拟电路等60 多类电路设计IP 核以及多个系统平台IP,自主可控程度高,不仅减少了对第三方的依赖,还降低公司芯片设计的缺陷,提高公司芯片“一次流片即量产”的成功率。
细分赛道市占率领先,AIoT 带来发展机遇。公司物联网智能硬件核心SoC 芯片广泛应用于智能家居、智慧安防、智慧办公、工业物联网等领域。以出货量为基准,2020 年和2021 年,公司家用摄像机市场的市占率分别为13.37%和25.57%、安防摄像机市场的市占率分别为0.63%和2.33%;2021 年物联网应用处理器芯片-HMI 芯片在楼宇对讲领域市占率超50%。AIoT 的持续发展对SoC 芯片的性能提出更高的要求。随着物联网智能硬件在形态、功能、性能等方面得到大幅度提升,传统关于视频和音频的多媒体处理算法需要与深度学习算法融合,并在SoC 芯片体系架构上创新,为公司带来了市场需求和发展机遇。截至目前,行业内主流水平为55/40nm 工艺制程,并逐步转向28/22/14/12nm 工艺制程。公司主流产品采用40nm 和22nm 工艺制程,均已经实现量产。此外,公司已经开始了12nm FinFET 工艺设计的研发工作。
业绩规模较小,营收、归母净利润复合增速低于可比公司均值,毛利率不及可比平均。
2020-2022 年,公司营收、归母净利润规模及二者复合增速均低于可比公司均值。同期,公司综合毛利率不及可比公司平均;研发支出占营收比重在2020 年低于可比公司平均,但2021 年及2022 年高于可比公司均值。
风险提示:安凯微需警惕技术实力与国际领先企业相比存在差距、经营业绩波动、客户集中、公司产品结构相对单一、毛利率低于同行业可比公司等风险。

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