机构:中信证券股份有限公司
作者:唐栋国,赵文荣,何旺岚,王亦琛
5 月打新贡献仍较低、但行情扩散利于超额获取,分红、价值因子防御性凸显。
上证50、沪深300、中证500 和中证1000 指数增强基金5 月超额中枢分别约0.77%、0.54%、0.55%和0.90%。自2019 年4 月1 日至今,沪深300、中证500 增强基金精选组合年化超额收益率分别约4.85%和5.83%,信息比率分别为1.93 和1.51;本月两个组合的超额收益率分别约0.51%和0.40%。
组合表现跟踪:打新贡献较低、但行情扩散利于超额获取,本月多数指数增强基金录得正超额。全市场口径下,5 月上证50、沪深300、中证500 和中证1000指数增强基金月度超额收益中枢分别约0.77%、0.54%、0.55%和0.90%;规模低于10 亿元的沪深300、中证500 指数增强基金月度打新贡献中枢均在0.10%左右。从构建的基金组合表现来看,自2019 年4 月构建以来,沪深300增强组合和中证500 增强组合样本外年化超额收益率分别为4.85%和5.83%,信息比率分别为1.93 和1.51。具体基金上,诺安沪深300 指数增强A(320014)、国泰君安中证500A(014155)对本月组合超额贡献较大。
组合最新持仓:维持不变。1)沪深300 增强组合:鹏华沪深300 指数增强A(005870)、国投瑞银沪深300 量化增强A(007143)、信诚量化阿尔法A(004716)、建信沪深300 增强A(165310)、诺安沪深300 指数增强A(320014)。2)中证500 增强组合:建信中证500 指数增强A(000478)、华夏中证500 指数智选A(013233)、国泰君安中证500A(014155)、500增强ETF(561550)、易方达中证500 量化增强A(012080)。
指数增强基金组合的特征:纳入超额收益多样化、可持续性强、稳健性高的样本构建增强组合。1)指数增强基金超额收益主要有四类来源:纯阿尔法、市场方向择时、主题及风格暴露、以及另类收益增强。2)量化指标定位类增强基金以扩容样本,丰富超额收益获取手段、增加资金容量。3)多指标构建核心基金池:依据跟踪误差、管理规模、历史仓位、剔除打新后的超额收益、月胜率等指标进行筛选。4)组合精选:基于持仓明细对超额收益进行归因,多截面期考察其主要来源及稳定性,结合月胜率、信息比率等指标优选组合。
行情扩散利于超额获取,价值分红因子防御性凸显。当前沪深300 指数的风险溢价在历史上处于75.32%分位值;中证500 指数的风险溢价在历史上处于79.66%分位值。指数空间行情扩散度提升、成分股分化度较低。此外,市场风格仍偏向于分红、价值因子,财务质量、成长因子表现较差。行业方面,本月电力及公用事业、电子、计算机、通信等行业涨幅居前。
其他类别指数增强产品跟踪:考虑到部分板块的指数增强产品受市场关注,但因当前数量较少或存续时间较短,尚不足以构建精选组合,我们将对该部分产品分类并持续跟踪。目前上证50、中证100、中证800、中证1000、创业板、消费、医药、科技、制造、ESG 等领域均有增强产品布局。我们跟踪的方向上,5 月份新成立1 只中证800 指数增强、1 只中证1000 指数增强:汇添富中证800 指数增强A(017896)、汇添富中证1000 指数增强A(017953)。
风险因素:基金经理或投资团队变化;基金获取超额收益来源发生漂移;政策超预期变动;类指数增强基金并未在基金合同上明确“指数增强”的投资方式,可能存在实际管理中的仓位偏离的风险。