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晶澳科技(002459):积极推进一体化布局

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一体化布局持续推进23 年6 月5 日,公司发布公告称拟投资建设鄂尔多斯高新区年产30GW 拉晶、10G 硅片、10GW 组件项目,投资额共60.2 亿元。公司垂直一体化产业布局持续推进,通过产能扩建和产业链扩展加强供应能力,组件龙头位...

机构:华泰证券股份有限公司

作者:申建国,边文姣,周敦伟

一体化布局持续推进
23 年6 月5 日,公司发布公告称拟投资建设鄂尔多斯高新区年产30GW 拉晶、10G 硅片、10GW 组件项目,投资额共60.2 亿元。公司垂直一体化产业布局持续推进,通过产能扩建和产业链扩展加强供应能力,组件龙头位置有望进一步巩固与提升。考虑到光伏行业景气度持续超预期,叠加公司产能稳步释放带来的业绩弹性,我们上调公司组件的出货与毛利率,预计公司23-25 年EPS 分别为3.05/3.85/4.43 元(前值:2.59/3.84/4.42 元),可比公司23 年Wind 一致预期均值为12.92xPE,考虑到公司一体化组件环节的龙头地位,给予公司23 年17xPE,目标价51.85 元(前值51.80 元),维持“增持”评级。
利润同比高增,一体化率提升+N 型产品有望快速增长根据公司23 年一季报,公司23Q1 营收204.80 亿元,同增66.23%,归母净利润25.82 亿元,同增244.45%;扣非净利24.90 亿元,同增254.75%。
产能方面,根据公司22 年年报,公司预计至2023 年底组件产能达80GW以上,一体化率进一步上升至90%左右,全年出货目标达60-65GW。N 型产品方面,公司最新量产的n 型倍秀(Bycium)电池转换效率最高达到25.3%,并将持续优化,进一步提升效率和稳定性。
高效产品研发与全球化产能布局持续推进
公司受益于研发优势和产业链一体化程度高,开发多款受市场欢迎的高效产品。根据公司22 年年报,DeepBlue 4.0 X 是公司新一代量产n 型高效组件,其中78 版型最高功率达到625W,组件转换效率达到22.4%,相比主流p型组件BOS 成本降低2.1%,LCOE 成本可降低4.6%,为客户创造更高的价值。同时,公司积极布局海外一体化产能,2023Q4 预计投产美国组件工厂,年产能达到2GW。公司此前在东南亚地区拥有4GW 硅片产能,随着美国组件工厂投产,海外战略布局进一步完善。
风险提示:光伏新增装机不及预期,光伏产业链竞争加剧风险,汇率波动风险等。

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