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均胜电子(600699)重大事项点评:智驾域控产品发布 研发进展顺利

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公司发布基于高通Snapdragon Ride 第二代芯片平台的智能驾驶域控制器。该产品算力达200TOPS,支持3L5R12V12USS 架构,能够实现HPA/NOP/HWA 等智能驾驶功能。公司在智驾域控研发方面持续突破,订单获取与...

机构:中信证券股份有限公司

作者:李景涛,尹欣驰,李子俊,武平乐,简志鑫,董军韬

公司发布基于高通Snapdragon Ride 第二代芯片平台的智能驾驶域控制器。
该产品算力达200TOPS,支持3L5R12V12USS 架构,能够实现HPA/NOP/HWA 等智能驾驶功能。公司在智驾域控研发方面持续突破,订单获取与量产落地有望加速。公司是全球汽车智能、安全系统龙头供应商,全面布局智能电动产品。公司2023Q1 新获订单总额达174 亿元,并于今年4 月斩获800V功率电子130 亿元大单,在手订单充沛。我们维持公司2023/24/25 年EPS预测0.69/ 0.95/1.14 元,给予2023 年30 倍PE,目标价21 元,维持“买入”评级。
发布基于高通方案的智驾域控,产品研发进展顺利。高通汽车技术与合作峰会期间,公司发布基于高通Snapdragon Ride 第二代芯片平台的智能驾驶域控制器。
该产品算力达200TOPS,支持3L5R12V12USS架构,能够实现HPA/NOP/HWA等智能驾驶功能。智能驾驶域控制器方面,公司重点布局硬件设计、底层软件与中间件环节,目前已获批及在批的相关专利已超过50 项。此前,公司已与地平线签署战略合作协议,双方将共同推进高级别自动驾驶解决方案研发落地。此外,公司也与英伟达、黑芝麻等芯片供应商建立了合作关系。此次发布基于高通方案的智驾域控,表明公司在产品研发方面持续突破,订单获取与量产落地有望加速。
汽车电子业务布局全面,持续斩获客户定点。公司汽车电子业务2023Q1 实现营收40.6 亿元,同比增长18.5%;毛利率提升至20%。智能驾驶方面,公司也在持续探索激光雷达、4D 毫米波雷达、摄像头等智能传感器领域的技术生态。
智能座舱方面,公司与华为继续扩大智能座舱的合作范围,新增为华为合作客户的相关车型提供智能座舱产品,根据公司公告,相关产品预计于今年下半年开始量产。公司也在持续探索AIGC 技术在汽车智能化方面的融合与应用。新能源方面,根据公司公告,公司近期新获某知名车企客户全球性项目定点,将为其新能源汽车的800V 高压平台提供功率电子类产品,且预计全生命周期订单总金额约130 亿元。
汽车安全业务盈利能力持续提升,国内业务不断拓展。公司汽车安全业务2023Q1 实现营收91.7 亿元,同比增长10.3%。公司持续优化人员及管理结构,向墨西哥、东南亚等低成本国家或地区进行结构性转移,推进成本管控,提升盈利能力。2023Q1,公司汽车安全业务毛利率提升至10%。公司致力于推进产品创新,陆续开发量产DMS、MSB、SHS 等集成安全解决方案,在保障车辆安全性的同时,提升产品单车价值量。产能建设方面,根据公司公告,均胜安全合肥新产业基地第一期项目计划今年投产。预计合肥新产业基地项目全部建成后,每年生产乘用车方向盘系统 400 万件、安全气囊系统1000 万件。
风险因素:汽车行业销量下滑风险;汽车安全业务整合不及预期;公司智能驾驶业务进展风险;公司智能驾驶域控和ADAS 产品开发风险;新冠疫情影响超预期。
盈利预测、估值与评级:公司是全球汽车智能、安全系统龙头供应商。公司汽车安全业务全球市占领先,整合不断推进;汽车电动化、智能化产品全球拓展,在产业链上下游不断展开合作,全面布局智能电动,在手订单充沛。我们维持公司2023/24/25 年EPS 预测0.69/0.95/1.14 元。根据我们对公司2023-25 年CAGR=29%的预测,参考可比公司德赛西威PEG=1.2,考虑到公司偏传统的安全业务占比较高,保守给予公司PEG=1,给予2023 年30 倍PE,对应目标价21 元,维持“买入”评级。

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