机构：中国国际金融股份有限公司
作者：张家铭,杨文艺,齐丁,王政
行业近况
本周能源金属价格涨跌互现。锂方面，本周国内锂精矿到岸价为4030 美元/吨，周环比+0.5%，工碳、电碳、氢锂价格分别为28.75、29.75、29.25万元/吨，周环比+2.5%、不变、不变。钴方面，国内硫酸钴、四钴、电钴价格分别为3.55、15.75、23.75 万元/吨，周环比+1.4%、-1.9%、-0.4%。镍方面，LME3 月镍收报2.10 万元/吨，周环比-0.1%，国内硫酸镍价格为3.33万元/吨，周环比+0.8%。稀土方面，氧化镨钕、氧化铽分别收报49.5、835万元/吨，周环比分别+3.13%、-2.34%。
评论
锂：原料价格高位影响锂盐厂盈利，重视锂矿价格的下跌节奏。我们测算按照2-3 个月的精矿库存假设，锂辉石冶炼厂的精矿库存成本约4610-5580美元/吨，对应锂盐生产成本约26.1-31.1 万元/吨，同时锂云母价格也处于较高位置，当前锂盐价格下锂盐厂盈利空间仍相对有限。因此，近期在需求边际回暖的背景下，即使国内锂盐厂库存水平不低，但仍表现出明显的惜售行为，推动锂盐价格快速反弹。我们认为，锂价已经到上下游博弈的心理关口，后续精矿价格的下跌节奏或是影响锂价高位的持续性的重要因素。
钴：钴价底部震荡。本周海外MB钴价小幅反弹，带动国内市场报价上调，但需求端下游采购情绪一般，终端需求未有明显起色，业内企业多持谨慎态度。供给端，4 月钴原料进口量8112 金属吨，环比-13%，同比+12%，1-4月进口量累计同比+5%，国内钴原料供给整体维持宽松态势。我们预计钴价可能底部震荡一段时间，上涨持续性待关注需求端修复节奏。
镍：镍供给走向过剩，产业竞争聚焦产能、工艺、产业链资源整合。我们认为，产能上看，未来印尼镍中间品供给开始走向过剩，先入局者有较强的先发优势，可实现产能扩张和客户绑定的正反馈循环；工艺上看，目前湿法技术逐渐在成本、技术成熟度、产能产量、能耗等方面与RKEF、富氧侧吹工艺拉开差距，确立未来新能源用镍工艺的主要路径；产业链合作上看，未来企业的竞争不再是个体单环节的较量，而是全产业链资源整合能力的竞争，这对企业自身一体化水平，以及产业上下游合作都提出更高的要求。
稀土：成本支撑下价格下行空间有限。需求偏弱背景下，目前稀土市场供需关系仍偏松，价格上涨动力不足，稀土价格继连续两周上行后下探重现。我们认为，短期来看，现货市场紧张及成本支撑下，稀土价格下行空间有限，后续仍需关注缅甸供应放量及下游需求复苏情况。
估值与建议
建议关注：1）锂：中矿资源、赣锋锂业；2）钴镍：华友钴业、洛阳钼业、力勤资源、腾远钴业（未覆盖）；3）稀土：中国稀土（未覆盖）、广晟有色、北方稀土，金力永磁（电新组联合覆盖）、中科三环、宁波韵升。
风险
1）新能源车产销不及预期；2）新增供应超预期；3）疫情反复影响供需。