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佳电股份(000922):特种电机行业领航者 迎高温气冷堆商用时代降临

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特种电机行业领航者,业务多点开花 公司是中国特种电机的创始厂和主导厂,深耕电机行业超过80 年,业绩稳定增长,2022 年公司实现收入35.79 亿元,同比+17.52%;归母净利润3.51 亿元,同比+64.54%。公司深化国企...

机构:天风证券股份有限公司

作者:郭丽丽,孙潇雅

特种电机行业领航者,业务多点开花
公司是中国特种电机的创始厂和主导厂,深耕电机行业超过80 年,业绩稳定增长,2022 年公司实现收入35.79 亿元,同比+17.52%;归母净利润3.51 亿元,同比+64.54%。公司深化国企改革三年行动,规划2023 年收入49 亿元,同比+37%。为确保预算完成,公司计划严格执行降本增效方案,制定股权激励规划。此外,公司拟现金收购“哈动装51%股权”以解决同业竞争的承诺超期未履行,暂且采用“委托经营管理”作为过渡。若同业竞争问题成功解决,哈动装有望助推公司核电领域竞争力进一步加强。
低碳引领高效赋能,公司电机业务有望受益于高能耗行业节能改造作为工业设备的“心脏”,电机是用电大户,2020 年中小型电机用电量占工业用电量的60%以上。“双碳”背景下,高能耗行业低碳转型,倒逼电机更新换代。公司深耕电机行业 80 余年,高效节能电机产品与技术储备充足,且在石油石化、煤化工及钢铁等重点行业市占率高达 30%-50%,有望充分受益于高能耗行业节能改造。
三代核电建设审批加速,公司核用电机业务有望持续放量政策定调“积极安全有序发展核电”,2022 年中国核准10 台核电机组,达2009 年以来最高峰。我们预计“十四五”中国年均核准8-10 台自主三代核电机组,带动核电电机每年新增约1.2 亿元需求。公司在核电领域布局超过10 年,先后研制出核电站用K1 类电机、“华龙一号”K3 类10kV级电动机,推动中国核电自主化制造更进一步。公司作为核电电机龙头,在核电电机领域市占率超过80%,有望深度受益于三代核电审批加速。
积极推进主氦风机产业化建设,迎高温气冷堆商业时代降临高温气冷堆产业化趋势持续推进:①2022 年3 个高温气冷堆项目完成主氦风机招标;②中国核电与东华能源合作推进“高温气冷堆+石化产业耦合”的样板工程。主氦风机作为高温气冷堆的核心动力设备,经我们测算120 万千瓦机组对应主氦风机价值量高达4.1 亿元。公司作为全球首座高温气冷堆核电站主氦风机设备的总包单位,积极开启主氦风机产业化建设,有望受益于高温气冷堆商用进程推进。
盈利预测与投资评级
不考虑哈动装资产注入,预计公司2023-2025 年归母净利润分别为4.33、5.29、6.26 亿元,同比+23.2%、+22.3%、+18.4%,对应PE 为18、15、13倍,对应目标价18.08 元/股,首次覆盖,给予“买入”投资评级。
风险提示:原材料大幅涨价、行业竞争加剧、碳减排不达预期、高温气冷堆商用进程不达预期、测算存在主观性(仅供参考)

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