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龙元建设(600491):三大主业协同发展 新拓BIPV业务未来可期

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三大主业协同发展,新拓BIPV 业务未来可期,给予“买入”评级龙元建设是一家以工程总承包、基础设施领域全生命周期服务、绿色建筑三大主业协同发展的集团公司。公司在建筑总包业务主动优化订单结构,提升市政公建类和国央企开发商比例;PPP 业务...

机构:开源证券股份有限公司

作者:齐东

三大主业协同发展,新拓BIPV 业务未来可期,给予“买入”评级龙元建设是一家以工程总承包、基础设施领域全生命周期服务、绿色建筑三大主业协同发展的集团公司。公司在建筑总包业务主动优化订单结构,提升市政公建类和国央企开发商比例;PPP 业务即将全面收尾,回收稳定现金和利润;绿色建筑领域拟与天合光能合作拓展BIPV 业务,与建筑施工业务形成有效协同,培育新的业绩增长点。我们预计公司2023-2025 年归母净利润为4.02、8.19 和11.63亿元,对应EPS 为0.26、0.54、0.76 元,当前股价对应PE 为19.5、9.6、6.7 倍。
首次覆盖,给予“买入”评级。
建筑总包业务主动调结构,订单质量逐步优化在房地产行业持续低迷的市场环境下,过往公司较为倚重的房建业务出现了较大滑坡。公司积极调整结构,压降住宅类业务比例,提升市政公建类业务比例。2022年,公司建筑总承包板块新承接业务量83.11 亿元,业务类型主要集中于公建、市政、厂房、办公楼等项目,占比约90%。同时,在住宅类项目中开发商几乎都为国央企开发商客户,有效控制了应收账款坏账风险。截至2020 年末,公司在手订单约为430 亿,累计中标项目沿海发达地区(浙江、江苏、福建、广东)订单占比达46.6%,大部分集中在发达地区,受到影响相对较小。随着公司逐年进入运营期的PPP 项目越来越多,项目回款金额也在逐年大幅度提升。
绿色建筑前瞻布局,拟与天合光能合作拓展BIPV 业务公司绿色建筑装配式板块初步形成了“以龙元明筑S 体系为基础、大地钢构和信安幕墙为助力、与天合能源合资赋能绿色能源建筑产品”的发展模式。公司装配式建筑科技产业园已落子安徽省宣城市,预计达产后可服务长三角地区100 万平方的装配式绿色建筑建设,年产值超15 亿元。公司已与天合光能签署投资协议,拟以龙元明筑作为双方在BIPV 领域的核心合作平台,共同投资开展业务。
风险提示:工程建设进度不及预期、应收账款回收风险。

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