机构：上海申银万国证券研究所有限公司
作者：丁智艳,屠亦婷,周海晨,黄莎,庞盈盈,张海涛,张文静
本期投资提示：
1、青岛按揭首付比下降，地产链有望再迎催化；家居行业估值降至底部，2023 年竣工确定性改善提振β；龙头家居企业月度接单数据仍向好，对Q2 业绩形成支撑新房、二手房成交周环比上升。1）新房成交：成交周环比：上周（5.27-6.2）34 个重点城市新房合计成交465.7 万平米，环比上升8.4%，较22 年周均成交420.1 万平米上升10.8%，较本年周均成交404.1 万平米上升15.2%。成交月同比：5 月34 城月成交同比上升9%，一二线同比上升18%、三四线同比下降35%。2）二手房成交：上周13 城周成交环比+1%，5月月成交同比+45%。上周（5.27-6.2）13 个重点城市二手房房合计成交130.3 万平米，环比上升0.8%；5 月截至上周累计成交545.3 万平米，较4 月同期环比下降10.5%，较去年5 月同期同比上升44.9%，其中当月成交同比较4 月上升5pct；年初累计至今成交2816.9 万平米，同比上升47.8%。
青岛按揭首付比下降，地产链有望再迎催化。6 月1 日，青岛市住房和城乡建设局、中国人民银行青岛市中心支行、中国银行保险监督管理委员会青岛监管局联合发布《关于促进房地产市场平稳健康发展的通知》。主要为调整青岛非限购区域购房首付比例，同时包括优化限售条件，支持刚需、改善需求等。目前青岛市限购区域为市南、老市北，其他区域均为不限购区域。限售调整后变化：1、新建商品房出售条件由网签满5 年变更为网签满3 年，取证满2 年；2、二手房出售条件由取证满2 年变更为取证满1 年。首付比例调整：1、限购区域首付比例不变，首套最低30％、二套最低40％；2、非限购区域首付比例首套最低调整为20％、二套最低调整为30％。鼓励各区棚户区和城中村改造征收补偿货币安置，试点房票制度。
地产悲观预期导致家居行业估值降至底部。前期新房及二手房成交数据环比走弱，引发市场担忧，家居行业估值持续回调，截至6 月2 号，家居行业估值13.8 倍，2017 年以来1.9%分位；定制14.3 倍，2017 年以来1.2%分位；软体12.7 倍，2017 年以来6.5%分位。
我们认为，2023 年竣工确定性改善，对家居企业业绩构成保障。根据国家统计局，1-4 月住宅竣工面积1.74 亿平方米，同比增长19.2%，4 月单月3000 万平方米，同比增长28.3%（VS3 月+35.4%）。竣工受益于2022 年低基数、及保交楼持续推进，出现明显改善，预计2023年家居Beta 有望得到支撑，对家居企业业绩支撑形成保障。目前家居零售消费中，70-80%来自于新房，20-30%来自于二手房，2023 年竣工改善将带动整体新房装修需求向上。从家居企业月度接单情况来看，3、4、5 月志邦家居、金牌厨柜、索菲亚、顾家家居等均实现双位数以上的同比增长，将逐步在Q2 季度业绩兑现，欧派家居受组织架构调整影响，接单短期承压。2023 年家居行业市场景气度逐步修复，龙头企业凭借前期多渠道、多品类和多品牌拓展，修炼内功强化核心竞争力，行业复苏期整合进程加速。
中长期来看，地产销售数据趋向于平稳，存量房翻新支撑家居行业扩容；龙头商业模式持续迭代，内部管理架构升级，对外进行标准化赋能，稳固市场地位，整合空间广阔。当前估值已降至历史低位，中长期同样具备估值性价比。
2、造纸：海外浆厂报价大幅回落，煤炭价格大幅下行，关注供求和竞争格局更优的造纸细分赛道，推荐：华旺科技、太阳纸业
3、家居、卫生巾品类618 预售点评。家居：龙头地位稳固，功能性强、产品标准化程度高的赛道表现更优，如床垫；居民消费力确有下滑趋势，各品类销售均价均有不同程度下滑。卫生巾品类淘宝天猫预售期：自由点增速位列第一，看好百亚股份成长性！
风险提示：消费修复不及预期；地产改善不及预期。