机构：国泰君安证券股份有限公司
作者：王政之,施怡昀,王思琪
本报告导读：
致欧科技（301376.SZ）是全球知名的互联网家居品牌商之一，具有良好的市场口碑和品牌形象。2022年公司实现营业收入54.55亿元，归母净利润2.50亿元。截至2023年6 月2 日，可比公司对应2022 年平均PE（LYR）为35.47 倍，对应2023 和2024年Wind 一致预测平均PE 分别为25.84 倍和21.10 倍。
摘要：公司核心看 点及IPO 发行募投：（1）公司是全球知名的互联网家居品牌商，主要通过亚马逊等海外知名电商平台将自有品牌家居产品销往欧洲、北美、日本等国家或地区。公司产品品类不断向全屋场景拓展，国内外仓储联动的物流体系下弹性供应优势明显，同时在各大跨境电商平台卖家排名中名列前茅，具有良好的市场口碑和品牌形象。
（2）公司本次公开发行股票数量为4015 万股，发行后总股本为40150万股，公开发行股份数量占公司本次公开发行后总股本的比例为10%。公司募投项目拟投入募集资金总额14.86 亿元，本次募投落地将优化公司仓储物流体系，促进公司各业务环节的协调发展。
主营业务分析：公司主要从事自有品牌家居产品的研发、设计和销售，产品主要包括家具系列、家居系列、庭院系列、宠物系列等品类，是全球知名的互联网家居品牌商。新冠疫情下居民居家防疫时间较长，海外市场电商渗透率迅速提高，促进公司2020 和2021 年业绩快速增长，2020-2022 年营收复合增速为17.21%。受疫情反复下海运费增加和跨境电商竞争加剧的影响，公司毛利率有所下滑。
行业发展及竞争格局：海外市场经历数十年的发展，已经形成良好的电子商务生态，我国跨境出口电商在海外的市场空间广阔，跨境电商出口规模逐年提高。中国家具家居行业具有供应链优势，再结合海外线上消费者需求洞察和渠道的优势，在供应商产品设计、开发环节进行数字化赋能，正在实现“中国制造”向“中国品牌”的转型升级。
可比公司估值情况：公司所在行业“F52 零售业”近一个月（截至2023年6 月2 日）静态市盈率为23.46 倍。根据招股意向书披露，选择安克创新（300866.SZ）、华凯易佰（300592.SZ）、遨森电商（873076.NQ）作为可比公司，其中遨森电商已退市。截至2023 年6 月2 日，可比公司对应2022 年平均PE（LYR）为35.47 倍，对应2023 和2024 年Wind 一致预测平均PE 分别为25.84 倍和21.10 倍。
风险提示：1）国际贸易摩擦风险；2）税收优惠及政策变化风险。