机构：中银国际证券股份有限公司
作者：张晓娇,陈琦,朱启兵
5 月PMI 指数继续走低；二十届中央国家安全委员会第一次会议召开。大类资产配置顺序：股票>债券>大宗>货币。
宏观要闻回顾
经济数据：5 月制造业PMI 为48.8%，非制造业PMI 为54.5%。
要闻：二十届中央国家安全委员会第一次会议指出，要坚持底线思维和极限思维，准备经受风高浪急甚至惊涛骇浪的重大考验，推动发展和安全深度融合；国务院关税税则委员会发布对美加征关税商品第十一次排除延期清单；国产大飞机C919 圆满完成首个商业航班飞行；据中指研究院，5 月百城新建住宅平均价格环比止涨转跌，百城二手住宅平均价格环比跌幅扩大至0.25%；美国总统拜登签署一项关于联邦政府债务上限和预算的法案，使其正式生效，暂时避免了美国政府陷入债务违约。
资产表现回顾
A 股小幅上涨，大宗价格回升。本周沪深300 指数上涨0.28%，沪深300股指期货上涨0.38%；焦煤期货本周上涨1.37%，铁矿石主力合约本周上涨8.39%；股份制银行理财预期收益率收于1.6%，余额宝7 天年化收益率上涨5BP 至1.74%；十年国债收益率下行3BP 至2.7%，活跃十年国债期货本周下跌0.02%。
资产配置建议
资产配置排序：股票>债券>大宗>货币。2023 年5 月制造业PMI 指数中，购进价格指数40.8，较4 月下降5.6 个百分点，出厂价格指数41.6，较4 月下降3.3 个百分点，从历史规律看，5 月购进价格指数和出厂价格指数大幅低于2017-2019 年同期平均水平11.9 个百分点和8.3 个百分点。受价格走弱影响比较直接的经济数据主要是出口和工业企业利润，可能5 月增速偏弱。受间接影响的可能是工业增加值，出厂价持续走低影响企业营收利润率，叠加去库存可能会造成工业企业生产动力减弱，如果再出现应收账款回收期拉长和剔除应收账款及存货的流动资产下降的情况，则可能开始影响到工业企业财务健康状况。我们认为下半年海外经济趋势整体回落，国内企业生产端或持续承压，稳增长政策需要关注企业财务健康状况，货币政策或同样需要关注在短期贷款方面保持适度信用扩张。
风险提示：全球通胀回落偏慢；欧美金融风险扩散；国际局势复杂化。