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基本面量化系列研究之二十:经济弱复苏背景下的行业选择

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本期话题:经济弱复苏背景下的行业选择。经济增长指数最新一期为7%,处于经济弱复苏期。根据历史统计,该期间科技和成长占优;若经济进入强复苏期,则金融消费周期占优。此外根据行业相对强弱信号,本年可能领涨的行业主要集中在TMT、中特估和消费中...

机构:国盛证券有限责任公司

作者:刘富兵,杨晔

本期话题:经济弱复苏背景下的行业选择。经济增长指数最新一期为7%,处于经济弱复苏期。根据历史统计,该期间科技和成长占优;若经济进入强复苏期,则金融消费周期占优。此外根据行业相对强弱信号,本年可能领涨的行业主要集中在TMT、中特估和消费中,我们判断这些板块大概率成为今年主线。根据国盛金工行业配置体系,中短期均可逢低加仓的行业有:通信、建筑、非银、食品饮料、石油石化和轻工制造;中期可等待回调加仓的行业有:计算机、传媒、家电和电子。
宏观层面:1)宏观景气指数:目前总体观点为经济企稳、货币紧、信用紧、去库存。2)宏观情景分析:预计沪深300 盈利增速将会企稳向上,PPI 在未来几个月开始探底企稳,库存周期处于被动去库存阶段,对待权益资产不妨乐观一些。
中观层面:金融消费进入长期配置区间,重点关注食品饮料和非银。
消费估值进入合理偏低区间:食品饮料、家电、医药。最新消费回调使得消费板块估值再次进入合理偏低水平,当前家电、医药、食品饮料业绩透支年份分别回到37%、7%、32%分位数,重新回到合理偏低区间,另外消费板块景气度处于扩张区间数月,消费板块进入长期配置区间。
部分成长行业仍有上行空间:通信、国防军工、电力设备与新能源。通信、国防军工,电力设备与新能源这三个行业景气指数均处于扩张区间,通信行业估值已经修复至合理水平,军工和新能源估值依然偏低。
其他可以关注的行业:银行、保险、地产和券商。券商PB-ROE 估值处于较低水平,估值安全边际较高,ROE 处于上行趋势,建议超配;银行未来一年预计有15%左右绝对收益,但相对收益不一定能跑赢沪深300。
保险PEV 估值近期有修复迹象,重点关注十年国债收益率的拐点信号。
地产行业估值处于低位,当前货币宽松指数进入收缩状态,建议等待。
量化行业配置:地产链相关行业分析师景气度大幅上升。最新建议为:
非银22%,食品饮料21%,银行12%,机械11%,地产9%,轻工制造9%,电力及公用事业9%,医药7%。重点提示:①金融、消费和制造景气度扩张,拥挤度不高,建议把握经济复苏行情;②地产链景气回暖,地产、家电、汽车和轻工制造分析师景气度大幅上升,可以左侧布局;③TMT 板块整体较为拥挤,传媒和计算机拥挤度偏高,可逢高减仓。
微观层面:行业景气叠加PB-ROE 选股表现优异。1)行业配置模型:多头年化24.0%,超额年化16.2%,信息比率1.70,2023 年至今策略超额2.2%,叠加选股超额7.8%。2)PB-ROE 选股模型:成长50 组合2023 年至今收益率9.3%(基准7.4%),价值30 组合2023 年至今收益率1.2%(基准3.4%)。3)绝对收益模型:06 年至今复合年化收益率6.8%,最大回撤3.7%,2023 年至今收益率3%。
风险提示:模型根据历史数据规律总结,未来存在失效的风险。

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