机构：光大证券股份有限公司
作者：高瑞东,赵格格
事件：
2023 年6 月2 日，美国劳工部公布2023 年5 月美国非农数据，新增非农就业33.9 万人，大超预期的19 万人和前值29.4 万人，失业率3.7%，超过预期的3.5%和前值3.4%；平均时薪环比+0.3%，持平预期的+0.3%，低于前值+0.4%。
核心观点：
5 月新增非农超预期，就医、餐饮和客运新增就业环比拉动较大，分别受“长新冠”和“多重疫情”下的就医需求、节假日和毕业季到来的聚餐活动、地面客运需求的拉动。整体来看，美国就业市场需求端依然偏强，4 月职位空缺率也出现了超预期反弹。
但是，由于居民持有超额储蓄减少、青年群体返工意愿提升，就业市场供给端持续恢复，退职者减少，辞职意愿下滑，就业市场供需矛盾进一步缓解，驱动失业率抬升、薪资环比增速如期放缓。喜忧参半的就业数据，驱动市场交易美联储“跳过一次”加息的预期，也即六月暂停加息、七月再做观察。
新增非农超预期，就医、餐饮和客运新增就业环比拉动最大。
（一）教育和保健服务业：5 月新增9.7 万人（前值8.5 万人），其中就医需求新增7.5 万人（前值6.9 万人），疫后“长新冠”和自冬季以来的“多重疫情”
引发就医需求持续高位。（二）休闲酒店业：新增4.8 万人（前值3.0 万人），其中餐饮新增3.3 万人（前值2.2 万人），5 月美国多个节假日和高校毕业典礼带动相关餐饮需求增多。（三）运输和仓储业：新增2.4 万人（前值0.4 万人），主要是受地面客运需求拉动。（四）专业和商业服务：新增6.4 万人就业（前值6.5 万人），维持年初以来高位，表明商业活动景气度依然较高。
失业率超预期抬升，指向劳动力供需矛盾有所缓解。
劳动参与率在5 月维持高点，主因中青年群体劳动参与率回升，显示供给端持续恢复。失业人口明显增加，驱动失业率超预期抬升。值得注意的是，新增非农和失业率分别来自于企业和家庭调查，两项调查的分歧在5 月走阔至历史高点，造成“新增非农强”和“失业率抬升”的“矛盾”组合出现。
但是，从失业人数的结构来看，指向就业市场正在边际降温。随就业供给持续增多，不少劳动力重返就业市场，但永久失业增多，退职者减少，辞职意愿下滑，就业市场供需紧张的格局持续缓解。5 月非农薪资环比增速放缓，也印证了劳动者的议价能力有所减弱。
美联储进入两难境地，或选择“跳过一次”加息。
一方面，美国经济部分数据开始转弱，失业率抬升、消费意愿回落，叠加中小银行金融危机依然在持续发酵，停止加息后让“高利率”再飞一会是一个不错的选择；但另一方面，美国经济韧性较强、通胀具备粘性，新增非农就业规模和通胀同比增速依然超过美联储合意水平。
参考近期美联储官员的表态，也可以看出美联储内部分歧较大。喜忧参半的就业数据，驱动市场交易美联储“跳过一次”加息的预期，也即六月暂停加息、七月再做观察。
风险提示：俄乌危机发酵抬升大宗商品价格，美国中小银行风险事件继续发酵