EG月报：非煤EG检修带动EG去库 但关注原料波动

策略摘要
建议观望。卫星、浙石化等大型非煤装置的检修兑现为本轮5-6 月EG 去库周期的主要驱动，但新增产能三江石化的投产以及6 月煤头开工的上抬，将部分对冲非煤EG 供应的减量，因此煤头EG 开工的回升限制EG 价格的上限。而周频港口库存去库速率不及，伴随着的是聚酯工厂对EG 的备货积极性下滑。总体来看，EG 处于小幅去库周期驱动尚可，但动力煤在库存压力背景下价格下跌拖累EG 估值。预计EG 区间震荡为主。
核心观点
市场分析
国内新增产能方面，三江轻烃裂解于5 月底投产，对应100 万吨/年EG 装置负荷逐步提升中。存量装置方面，5 月浙石化、卫星、等非煤装置的检修兑现，恒力仍未兑现，带动非煤装置开工率的快速下降，6 月非煤检修量级与5 月接近。但与此同时，6 月煤头检修量较5 月缩小，因此煤头EG 开工的回升限制EG 价格的上限。从成本端来看，动力煤在库存压力背景下快速回落，将导致煤制EG 的成本下降，拖累EG 的估值。
海外装置检修量方面，6 月整体海外检修量级继续缩减，近洋装置检修量级亦有所缩减，但目前到港压力仍未见回升，压力不大。
下游聚酯开工5 月下旬有所回升，织造新增订单未见明显大幅增长背景下对EG 需求的持续性待观察。并且煤价回落背景下，聚酯工厂对EG 的备货积极性亦受影响。
策略
建议观望。卫星、浙石化等大型非煤装置的检修兑现为本轮5-6 月EG 去库周期的主要驱动，但新增产能三江石化的投产以及6 月煤头开工的上抬，将部分对冲非煤EG 供应的减量，因此煤头EG 开工的回升限制EG 价格的上限。而周频港口库存去库速率不及，伴随着的是聚酯工厂对EG 的备货积极性下滑。总体来看，EG 处于小幅去库周期驱动尚可，但动力煤在库存压力背景下价格下跌拖累EG 估值。预计EG 区间震荡为主。
风险
煤价大幅波动，EG 检修的恢复进度，下游需求的修复力度。