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申万宏源通信周专题:NVD GH200拆解与趋势研判?智联汽车新一轮机会?

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本期投资提示:本周专题主要讨论以下产业与投资更新:1)热点的英伟达GH200“超级计算机”网络架构拆解,以及背后产业趋势的推演;2)光通信继续新一轮表现的背后,是北美AI 大厂算力创新与网络需求共振的结果,从英伟达A100、H100 到...

机构:上海申银万国证券研究所有限公司

作者:李国盛,刘菁菁

本期投资提示:
本周专题主要讨论以下产业与投资更新:1)热点的英伟达GH200“超级计算机”网络架构拆解,以及背后产业趋势的推演;2)光通信继续新一轮表现的背后,是北美AI 大厂算力创新与网络需求共振的结果,从英伟达A100、H100 到谷歌TPU v4 的架构创新出发,证明光通信网络与算力迭代的同步性;3)国常会提出巩固和扩大新能源汽车发展优势,新能源汽车产业今年多重压力叠加,当前重点关注新能源汽车关键零部件公司业绩和估值修复机会;4)卫星互联网产业催化需重视,集中力量干大事。
(一)英伟达GH200 的Grace Hopper 架构下,NV 网络对800G 光模块的需求量:36(L2 NV 交换机)x32(NV 交换机接口数)x2=2304 个,为GPU 数量的9 倍。验证了我们一直以来的观点:英伟达将未来越来越重视在AI 体系中引入NVLink 网络,通过网络连接来降低系统成本、提升整体性能;DGX GH100 系统相较于DGX H100 系统,800G光模块需求量进一步提升。
(二)光通信继续表现的背后,是算力需求与创新持续迭代。AI 发展的基础是算力提升,预计极致性能和极致功耗是未来硬件架构发展的主要驱动,预计400G/800G 以上速率的网络方案将加速放量。
为何海外大厂光通信需求旺盛?谷歌为例,TPU 方案强调了OCS、WDM等光通信技术,算力与网络同行。谷歌为满足内部AI 和算力配置需求,发布了TPU v4 AI 芯片方案,每一个TPU v4 Pod 中的4096 个芯片通过内部开发的光电路开关(OCS)互连。与英伟达NVLink 和InfiniBand 网络保留了传统N 层光电混合网络架构不同,谷歌超算网络选择了全光交换的路径,在光通信方案上更为激进。但两者技术路径均明确指向了800G 以上光网络的必然路径;在关注算力需求激增与技术创新、算法迭代的同时,网络作为算力/算法/数据的“粘合剂”,需求爆发与技术迭代亦是一路同行。
(三)智联汽车产业链:政策依托,重视业绩估值修复机会。1)智能汽车行业估值已经处在低位,估值修复空间较大;2)智能化依旧是主线,产业和投资具备差异,产业上持续推动智能化,多项智能化产品今年是量产元年;3)重点关注产品渗透率较低,即将迎来渗透率高速提升的环节,及国产化替代率较低存在较大国产替代空间的环节。
(四)卫星互联网跟踪:海南商发明确24 年6 月前完成星网工程首飞,重视产业催化。
相关标的:1)算力与流量环节,关注中际旭创、华工科技、新易盛、天孚通信、剑桥科技、中兴通讯、紫光股份、锐捷网络等。2)智联汽车产业链:高精度定位之华测导航;激光雷达之永新光学、长光华芯、炬光科技、天孚通信、源杰科技等。“1 到N”环节的高压高速连接器,重点标的:瑞可达、维峰电子、永贵电器、电连技术、鼎通科技等。此外,持续重点关注控制器之经纬恒润等。3)卫星互联网产业链,重点关注卫星载荷之信科移动,卫星地面和星上核心网之震有科技,卫星相控阵T/R 芯片及组件之铖昌科技、国博电子等。4)数字经济核心的运营商环节,中国移动、中国电信、中国联通等。
风险提示:1)贸易与产业链波动对供给产生影响。2)下游相关环节需求不达预期。

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