机构：国泰君安证券股份有限公司
作者：廖静池,余齐文,张雪杰,刘凯至
本报告导读：
行业轮动复合模型最近调仓日期为2023 年5 月31 日，6 月最新多头组合为：食品饮料、电力设备及新能源、交通运输、电力及公用事业、非银行金融；空头组合为：轻工制造、建材、钢铁、煤炭、基础化工。5 月景气度、超预期、资金流和复合模型相对市场基准超额收益分别为0.18%、0.94%、-0.55%和0.95%。拥挤度模型显示传媒（18日起）和电力及公用事业（24 日起）两次触发交易拥挤信号，需注意板块交易拥挤风险；本月拥挤度模型分别规避了消费者服务、建筑、传媒、电力及公用事业板块10.49%、5.81%、0.17%、-1.46%下跌幅度。
摘要：
行业轮动复合 模型简介：基于行业景气度、业绩超预期、北向资金流和拥挤度的行业轮动复合模型历史绩效：2011 年1 月至2022 年8月，多头组合年化收益为26.49%，超额年化收益为20.90%。
行业轮动复合模型5 月收益统计：复合模型5 月多头组合为：电力设备及新能源、食品饮料、机械、汽车、非银行金融。5 月行业景气度、业绩超预期、北向资金流和复合模型多头组合相对市场基准的超额收益率分别为0.18%、0.94%、-0.55%和0.95%。
行业轮动复合模型6 月最新持仓：复合模型6 月多头组合为：食品饮料、电力设备及新能源、交通运输、电力及公用事业、非银行金融；空头组合为：轻工制造、建材、钢铁、煤炭、基础化工。
行业轮动多维模型6 月边际变化：（1）行业景气度模型： 2023 年一季报景气度排名前五的行业为：消费者服务、电力设备及新能源、电力及公用事业、机械、汽车；排名后五的行业为：钢铁、煤炭、建材、石油石化、基础化工。（2）业绩超预期模型：2023 年6 月份超预期排名前五的行业为：综合金融、食品饮料、电力设备及新能源、非银行金融、交通运输；排名后五的行业为：计算机、建材、有色金属、电子、基础化工。（3）资金流模型：2023 年6 月资金流排名前五的行业为：电子、食品饮料、建材、电力设备及新能源、综合；排名后五的行业为：国防军工、商贸零售、纺织服装、钢铁、煤炭。（4）拥挤度模型显示：本月传媒（5 月18 日、5 月19 日）、电力及公共事业板块（5 月24 日、5 月25 日）新触发交易拥挤信号，需注意后续板块交易拥挤风险；本月拥挤度模型分别规避了消费者服务、建筑、传媒、电力及公用事业板块10.49%、5.81%、0.17%、-1.46%下跌幅度。
附录：因子定义及构建方法：（1）行业景气度模型。（2）业绩超预期模型。（3）北向资金流模型。（4）行业拥挤度模型。
风险提示：量化模型基于历史数据构建，而历史规律存在失效风险。