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吉比特(603444):核心产品版号在握 AI布局不断推进

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核心观点公司当前是低估的游戏白马,一方面《不朽家族》《勇者与装备》等核心产品接连拿到版号,23/24 年业绩确定性高;另一方面AI布局不断推进,公司早年即进行“完全自律的多性格AI 开发”的探索,当前也通过美术中台和技术中心推进 AI ...

机构:中信建投证券股份有限公司

作者:杨艾莉

核心观点
公司当前是低估的游戏白马,一方面《不朽家族》《勇者与装备》
等核心产品接连拿到版号,23/24 年业绩确定性高;另一方面AI布局不断推进,公司早年即进行“完全自律的多性格AI 开发”
的探索,当前也通过美术中台和技术中心推进 AI 应用。
1、业绩确定性:在4、5 月的国产游戏版号中,公司2 款核心自研项目拿到版号《不朽家族(代号M66)》《勇者与装备(代号BUG)》,均是公司擅长的放置类融合玩法游戏,有望在年内上线,为23/24 年业绩贡献增量。
2、AI 布局不断推进:1)早期探索:公司早期就进行AI 玩法探索,据2020 年年报,公司曾进行“完全自律的多性格AI 开发”,以深度学习为基础的AI 自行探索游戏玩法;2)当前推进:通过美术中台和技术中心合作推进 AI 的应用,使用Stable Diffusion、ChatGPT 等工具,公司也将结合实际加速推进 AI 工具的应用。
简评
1、新品储备丰富,至少六款计划今年上线,为今明两年带来高确定性的增量业绩。公司目前储备6 款自研及9 款代理产品,其中至少六款计划年内上线。其中,2 款核心自研项目拿到版号《不朽家族(代号M66)》《勇者与装备(代号BUG)》,均是擅长的放置类融合玩法游戏,有望年内上线,为23/24 年业绩贡献增量。
《不朽家族》(代号M66):自研家族题材放置养成手游,4 月获得版号,有望年内上线;
《勇者与装备》(代号BUG):自研西幻题材放置类手游,5 月获得版号,计划全球发行,有望年内上线
《这个地下城有点怪》:公司代理的弹幕射击动作 RPG 手游,5 月29 日开启预下载, 5 月30 日正式上线,开启预下载以来稳定在iOS 游戏免费榜前3 名,5 月30 日进入iOS 游戏畅销榜前100 名;
《Outpost:Infinity Siege》(重装前哨):公司自研第一人称射击类端游,计划今年下半年上线;
《新庄园时代》:公司代理田园模拟经营类手游,已取得版号,于3 月开启了付费删档测试,第二次付费测试将于2023 年6 月进行,将于今年上线,目前TapTap 预约82.7 万,评分8.7;
《超喵星计划》:公司自研3D 捏猫抽卡养成类手游,已取得版号,4 月份进行了国内付费测试,计划2023年上线,由青瓷游戏运营,目前TapTap 预约16.8 万,评分9.2。
2、AI 布局不断推进:早期积极探索AI 玩法,当前推进使用AI 工具早期探索:公司2020 年便进行了“完全自律的多性格AI 开发”,相比传统AI,以深度学习为基础的游戏AI 能自行探索游戏所有可能的玩法,通过大量数据学习的AI 的行为更合理,学习过程一般无需人工干预。以游戏人物性格AI 为例,学习完成后,策划人员可以通过配置不同的性格参数快速得到行为模式丰富且不同的AI 人物,提升研发效率及游戏体验,降低开发成本。
目前应用:据公司投资者交流平台,目前公司主要通过美术中台和技术中心合作推进 AI 的应用,并关注玩法创新。现阶段对公司美术产能有正向的帮助。
例如:1)正在使用Stable Diffusion 等工具生成资源,供 demo 阶段使用,也可以替代外包产出部分正式资源;2)也推进策划使用ChatGPT 做内容生成,辅助解决设计工作中的部分力气活,包括根据资料生成各类道具、技能、场景的名称、描述以及分镜脚本等等。总体来说,公司将结合实际情况加速 AI 相关工具的应用。
3、投资建议:公司当前是低估的游戏白马,一方面《不朽家族》《勇者与装备》等核心产品接连拿到版号,23/24 年业绩确定性高;另一方面AI 布局不断推进,公司早年即进行“完全自律的多性格AI 开发”的探索,当前也通过美术中台和技术中心推进 AI 应用。我们预计公司2023-2025 年营业收入为57.4/70.6/82.5亿元,同比增长11.1%/23.0%/16.9%,归母净利润15.5/20.5/23.8 亿元,同比增长6.1%/32.3%/16.1%,最新市值对应PE 为26.0/19.7/17.0x,给予推荐。
风险提示:行业景气度下滑风险;存量游戏流水下滑风险;游戏用户总量减少风险;重点项目运营失误风险;新游戏上线延期风险;新游戏上线后表现不及预期风险;推广营销ROI 降低风险;营销买量成本上升风险;未获版号游戏版号获取情况不及预期风险;游戏行业内容监管风险;行业竞争激烈;人力成本上升风险;核心人才流失风险;汇率波动影响净利润的风险;投资收益波动影响净利润的风险;玩家偏好转移的风险;宏观经济持续承压的风险;海外游戏发行风险;海外用户偏好把握困难的风险;海外收入增长不及预期的风险;子公司涉及重大诉讼事项风险。

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