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5月金融数据预测:5月金融数据或延续低迷

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核心预判:依据过往信贷投放规律及行业观察等,我们预测23 年5 月新增贷款1.4 万亿元,社融1.9 万亿元。5 月末,M2 达282.6 万亿,YoY+11.8%;M1 YoY+4.8%;社融增速9.6%。预计5 月新增贷款1.4 万...

机构:招商证券股份有限公司

作者:廖志明

核心预判:依据过往信贷投放规律及行业观察等,我们预测23 年5 月新增贷款1.4 万亿元,社融1.9 万亿元。5 月末,M2 达282.6 万亿,YoY+11.8%;M1 YoY+4.8%;社融增速9.6%。
预计5 月新增贷款1.4 万亿元,信贷投放延续低迷我们预计5 月新增贷款1.4 万亿(22 年5 月1.89 万亿),同比大幅少增,延续低迷。短期限转贴现利率是当月信贷投放情况的较好指标。2023 年5 月底1M 转贴现利率仅0.5%左右,显著低于同期限同业存单利率,反映了当月信贷投放情况较弱。
信贷需求较弱。22H1-23Q1 期间信贷投放似乎更加依赖基建等政府相关贷款,2022 年大行及政策性银行为信贷投放的绝对主力,六大行及国开的贷款增量占比高达56%。当前银行面临信贷投放难,主要是由于1)一季度新增贷款达10.6 万亿,大量消耗了存量信贷项目储备,进入二季度面临储备不足问题;2)新增信贷项目较少,不大干快上之下,新增基建信贷项目或大幅减少;3)提前还贷仍然较多,地产销售偏弱,导致个贷需求不足。
信贷增量结构偏差。料5 月个贷+1500 亿,同比少增,其中,个人中长期+500亿,地产销售回落及提前还贷影响个人中长期信贷增长;短贷或增加1000 亿,消费信贷需求依然偏弱。料5 月对公信贷+1.2 万亿,其中,企业中长期+7000亿,票据融资+3000 亿,票据融资较多。
料5 月社融同比大幅少增,年内社融增速已见顶料5 月社融增量1.9 万亿(22 年5 月2.84 万亿),同比大幅少增,少增主要来自信贷、政府债券及企业债券净融资。预计5 月社融口径信贷增量1.35万亿,同比少增0.47 万亿。2023 年5 月企业债发行低迷,预计净融资-500亿,同比少增;股票融资或达600 亿;政府债券净融资回落,预计5800 亿,同比少0.48 万亿。
5 月表外融资或负增长。融资需求偏弱,票据融资明显增多会使得未贴现下降,预计5 月未贴现下降1000 亿。信托贷款余额或相对平稳,当月或-200 亿;委托贷款料+100 亿。预计5 月表外融资合计下降1100 亿元,同比小幅多增。
年内社融增速已见顶。由于5 月社融同比大幅少增,社融增速料环比下降0.4个百分点至9.6%。展望未来,由于2022 年中的调增政策性银行信贷额度8000亿及7400 亿基建资本金政策可能不再延续,后续社融增速或小幅回落,年末社融增速或回落至9.3%左右。
投资建议:经营分化延续,主推优质银行
一季度银行板块业绩分化较大,A 股上市银行整体23Q1 营收增速仅1.41%,归母净利润增速2.37%,大行及部分股份行盈利增速低迷,江浙优质城商行业绩亮眼。随着存款利率下调逐步反应到存量存款成本,以及同比基数走低,未来几个季度盈利同比增速或略微改善。优质银行为估值的标杆,低估值标的估值明显修复后,优质银行相对性价比明显提升。当前位置,我们建议重点关注估值处于低位、高ROE 且成长性突出的优质银行,主推江苏、宁波、杭州、招行、平安等优质银行。6 月金股-宁波银行、江苏银行。
风险提示:金融让利,息差收窄;经济下行,资产质量恶化等。

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