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策略周专题:哪些行业反映了弱复苏的预期?

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本周A 股市场有所回调经济复苏预期转弱及风险偏好下降背景下,本周A 股市场有所回调。A 股市场出现了一定的回调。在主要宽基指数中,本周上证50 指数跌幅最大,跌幅为2.8%,而科创50 跌幅最小,幅度为0.14%。此外,北向资金本周明显...

机构:光大证券股份有限公司

作者:张宇生,刘芳

本周A 股市场有所回调
经济复苏预期转弱及风险偏好下降背景下,本周A 股市场有所回调。A 股市场出现了一定的回调。在主要宽基指数中,本周上证50 指数跌幅最大,跌幅为2.8%,而科创50 跌幅最小,幅度为0.14%。此外,北向资金本周明显净流出,本周合计净流出约179 亿元。
行业方面,公用事业、通信、环保涨幅居前,而煤炭、建筑装饰等行业则下跌明显。本周申万一级行业跌多涨少。受投资者风险偏好下降、AI 算力板块关注度提高等因素影响,公用事业、通信、环保等行业本周表现较好,而煤炭、建筑装饰、非银金融等行业的表现则较差,本周分别下跌6.22%、3.82%及3.73%。
哪些行业反映了弱复苏的预期?
随着4 月经济数据陆续公布,投资者对经济的预期出现了一定回落。4 月份经济数据普遍不及预期,仅有出口数据超过了预期值。在这样的背景之下,投资者对于经济的预期也出现了转弱。结合花旗中国经济意外指数、10 年期国债利率以及汇率的位置,当前的经济预期与去年11 月前后的水平相当,也就是回到了防控政策刚开始优化的时期。
预期的转弱背景下,市场也出现了明显的调整,在市场调整过程中,有没有哪些行业已经充分反映了弱复苏的预期?对于该问题,我们认为可以从三个角度来考虑。角度一:估值本质上是对未来盈利的预期,若处于极端位置,意味着对未来预期极度乐观或悲观;角度二:当前对经济的预期与去年11 月类似,可将两个时点的估值与盈利预期情况进行对比,以观察市场对哪些行业当前更加悲观。角度三:换手率直观反映了市场的情绪,当行业预期非常低时,就会出现无人问津的情况,换手率也会非常低。
多角度验证之下,我们筛选出了部分预期可能已经到达底部,且基金重仓的行业供投资者参考,这些行业未来或存在估值修复行情。预期可能已经见底的筛选标准为三个角度至少满足两条,基金重仓的判断标准为持仓比例超过各行业的平均比例。从最终结果来看,一级行业包括有色金属、基础化工、汽车及食品饮料,二级行业中包括电池、医疗服务、航空装备Ⅱ、工业金属、化学制品、能源金属、城商行、物流。
市场观点:调整尾声,景气回归
市场或将重回上行轨道。经济与盈利数据的同比回升将是市场上行的核心动力,一季度整体经济与盈利仍然处于修复的初期,尤其是盈利数据的改善才刚刚开始。二季度我们有望看到经济与盈利的进一步好转,在经历了前期由于业绩压力、政策预期以及交易集中带来的阶段性调整之后,市场或将重回上行轨道。
配置方面,聚焦拥挤度低、业绩高增板块,主要包括三个方向。一是业绩稳健或业绩持续改善的大消费领域,包括食品加工、白酒、饮料乳品、调味发酵品、中药等行业;二是业绩或将底部改善的部分高技术制造业领域,包括消费电子、通信设备、光学光电子、计算机设备等行业;三是业绩稳健、估值较低的顺周期国企板块,包括煤炭、石油石化、银行、建筑装饰等行业。
风险分析:1、经济增速水平大幅不及预期;2、中美关系大幅恶化。

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