商品期货早班车

贵金属
上周四美国初请失业人数增加2000 人至21.6 万人，依旧好于市场预期，美国劳动力市场表现强劲，令市场对于美联储明年放缓加息的预期转弱，美债收益率反弹，同时联邦基金利率期货计算的加息概率走高。不过贵金属市场表现相对略强，上周伦敦金微涨0.2%至1797.688 美元/盎司，伦敦银上涨2.12%至23.703 美元/盎司，金银比回落至75.8。基本面看，印度白银实物需求高峰已过，而光伏的工业需求持续性较好，正负相抵，宏观因素成为主要影响因素。美联储货币政策边际上有转向趋势，虽然其中存在反复，但是难改趋势。
我们依旧认为贵金属下方空间十分有限，操作建议上，建议考虑做多。风险提示：经济数据表现超预期。
铜
上周五沪铜主力围绕65500 元一线震荡。供应端来看，铜矿到精铜释放预期延续。但上周有提到巴拿马的35万吨产能的cobra 项目被暂停，需要关注供给端扰动。需求端来看，疫情冲击延续，周度铜杆开工率环比大幅下降7.5%。基本面来看，整体呈现供增需弱的状态。但整体库存依旧去化，华东华南平水铜分别升水500元和590 元的高位，现货依旧紧张支撑价格。操作上，疫情的冲击终会过去，期待需求好转，等待逢低买入机会。
铝
上周五铝沪铝主力围绕18600 一线震荡。供应来看，供给端在产产能恢复缓慢，同时需求端受到疫情冲击，下游已经出现提前放假的迹象，整体呈现供需双弱的格局。但库存低位，继续去库，华东华南现货升水分别160 元和190 元高位。现货偏紧格局延续。操作上，目前处于供需双弱，等待需求恢复后的买入机会。仅供参考。
锌
上周五锌主力合约换月至2302 合约，价格日内小幅走弱，夜间跳高小幅震荡。现货市场升水在400-600 元/吨区间波动，可流动资源整体偏紧，下游低价按需采购市场成交有所好转。美国11 月核心PCE 物价指数年率公布为4.7%，月率0.2%，基本符合市场预期，代表美国通胀率在不断加息下已经得到一定控制。中央经济工作会后国内整体对明年预期偏乐观。基本面上供给炼厂产能缓慢恢复，消费端受淡季及疫情影响逐步偏弱，大部分企业可能提前放假，消费走弱已成事实，关注库存拐点。期货持仓量持平，成交量小幅降低，品种关注度偏低。操作上建议背靠20 日均线逢高保值或做空。仅供参考。
铅
上周五铅价震荡走强.。平均现货贴水缩小100 元/吨左右，现货市场偏宽松。基本面上因管控放开疫情快速传播影响整体供需两淡，物流生产均有所受限。昨日精废价差小幅扩大，再生铅企业利润有一定提升。随时间推移下游旺季逐渐衰退，但目前下游蓄电池厂库存偏低，考虑到生产及物流受疫情扰动较多节前补库需求仍在。操作上预计铅价仍呈现震荡偏弱趋势，加之铅价到达前高附近，推荐做空或保值。仅供参考。
镍
周五，SHFE 镍收217520 元/吨，-0.89%，夜盘+1.18%。电解镍现货价格报226600～231300 元/吨，镍豆环比-3200 至223100 元/吨，进口镍升水7350 元/吨，金川镍升水11000 元/吨，环比基本持平。镍矿方面，红土镍矿1.5%CIF 均价环比持平71.5 美元/湿吨；镍铁方面，高镍铁均价环比持平1355.0 元/镍点；新能源方面，电池级硫酸镍均价环比-150 元至38500 元/吨；海外方面，进口亏损走阔，LME 镍存环比-144 吨。
宏观方面, 美国11 月核心PCE 物价指数同比+4.7%，略强于预期+4.6%，美指、美股整体表现平淡；产业方面，国内镍矿库存有所下降，纯镍库存维持低位，现货升水走高，与镍铁、硫酸镍疲弱表现形成反差；消息面上，诺镍减产与印尼镍铁出口关税的消息持续制约空头信心。
预计高位沪镍主力合约震荡为主，关注消息事件落地。
螺纹钢
冬储需求尚可，周四镔鑫3920 固定价冬储市场反应较好。整体而言市场情绪有所转弱，期现投机冷却。下周需求端或进一步随季节性走弱。供应端，长流程钢厂亏损随第四轮焦炭提涨落地后有所扩大，叠加短流程钢厂陆续放假，产量在年前预计难有改善空间。短期内市场供需双弱，矛盾有限。预计下周宏观利多出尽后价格偏弱震荡。
操作上建议观望为主，激进者可择机逢高短线试空05 螺纹
不锈钢
周五，SHFE 不锈钢震荡，收16310 元/吨，-0.24%，夜盘+0.31%，整体呈现远月升水、01 合约交投偏弱格局，反映今年春节前后弱预期事实，镍/不锈钢比价略降。现货方面，据SMM，无锡304/2B 卷（毛边）报价持稳于16800～17300 元/吨，现货价格维持升水，7.4%-7.6%废不锈钢价格持平至11950 元/吨。库存方面，据Mysteel 数据，周内主流市场不锈钢及300 系产品加速累库，反映疫情影响下需求短期偏弱。
预计不锈钢期货主力合约震荡为主，考虑镍扰动事件落地后，短线做空镍/不锈钢比价的机会。
铁矿石
钢厂亏损随第四轮焦炭提涨落地后有所扩大，但冬储需求仍较为刚性，钢厂补库进行时。供应端大型矿山年底冲量，发货短期维持高位。铁矿库存后续将继续小幅攀升。总体供需情况持稳，符合季节性，矛盾有限。
预计下周价格或将跟随钢材偏弱震荡。
操作上建议观望为主，激进者逢高短线试空05 铁矿
豆粕
短期CBOT 大豆仍处于高位震荡格局。供给端，目前市场的焦点在南美，巴西播种结束，而阿根廷播种慢。需求端，第四季度依赖美豆供应。整体来看，短期市场处于天气市，中期核心在南美产量博弈，暂难定有实质影响，密切关注南美天气。而国内大豆豆粕库存步入重建，但豆粕绝对库存仍处于同期低位，近月期现回归偏强，远月博弈天气。观点仅供参考！
玉米
上周五C2303 合约窄幅震荡，目前产区售粮积极性增加，年前变现意愿增强。养殖端猪鸡价格明显走弱，生猪肉鸡养殖均陷入亏损，养殖效益转差使得企业减少备货，目前不少饲料企业备货进入尾声。淀粉深加工企业也面临大幅亏损，产成品库存累积，企业建库意愿不强，需求端的弱势可能是目前市场主要的担忧点，而后期供应可能继续释放，短期价格预计偏弱运行。观点仅供参考！
油脂
上周五马盘继续收低，因市场聚焦弱需求。供给端来看，MPOA 显示马来12 月1-20 日产量环比-3.9% ，符合季节性减产。而需求端来看，ITS 显示马来12 月1-20 日出口环比下滑4%。整体来看，马来库存处于历年中等水平，供需双弱，而国内近月高库存，期现回归，呈现偏弱格局，中期关注产区产量下滑幅度以及国内油脂需求的变化。观点仅供参考！
白糖
白糖：基金做多热情不减，原糖创下年内新高。之后多空交织，未有明确方向，横盘整理。从基本面上，原糖 back 结构更为明显，反应了当下市场 的原糖紧张的情况，因印度、泰国的将于导致糖补充跟不上需求，导致贸易流 持续紧张。操作上建议离场观望。国内春节采购题材落空，现货需求清淡，在 强势外盘拉动下被动跟涨，涨幅不及外盘。风险提示:印度出口政策、国内消费情况鸡蛋
上周五鸡蛋2305 合约小幅下跌，目前全国各地疫情形势严峻，外出就餐谨慎，需求疲软，鸡蛋走货偏慢，消化不快，各环节库存增加。近期蛋价及淘汰鸡价格明显下跌，使得养殖户淘鸡情绪降温，反而换羽增加，这将增加年后供应压力。目前弱需求压制市场价格，关注各地疫情发展及走货情况，预计近期鸡蛋价格仍将弱势调整，建议暂时观望。观点仅供参考！
生猪
上周五生猪2303 合约再度走弱。月底集团出栏压力有望减轻，不过从需求端来看，疫情防控放松，但外出消费谨慎，近期屠宰量持续下降，终端白条走货仍较缓慢，疫情对消费影响较大，消费疲软程度超出预期。当前弱需求及悲观情绪主导猪价。03 合约跌破成本后也迎来反弹修复，官方发言给出收储预期，有望稳定猪价。短期期价预计弱势震荡为主，关注养殖户出栏情绪及年底需求。观点仅供参考！
尿素
下游逐步临近春肥大肥启动，有利于生产库存去化，尿素需求预期支撑较强，但仍需关注疫情对终端采购的冲击。基本面看，上游负荷同比偏高，短期再度面临发运问题，产区短时外发受阻。需求端，春耕肥备肥逐步开展，复合肥厂拿货提升，整体需求端存支撑。出口端，国内即将进入大规模春肥采购期，国内高价下出口放量谨慎。综合来看，需求近端采买受疫情影响，但中期是季节性强势主导，预期托底预计尿素震荡偏强。
LLDPE
上周五IIDPE 夜盘主力合约收盘价为7963 元/吨，下跌0.99%，主要是疫情发酵引发市场悲剧情绪叠加下游需求减弱导致。华北低价现货8060 元/吨，05 基差盘面加100，基差走强，成交一般。近期海外美金价格稳中小涨，低价进口窗口打开关闭。
供给端：短期检修复产但01 前没有新增装置，01 供应压力一般。05 供应有所回升，但总体供应压力一般。周末美国极寒引发几套大装置出现短停，关注短停时间。
需求端：下游受疫情发酵总体需求仍偏弱，叠加农地膜处于淡季，开工率延续下滑。后面关注国内疫情政策放开之后需求情况。
策略：明年全球产能投放中性，供应压力有所缓解，中长期关注逢低买塑料空pp。短期产业链库存健康，基差走强，需求淡季到来及疫情发酵需求偏弱，不过随着房地产利好政策及防疫政策放开，明年宏观预期转好，导致弱现实强预期，短期震荡为主，往上受制于进口窗口压制，月间反套。
风险点：1，俄乌事件发酵；2，国内疫情情况；3，下游订单情况；4 新装置投放情况PVC供应小幅度增加，整体开工率提升3%到74%，新疆运输逐步通常，预计消费地库存逐步增加。社会库存23.7 万吨，环比上周减少2.8%。社会库存季节性下降，但基本面改善不明显，下游企业受人工短缺开工率下行。价格回落到华东6200，华南6250，乙烯法6420，预计短期PVC 供需双弱，底部震荡，建议逢高把握05 合约保值机会甲醇
宏观上疫情持续发酵冲击终端需求，短期需求难回补而供给偏充裕，港口有累库预期，基本压制下甲醇反弹空间受限。供应端，上游负荷偏高位，气头装置部分兑现检修但强度弱于预期。需求端，MTO 负荷同比仍偏低，终端需求大幅减少拖累港口消费，而传统需求步入淡季，整体需求支撑有限。库存方面，近期到港增加，但卸货周期拉长，关注节前下游备货节奏。综合来看，供需偏宽松格局延续，预计区间震荡偏弱，再平衡关注供应端变化。
玻璃
现货底部横盘，产销放缓，小板价格上涨大板价格横盘。中下游深加工企业受人工不足开工下降，补库放缓。供应端前期减产较多，预计春节前后还将有冷修。上游库存6899 万箱，环比上周减少5.2%，现货价格华北1430，华东1710，华南1730，武汉地区1540.玻璃未来还将维持近弱远强格局，建议观望纯碱
纯碱供应端进入高产季节，开工率91%，未来都将保持三个月都将保持高产。需求端光伏产业链硅料大幅度降价、解决光伏产业链瓶颈，光伏玻璃在产生产线共计379 条，日熔量合计73680 吨/日，环比持平，同比增加78.57%，光伏玻璃需求还保持高位,平板玻璃预期需求好转。纯碱社会库存28.7 万吨小幅度累库存。现货价格青海涨价到2450，华北2800，华中地区2800.部分上游预售情况较好，短期现货比较坚挺，但春节后也面临累库存的压力，建议逢高把握05 合约保值机PP上周五夜盘PP 主力合约收盘价为7633 元/吨，下跌0.96%。华东PP 现货7700，基差05 盘面加80，基差走强，成交一般。海外美金价格稳中小涨，低价进口窗口打开，出口窗口关闭。
供给端：01 合约，随着新装置逐步投产，叠加检修复产，供应压力逐步加大。05 仍处于扩产周期，供应压力逐步加大。周末美国极寒导致几套大装置短停，关注短停持续时间。
需求端：短期下游总体受疫情影响，需求总体开工率继续下滑。汽车订单环比走好，家电仍偏弱。后期关注国内疫情防控政策放开以后需求修复情况。
策略：中期行业仍处于扩产周期，逢高做空利润仍是主线，及月间反弹格局。短期产业链库存健康，基差走强，不过周末美国极寒导致几套装置出现短停可能引发市场炒作预期，短期震荡为主，往上受制于进口窗口压制，多塑料空pp 持有。后面关注疫情复工情况。
风险点：1，俄乌事件发酵情况；2，国内疫情情况；3，下游订单情况EB上周五夜盘EB2302 合约夜盘收盘价为8336 元/吨，上涨0.66%。美金价格持稳，进口倒挂。华东现货价格8200 元/吨附近，成交一般。
供给端：国产环比回升，出口减少，净进口仍处于低位，十二月由于浙江石化检修导致从累库存转变成去库存。周末美国极寒引发装置短停，关注短停持续时间。
需求端：受疫情影响，总体开工率继续下滑。汽车订单环比走好，家电仍偏弱。关注后期国内防疫放开以后需求修复情况。
策略：短期来看，库存累积但总体仍偏低，生产利润修复，基差修复，需求走弱，后市受地产融资放开及防疫政策放开影响，宏观预期转好，短期高位震荡为主，往上受制于进口窗口。近期关注美国极寒引发装置检修情况及出口情况。
风险点：1，俄乌事件发酵情况；2，疫情发酵情况；3，下游订单情况情况。
原油
消息面：（1219-1223）上周油价上涨主要由于美加管道keystone 泄漏关闭后未能如期恢复，目前最新消息是计划在一周内全面重启，若无法快速重启，加拿大油砂可能面临被迫减产的风险，需要高度关注。
此外美国遭遇极寒天气，美湾已经有180 万桶/天以上的炼能被迫关停，美国北部达科他州的原油产量也因此减少30-35 万桶/天，虽然极端天气预计持续时间不会太久，可能数周内重启，但是近端原油以及成品油供应减少利多油价。此外，俄罗斯总统普京预计下周将宣布限价后的反制裁措施，俄总理曾表示可能在明年初减产50-70 万桶/天，若该减量兑现，则俄油减量与市场预期基本一致。
基本面：需求端：11 月以来全球需求没有起色，欧美衰退概率逐步上升，尤其中国疫情影响汽油与航煤需求，因此近月油价走弱。但中期来看，明年Q2-Q3 需求有望大幅增长，因海外加息结束，中国疫情好转。供应端，重点关注限价和禁运后对俄油的出口和生产的影响。关注keystone 管道重启进度，若停运时间长则影响供应量。
总结：下周油价交易将聚焦供应端情况，首先是俄罗斯报复性减产计划，其次是美国极寒天气造成的供应减量是否扩大。因不确定性较大，短期建议谨慎参与。
中期来看，明年下半年中国需求有望变得更加繁荣稳定，国际航空有望放开，23 年H2 海外加息周期有望结束，欧佩克+持续限产挺价，明年尤其下半年供需大概率是偏紧的，因此原油远期合约仍然值得作为多头配置。
风险点：俄乌冲突缓和，欧佩克+产量高于预期，欧美加息超预期。