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牧原股份(002714):22年出栏突破6000万头 能繁母猪存栏稳步回升

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12 月出栏稳步增长,完成全年出栏计划。公司披露12 月生猪销售数据,12 月公司商品猪出栏量约602.7 万头(其中仔猪销售4.8 万头),环比增长16.6%,同比增长19.9%;实现收入131.75 亿元,环比下滑11.2%,同比增...

机构:广发证券股份有限公司

作者:王乾,钱浩

12 月出栏稳步增长,完成全年出栏计划。公司披露12 月生猪销售数据,12 月公司商品猪出栏量约602.7 万头(其中仔猪销售4.8 万头),环比增长16.6%,同比增长19.9%;实现收入131.75 亿元,环比下滑11.2%,同比增长69.7%,收入环比小幅下滑主要源于12 月猪价下跌;销售均价约18.6 元/公斤,测算出栏体重约117.5 公斤,估算头均盈利约330-370 元/头。2022 年全年,公司累计出栏生猪6120.1 万头,同比增长52%,顺利完成全年出栏计划;其中商品猪/仔猪/种猪销量分别为5529.6/555.8/34.6 万头,同比分别增长49.9%/79.6%/23.1%。
能繁母猪存栏增长稳健,支撑公司未来出栏量增长。22 年下半年以来,公司母猪产能重回增长轨道。截至22 年底,能繁母猪存栏为281.5 万头,环比3 季度末增长约8.4%。假设公司成活率达到95%,PSY 为25-27 头,根据公司在22 年2 季度末(247.3 万头)、3 季度末(259.8万头)及年底的能繁母猪存栏量推算,23 年公司生猪出栏量或有望达到7000 万头。
疫情短期冲击消费需求,行业去产能预期再起。11 月后猪价快速下行,抛开前期养殖户压栏、二次育肥等因素,需求冲击亦是重要的影响。据搜猪网数据,2023 年1 月4 日全国瘦肉型生猪均价约15.74 元/公斤,行业部分产能已陷入亏损区间。考虑春节后仍面临季节性下行压力,产能去化预期有望升温。
盈利预测与投资建议:维持“买入”评级。短期疫情冲击猪价,公司业绩有所下调,我们预计公司2022-24 年EPS 分别为2.29、4.07、5.01元/股。公司成本持续保持领先,竞争优势突出,给予公司2023 年15倍PE,对应合理价值61.08 元/股,维持“买入”评级。
风险提示:畜禽价格波动风险、动物疫病风险、食品安全风险等。

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