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珀莱雅(603605):美妆龙头业绩表现优异 多品牌大单品战略深化

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事件:公司公 告2022年及2023年一季报业绩:1)2022年公司业绩稳步增长,毛利率持续上升。公司2022 年实现营业收入63.85 亿元,同比+37.82%,实现归母净利润8.17 亿元,同比+41.88%,扣非净利润7.89亿元...

机构:首创证券股份有限公司

作者:于那

事件:公司公 告2022年及2023年一季报业绩:1)2022年公司业绩稳步增长,毛利率持续上升。公司2022 年实现营业收入63.85 亿元,同比+37.82%,实现归母净利润8.17 亿元,同比+41.88%,扣非净利润7.89亿元,同比+38.80%;2022 年净利率13.02%,同比+1.00pct,毛利率69.70% , 同比+3.24pcts 。费用方面, 销售/ 管理/ 研发费用率为43.63%/5.13%/2.00%,宣传推广费用率的增加使得销售费用率同比+0.65pcts,管理/研发费用率同比+0.01/+0.35pcts。2)23Q1 三八节促销表现亮眼,大单品持续升级放量。23Q1 公司实现营业收入16.22 亿元,同比+29.27%,归母净利润2.08 亿元,同比+31.32%,扣非净利润1.98亿元,同比+34.93%。毛利率/净利率分别为70.03%/13.70%,同比+2.46/+0.2pcts。
深化多品牌大单品战略,2022 年主品牌规模突破50 亿,第二品牌彩棠高速增长。22Q1-Q4,单季度收入分别为12.54/13.72/13.36/24.23 亿元,22Q4 收入同比+49.5%,利润3.22 亿元,同比+52.1%,双十一公司整体销售表现亮眼。分品牌看,22 年珀莱雅/彩棠/OR/悦芙媞收入分别为52.64/5.72/1.26/1.87 亿元,同比+37.46%/132.04%/509.93%/188.27%,主品牌珀莱雅销售规模超50 亿元,彩棠、悦芙媞、OR 等子品牌占比同比上升。公司坚持大单品战略,精华等品类占比提升,且毛利率高于平均。
分渠道看,2022 年公司线上收入同比+47.50%,其中直营分销渠道同比+59.79%/+16.79%;线下收入同比-17.62%。线上收入占比同比+6.06pcts,直营占比以及抖音渠道毛利率的提升助推公司全年毛利率增长。
23Q1 珀莱雅核心单品升级持续放量,迭代赋能打造超级单品。三八促销期间,公司旗下各品牌销售取得较快增长,主品牌珀莱雅高居天猫美妆销售榜首,官旗合计促销GMV 达2.74 亿元,同比高增56%,抖音平台前7 天销售GMV 约6250 万元;品牌彩棠在淘系/抖音前7 天GMV 分别达2294/1750 万元。线上前7 天(3.1-3.7)销售中,珀莱雅品牌的主力单品,双抗精华2.0、红宝石面霜2.0、红宝石精华2.0 等在淘系平台销售领先,TOP3 产品销售约占品牌30%销售额;抖音平台主要为早C 晚A+红宝石面霜2.0 等套装销售居前,TOP3 合计销售约占品牌44%。公司1 月底推出升级版红宝石面膜2.0,4 月6 日推出双抗精华3.0,实现重磅升级,聚焦高需求氧糖双抗功效,期待未来大单品销量空间进一步释放。公司通过不断迭代大单品,持续夯实产品力、品牌力,赋能业绩持续高增。
展望2023 年,公司依靠主品牌+子品牌势能,业绩确定性较强。公司坚持长期主义,立足“6*N”战略,加固企业核心能力,丰富品牌矩阵。
在珀莱雅主品牌保持高速稳健发展的同时,沉淀品牌成功经验与核心能力,打造、复制、赋能、孵化出满足“不同”消费者“不同”需求的“不同”品牌,逐步搭建与完善多品牌矩阵,实现长期可持续增长。
盈利预测:我们预计公司23-25 年EPS 分别为3.59/4.34/5.21 元,当前价格对应PE 为46/38/32 倍,维持“买入”评级。
风险提示:需求不及预期;新品牌拓展不及预期;新品推广不及预期;市场竞争加剧。

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