机构：渤海证券股份有限公司
作者：祝涛
核心观点：
行情回顾
2023 年4 月，各标的指数均是震荡小幅回落，中小盘风格指数相对较弱，中证1000 和创业板指跌幅居前，各指数年化波动率在13-17%之间，处于历史较低水平，振幅相对3 月有所提升。从成分股成交额走势来看，市场成交活跃度总体仍呈提升态势，其中创业板指和中证500 日均成交额增加更为明显。从各波动率指数来看，上证50 和沪深300 期权仍处在15 附近，低于历史均值和年度中枢，中证1000、中证500 和创业板指在16-19 之间，相对前月稍有提升，但仍处于历史低位，深证100 下降1 个点左右，目前市场对各标的指数的波动预期仍相对偏低。
期权策略表现
波动率交易策略：50ETF 期权波动率交易策略2023 年收益率为2.51%，最大回撤为0.41%；多品种波动率交易策略2023 年收益率为2.19%，最大回撤为0.75%。
指数增强策略：上证50 指数增强策略2023 年超额收益率为1.75%，跟踪以来年化超额收益率为6.68%；中证1000 指数增强策略2023 年超额收益率为0.47%，跟踪以来取得了9.81%的超额收益。
固收+策略： 2023 年收益率为3.13%，跟踪以来收益率为3.87%，最大回撤为7.83%。
策略推荐
对于长线投资者，仍然可以持有备兑策略，结合目前的市场趋势和隐含波动率水平，可以选择卖出虚值期权，长期来看，备兑策略相对于标的指数可以取得更好的收益风险比，也可以利用牛市价差组合做多指数。从指数走势来看，目前上证50 和沪深300 处于长期支撑线附近或以下，可重点关注这两个指数的做多机会。
对于中短线投资者，近期可以以中等仓位持有做多波动率的策略。目前各标的指数波动率均处于近一年的低点附近，由于市场的振荡幅度收窄，使得波动率被压制到较低的位置，相对而言，做多波动率的收益风险比会更高一些。
50ETF 期权波动率指数近五年波动中枢稳定在20-23 的区间内，且每年都至少有一次快速冲高的过程，历史上波动率指数极少在18 下方停留很长的时间。目前上证50、沪深300、深证100 以及创业板指近一年均呈现出波动收敛后突破的走势，可重点关注这几个指数做多波动率的机会。
风险提示：模型根据历史数据总结，未来可能存在失效的风险。