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良品铺子(603719):Q4经营受疫情影响 期待2023年加速拓展

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公司发布2022 年年报,2022 全年公司实现营收94.4 亿/同比+1.2%,归母净利润3.4 亿/同比+19.2%,扣非归母净利润为2.1 亿/同比+1.5%。其中Q4 单季度营收24.4 亿/同比-11.6%,归母净利润为0.5...

机构:招商证券股份有限公司

作者:丁浙川,李秀敏,潘威全

公司发布2022 年年报,2022 全年公司实现营收94.4 亿/同比+1.2%,归母净利润3.4 亿/同比+19.2%,扣非归母净利润为2.1 亿/同比+1.5%。其中Q4 单季度营收24.4 亿/同比-11.6%,归母净利润为0.5 亿,扣非归母净利润为-0.09 亿。公司聚焦核心品类研发,精细化运营,持续深入全渠道业务布局,新兴渠道不断拓展,推动业务规模持续、稳步增长,维持“增持”评级。
Q4 收入增速受疫情影响,全年增长稳健。公司发布2022 年年报,2022 全年公司实现营收94.4 亿/同比+1.2%,归母净利润3.4 亿/同比+19.2%,扣非归母净利润为2.1 亿/同比+1.5%。其中Q4 单季度营收24.4 亿/同比-11.6%,归母净利润为0.5 亿,扣非归母净利润为-0.09 亿。
团购渠道增长亮眼,西南、华北和西北等区域较快增长。分产品看,2022年坚果炒货/果干果脯/肉类零食/素食山珍/糖果糕点/其他收入分别为15.7/8.3/21.0/6.1/20.6/21.6 亿元,各产品2022 年收入同比增速分别为-2.6%/-2.9%/-3.1%/-14.9%/+1.1%/+22.2%。分渠道看,2022 年电子商务/加盟/ 直营零售/ 团购业务营收为47.1/20.1/15.6/4.9 亿, 同比分别-3.3%/+0.6%/+10.4%/+53.5%。分地区看,2022 年华中/华东/西南/华南/华北和西北/ 其他营收分别为21.2/7.4/6.3/4.7/1.6/51.9 亿, 同比分别+4.8%/-4.1%/+14.3%/-0.9%/+16.4%/+0.2%。
Q4 净利率同比明显改善。2022 全年公司毛利率为27.6%/+ 0.8pct,销售费用率为18.6%/+0.7pct , 管理费用率为5.1%/+0.0pct , 财务费用率为-0.4%/+0.0pct,净利率为3.5%/+0.5pct。Q4 单季度毛利率为25.9%/+5.6pct,Q4 销售费用率为19.2%/+3.9pct,管理费用率为4.9%/-0.7pct,Q4 净利率为1.93%/+3.2pct,毛利率改善驱动下,Q4 公司盈利能力明显改善。
持续深入全渠道业务布局,线下渠道不断扩张。报告期内,公司新开门店共计661 家,其中直营门店166 家,加盟门店495 家。2022 年,持续探索新店型,深耕现有市场的同时密集占领下沉市场。截至报告期末,公司线下门店数量为3226 家。除渠道扩张,公司亦以单店运营为核心,优化组货及沟通方案等运营环节,提升用户粘性。
投资建议:公司聚焦核心品类研发,精细化运营,持续深入全渠道业务布局,新兴渠道不断拓展,推动业务规模持续、稳步增长。预计公司2023/2024/2025年归母净利润分别为4.56/5.60/6.62 亿,维持“增持”评级。
风险提示:门店拓展低于预期,消费复苏不及预期。

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