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豫园股份(600655):珠宝表现亮眼 期待疫后业绩修复

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公司发布2022 年年报,2022 年公司营收为501.2 亿/-3.6%;归母净利润为38.3亿/+1.52%;扣非归母净利润1.6 亿/-94.2%。Q4 单季度来看,Q4 公司实现收入159.6 亿,归母净利润29.4 亿,扣非归...

机构:招商证券股份有限公司

作者:丁浙川,刘丽,赵中平,宋盈盈,李秀敏

公司发布2022 年年报,2022 年公司营收为501.2 亿/-3.6%;归母净利润为38.3亿/+1.52%;扣非归母净利润1.6 亿/-94.2%。Q4 单季度来看,Q4 公司实现收入159.6 亿,归母净利润29.4 亿,扣非归母净利润-1.97 亿元。公司珠宝板块优势领先加速开拓,同时多元业务布局协同成长,2023 年消费复苏趋势下,预计公司业绩将持续修复,维持“增持”评级。
全年稳健运营,时尚珠宝逆势增长。公司发布2022 年年报,2022 年公司营收为501.2 亿/-3.6%;归母净利润为38.3 亿/+1.52%;扣非归母净利润1.6亿/-94.2%。Q4 单季度来看,Q4 公司实现收入159.6 亿,归母净利润29.4亿,扣非归母净利润-1.97 亿元。分产业来看,时尚珠宝/餐饮管理与服务/食品、百货及工艺品/医药健康/化妆品/时尚表业/酒业/商业综合运营与物业综合服务/物业开发与销售收入分别为330.7/6.5/11.4/3.8/4.2/6.7/18.0/23.8/91.2亿,同比分别+21%/-15%/+33%/-27%/-13%/-22%/+31%/+0.2%/+7%/-45%。
珠宝时尚集团表现亮眼,拓店节奏加快。全年时尚珠宝集团营收、归母净利均同比增长约20%。2022 年内,公司加快拓店节奏,2022 年净增“老庙”
和“亚一”两个品牌网点606 个,截至2022 年年末,“老庙”和“亚一”
品牌网点数达4565 家,其直营网点250 个,加盟店4315 家。除线下渠道拓展外,公司同时加强线上运营布局,双线协同发力。报告期内,公司全渠道活跃会员达207 万,会员复购率达37.5%。
公司毛利率下行,期间费率有所提升。2022 年公司整体毛利率为17.9%,同比下降6.2pct,预计主要因低毛利的黄金珠宝业务收入占比提升。分业务来看,时尚珠宝/餐饮管理与服务/食品、百货及工艺品/医药健康/化妆品/时尚表业/酒业/商业综合运营与物业综合服务/物业开发与销售毛利率分别为8.2%/63.3%/10.2%/18.5%/59.7%/31.9%45.1%/32.7%/23.4%, 分别同比-0.5/-2.0/+18.0/+1.5/+2.5/+5.1/-0.1/-1.0/+4.2pct。公司全年期间费用率为16.0%,其中,销售/管理/财务费用率分别为5.7%/7.2%/3.1%,分别+0.4/+1.0/+0.5pct,费用率有所提升。
投资建议:公司珠宝板块优势领先加速开拓,同时多元业务布局协同成长,2023 年消费复苏趋势下, 预计公司业绩将持续修复, 预计公司2023/2024/2025 年归母净利润分别为35.7/41.4/43.2 亿,维持“增持”评级。
风险提示:消费复苏不及预期,业务多元化引发管理风险,市场竞争风险

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