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广联达(002410):开启“九三”新征程 AI带来新机遇

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公司2022 年全年收入和利润快速增长,经营彰显韧性。其中造价业务转云顺利收官,数字新成本打开市场天花板;施工业务深度经营重点客户,着力加速一体化战略打造;设计聚焦产品与客户验证,有望引领设计行业发展。“九三”高增长目标彰显公司成为数字...

机构:中信证券股份有限公司

作者:杨泽原,丁奇,马庆刘

公司2022 年全年收入和利润快速增长,经营彰显韧性。其中造价业务转云顺利收官,数字新成本打开市场天花板;施工业务深度经营重点客户,着力加速一体化战略打造;设计聚焦产品与客户验证,有望引领设计行业发展。“九三”
高增长目标彰显公司成为数字建筑龙头的信心,AI 大时代下亦将带来发展新机遇。维持“买入”评级。
公司发布2022 年年报:1)表观业绩:2022 年营业总收入65.91 亿元,同比+17.3%,归母净利润9.67 亿元,同比+46.3%,扣非归母净利润9.19 亿元,同比+41.2%。其中,Q4 单季营业总收入21.3 亿元,同比+5.6%,归母净利润3.29亿元,同比+76.9%,扣非归母净利润3.09 亿元,同比+56.9%。2)还原后收入和利润:云转型相关合同负债还原后,2021 年公司营业总收入约为72.19 亿元,同口径同比+17.3%;归母净利润约为15.3 亿元,同口径同比+34.0%。其中还原后Q4 单季营业总收入23.86 亿元,同比+7.9%,归母净利润5.59 亿元,同比+55.5%。
造价业务:云转型顺利收官,开启向成本管理转型,突破市场天花板。1)各项财务指标表现优异,云转型顺利收官:2022 年,公司造价业务实现营业收入47.73 亿元(YoY+25.2%),造价云收入32.75 亿元(YoY+27.9%),在疫情扰动和宏观环境不确定的因素下仍表现出强劲的经营韧性。全年公司新签云合同39 亿元,同比+25.8%,基本完成年初目标指引;期末云合同负债 26.75 亿元,较期初增加6.28 亿元,较Q3 末增长2.56 亿元,合同负债余额持续增厚,为公司2023 年收入及利润增长奠定坚实基础。截至2022 年末,全国所有地区计价、计量全系列产品采用订阅模式服务客户,云转型率超过 90%,2022 年当年续费率 80%,数字造价业务完成全面云转型。2)开启成本管理转型,首份答卷亮眼: 2022 年3 月初公司举办数字新成本发布会,数字造价业务开启从造价到成本、从岗位端工具到企业级成本管理解决方案的转型。2022 年数字新成本云合同6.82 亿元(YoY+236%),收入贡献3.93 亿元(YoY+278%),首份市场答卷亮眼。我们认为,在建筑行业精细化管理的大趋势下,数字新成本产品线有望成本解决企业精细化管理的利器,打开造价业务市场天花板。
施工业务:深度经营重点客户,一体化助力客户方案升级。1)增速阶段性承压:
2022 年,施工业务实现营业收入13.26 亿元(YoY+9.99%),由于去年第四季度各地陆续迎来感染高峰,数字施工业务的实施交付和客户验收等工作均受到影响,导致全年收入增速有所放缓;2)但新增项目数快速增长:截至2022 年末,公司项目级产品累计服务项目数突破9 万个,累计客户超7000 家; 2022年新增项目数2.1 万个(2021 年1.6 万家),新增项目数快速增长,新增客户1600 家,新客户开拓状况良好。3)重点客户深度经营,标杆客户助其快速推广:公司着力推进头部客户和重点项目的深度经营,加大央企、国企的拓展力度,重点攻关基建类客户群,强化民营企业深度应用的支持,确保了合同较快的增长。其上海宝冶项企一体、业财一体化解决方案全面上线,集团400 余个在施项目已全部推广;二十冶集团工程管控平台全面上线,300 多个在建项目深度应用;轻量化项目管理系统PMCore 面向小微企业细分市场发布,产品价值和营销模式得到初步验证。产品力的提升及标杆客户的验证助其打开市场空间。
设计业务:聚焦产品与客户验证,有望引领设计行业发展。2022 年,数字设计业务实现营业收入1.20 亿元,同比下降 7.91%,公司数字设计业务聚焦基于自主图形平台的数维设计新产品研发、客户验证与市场推广。数维房建领域,2022年7 月发版后,截至年底共有9 家设计院在14 个项目中使用数维房建设计产品集完成施工图设计交付,其中3 家设计院初步实现规模化推广。数维道路领域,
2022 年7 月发版以来,数维道路设计产品已在43 家设计院、26 个项目上完成了价值验证,在复杂生产性项目中成功应用,帮助客户提高竞标成功率。展望未来,在基于BIM 三维自主图形平台的支撑下,公司有望对海外龙头实现换到超车,引领设计行业未来。
“九三”展望:收入目标三年翻番,聚焦数字建筑平台+生态战略。2023-2025年,是公司第九个三年战略期规划,公司将持续推动建筑产业实现数字化转型升级,加速行业数字化变革,目标在2025 年实现营业收入相较2022 年翻一番,公司将从产品经营转向客户经营,以“一体化成型、设计软件引领、PaaS 平台规模化”为战略主线,利用平台+组件的技术路线,形成产品和解决方案,支撑业务的快速规模化发展。我们认为,在公司的战略指引及细化落实下,有望顺利完成战略目标。
AI 大时代下数字建筑机遇广阔。公司持续突破基于深度学习的交互式生成技术,在造价业务中利用大模型技术提供智能组价和智能算量等服务,智能设计中的强排工具(按照建筑强制性规范布置建筑)进入用户验证,实时日照分析性能国内领先;劳务人脸识别终端实现量产,多项 CV 安全隐患识别算法集成进入施工蜂鸟盒子产品。AI 大模型的时代浪潮下,以设计为代表的AI+建筑应用场景有望持续丰富,进一步帮助解放生产力,公司有望核心受益。
风险因素:宏观经济复苏不及预期;建筑与地产新开工不及预期;公司向数字新成本业务转型速度不及预期;施工信息化业务竞争加剧;公司回款不及预期。
盈利预测、估值与评级:公司全年收入和利润快速增长,经营彰显韧性。其中造价业务转云顺利收官,数字新成本打开市场天花板;施工业务深度经营重点客户,着力加速一体化战略打造;设计聚焦产品与客户验证,有望引领设计行业发。“九三”高增长目标彰显公司成为数字建筑龙头的信心,AI 大时代下亦将带来发展新机遇。考虑到建筑行业精细化管理诉求提升、公司产品逐步成熟、“九三”高增长目标等因素,上调2023-2024 年营业收入预测至85.7/108.5 亿元(原预测为82.3/99.3 亿元),新增2025 年营业收入预测为135.5 亿元,上调归母净利润预测至13.5/18.4 亿元(原预测为13.3/18.2 亿元),新增2025年归母净利润预测为24.3 亿元,对应2023-2025 年EPS 预测1.14/1.54/2.04元。参考可比公司金山办公、中控技术、中望软件、恒生电子估值水平(Wind一致预期对应2023 年平均80xPE),考虑到公司建筑信息化行业龙头地位、成长的高确定性等因素,审慎给予公司2023 年造价业务75 倍PE,目标市值1016亿元,对应目标价85 元,维持“买入”评级。

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