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华菱钢铁(000932):业绩稳健 汽车板公司业绩亮眼

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盈利下滑但远优于行业平均水平。2022 年,面对行业需求下滑、原燃料价格高位运行等不利因素影响,公司积极把握下游市场机遇,优化产品结构,提升运营效率,表现出较强的盈利韧性。公司实现归母净利润63.79 亿元,同比下降34.10%。四季度...

机构:国信证券股份有限公司

作者:刘孟峦,冯思宇

盈利下滑但远优于行业平均水平。2022 年,面对行业需求下滑、原燃料价格高位运行等不利因素影响,公司积极把握下游市场机遇,优化产品结构,提升运营效率,表现出较强的盈利韧性。公司实现归母净利润63.79 亿元,同比下降34.10%。四季度单季,公司实现归母净利润12.48 亿元,环比下降4.76%。此外,公司计划向全体股东每10 股派发现金股利2.4 元人民币(含税),共计派发现金16.58 亿元,现金分红比例提高至26%。
板管棒线均衡发展,下游领域覆盖全面。公司产品涵盖宽厚板、热冷轧薄板、线棒材、无缝钢管四大系列近万个品种规格,种类齐全。下游行业覆盖能源及电力、汽车、基础设施、房地产、船舶及海工等各行各业,前三大行业销量占比分别为18.3%、12.5%、11.7%。随着需求波动,公司主要品种间具备较强的柔性生产切换能力,可有效弱化下游单一行业周期波动带来的负面影响。2022 年公司板材、长材、管材产品毛利率分别为14.56%、5.89%、13.63%。
品种钢销量提升,成本传导能力不断加强。近年来,公司通过产线结构升级以及研发投入增长,实现了品种钢销量的不断提升,2022 年品种钢占比已达60%,成本传导能力持续提升。汽车板公司二期项目已于2022 年底投产,后续将新增年产能45 万吨,并引进第三代冷成形超高强钢和锌镁合金镀层高端汽车板产品。近年来,汽车板公司业绩持续提升,2022 年汽车板公司实现净利润16.52 亿元,同比大幅增长168.99%。
经营效率提升,期间费用降低。公司聚焦指标提升,劳动生产率持续提升。
2022 年,公司钢材产量达2657 万吨,同比增加100 万吨,人均产钢量提升至1116 吨,同比增加53 吨。伴随着优良的经营情况,公司有息债务规模降低,并主动调整债务结构,使公司财务费用明显减少。2022 年,公司销售费用、管理费用、研发费用、财务费用占营业总收入比重分别为0.27%、1.05%、3.82%、-0.01%。
风险提示:需求端出现超预期下滑;产量管控力度不及预期;原材料价格波动超预期。
投资建议:公司品种钢占比提升,降本增效成果显著,业绩稳居行业第一梯队。考虑到公司高端产品放量,我们小幅上调业绩预测。预计公司2023-2025年营业收入1667/1659/1666(原预测1642/1640/-)亿元,同比增速-1.2/-0.4/0.4%,归母净利润69.6/73.5/78.7(原预测68.0/69.5/-)亿元,同比增速9.2/5.6/7.0%;摊薄EPS 为1.01/1.06/1.14 元,当前股价对应PE为5.4/5.1/4.8x,维持“增持”评级。

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