机构：中信建投证券股份有限公司
作者：马王杰,翟延杰,徐建华,陈添奕
核心观点
2 月24 日，国家发展改革委等9 部门联合印发了《关于统筹节能降碳和回收利用 加快重点领域产品设备更新改造的指导意见》，强调通过统筹推进重点领域产品设备更新改造和回收利用，进一步提升高效节能产品设备市场占有率。国内家电行业整体信息披露率处于全市场中下游，ESG 表现较为良好，环境E 表现明显改善，社会治理S 相对薄弱，治理G逐年向好。行业龙头格力电器、海尔智能和美的集团基本面向好，ESG 表现居于行业前列。
主要结论
家用电器更新升级和回收利用政策指导
2 月24 日国家发改委等9 部门联合印发了《关于统筹节能降碳和回收利用 加快重点领域产品设备更新改造的指导意见》，力求到2025 年，在用空调、冰箱、洗衣机、电视机、热水器、吸油烟机、燃气灶等主要家电中能效达到节能水平（能效2 级）及以上的占比较2021 年提高10 个百分点，实现年节能量约1500 万吨标准煤，年减排二氧化碳约2900 万吨。
家电行业ESG 评分分布及ESG 指标
国内家电行业的ESG 整体信息披露率处于全市场中下游。截至22 年12 月31 日，A 股家电行业共有81 家上市公司，其中海尔智家、格力电器和美的集团综合评价得分最高。2020 年后，社会责任表现缓慢向好，人资资本和社会资本得分处于较低水平。治理表现良好，审计评价方面得分的逐年增加。家电行业ESG 评级指标需要重点关注E 中的产品生命周期环境影响、环境排放、S 中的产品责任，而治理方面则更偏向通用指标。
家电行业回收循环经济
未来碳市场履约周期影响下，家用电器自身消耗能源产生的排放以及生产回收过程中直接/间接产生的碳排放都将受到限制，迎来绿色变革。国外发达国家较早开始关注废弃电器电子产品回收，其中日韩、欧洲表现更为积极。国内旧家电存量大，实现环保拆解和再回收的比例占40%左右，落后于发达国家。
具体上市公司分析
格力电器：具备基本面向好+估值低位+高分红率三大优势。海尔智能：内销全产品市占率提升，降本增效举措不断兑现。美的集团：相较于传统家电销售，以新能源和楼宇科技为代表的B端业务发展迅猛。三家公司ESG 评级均为AA 级别，且社会责任评分较为稳定地在BBB-AA 之间浮动。
风险提示：ESG 政策支持、普及不及预期