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事件概述结合近期研究报告,整理核心观点。投资观点海外经济风险事件与通胀问题:欧美银行风波有所平息,但仍需关注边际不确定风险,风波将会加大信用紧缩力度,导致美国M2增速负值扩大,削弱通胀的流动性基础。另外,鉴于大宗商品价格回落,原材料成...

机构:华西证券股份有限公司

作者:孙付

事件概述
结合近期研究报告,整理核心观点。
投资观点
海外经济
风险事件与通胀问题:欧美银行风波有所平息,但仍需关注边际不确定风险,风波将会加大信用紧缩力度,导致美国M2 增速负值扩大,削弱通胀的流动性基础。另外,鉴于大宗商品价格回落,原材料成本下降,后续美国通胀进一步显著放缓概率较大。
政策:美联储在平衡“控压通胀和稳定金融市场”下显著放缓加息步伐,目前市场预测5 月3 日加息25BP 后将停止,政策利率终点值为5-5.25%。
利率:下半年,如果经济增长数据趋弱、通胀读数回落,10 年美债利率(长端)可能向3%靠拢,3 月美债利率可能在4.5%附近。
美元指数需要看欧洲经济情况,如果欧洲经济下半年亦放缓,美元将不会显著走弱,可能保持在100 附近。
国内经济
增长:维持全年GDP 增速5.7%的预测,四个季度增速分别为:4%、7.5%、5.5%和6.5%。上半年是经济修复的逐步验证期,1-2 月验证消费、2-3 月验证基建、4-6 月验证房地产。下半年将步入相对平稳期,环比动能回归至常态水平。
结构:消费总体改善,但存在显著结构差异:服务消费回升显著,后续仍有修复空间(五一、国庆假日),汽车消费增速放缓。出口:海外与国内人员流动逐步正常,利于外贸交流和获得订单,出口增速虽下降,但不必过度悲观。
通胀:猪肉价格低位徘徊、油价有所回落,通胀较为温和。
经济修复、通胀无压力,宏观政策总体温和、平稳。
融资状况:全年信贷预计20 万亿元,四个季度投放节奏:4:2:2:2。全年信贷与去年持平,不会超预期投放,一季度投放较为集中,二季度后会有所放缓。
资金面分析:降准落地,市场对政策收紧预期得以扭转,资金供求结构匹配度改善;4 月以后,伴随信贷扩张节奏放缓,资金将呈现相对充裕状态,资金价格有望保持在适度低于政策利率的状态。
利率:在经济基本面相对稳定、资金面适度充裕下,10 年国债利率维持在2.8%-3%的窄区间波动。
风险提示
经济活动超预期变化。

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