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常熟银行(601128)2022年报点评:业绩和质量延续稳健 小微和财富战略推进

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事件概述 常熟银行发布2022 年报:实现营收88.09 亿元(+15.07%,YoY),营业利润33.64 亿元(+24.36%,YoY),归母净利润27.44 亿元(+25.39%,YoY) 。年末总资产2878.81 亿元(...

机构:华西证券股份有限公司

作者:刘志平,李晴阳

事件概述
常熟银行发布2022 年报:实现营收88.09 亿元(+15.07%,YoY),营业利润33.64 亿元(+24.36%,YoY),归母净利润27.44 亿元(+25.39%,YoY) 。年末总资产2878.81 亿元(+16.748%,YoY;+1.33% ,QoQ),存款总额2134.45 亿元(+16.81%,YoY;+3.14%,QoQ),贷款总额1934.33 亿元(+18.82%,YoY;+3.28%,QoQ)。2022 年净息差3.02%(-4bp , YoY) ; 不良率0.81%(+3bp , QoQ) , 拨备率536.77%(-5.25pct , QoQ) , 拨贷比4.35%(+0.15pct,QoQ);资本充足率13.87%(-0.31pct,QoQ);ROE13.06%(+1.44pct,YoY)。拟派现0.25 元/股,披露分红率24.97%。
分析判断:
Q4 息差阶段性承压,中收改善、业绩增速靓丽常熟银行2022 年实现营收增速15.1%,较前三季度增速放缓3.5pct,利息收入是主要拖累项:
1)全年利息净收入同比+13.8%,较前三季度降低4.9pct,主因息差在前三季度上行后四季度有所回落(全年3.02%,同比降4BP,较Q1-3 降8BP),结合公司披露的“还原普惠政策性减息后净利差2.95%,与上年末持平,净息差3.09%,较上年末提升3BP”,即去年四季度的阶段性普惠小微减息政策(减1pct)对当期息差有一定影响,包括贷款收益率全年为6.09%,同比降15BP,较上半年降18BP。考虑到政策的阶段性以及后续资金激励的落地,剔除政策影响后的公司定价基本平稳,预计2023 年伴随供需格局的改善,息差仍有韧性。
2)手续费净收入同比-20.9%,但较前三季度降幅显著收窄76pct,带动整体非息收入增长提速,或受收入确认时点的扰动。其中主要是占比57%的理财手续费收入受市场影响全年负增,而代理收入同比还有微幅增长。而公司年末自营理财产品总规模338 亿元延续扩增态势,财富管理方面私行客户数量和规模都保持20%以上较快增长,投产综合财富管理平台,有望进一步贡献中收。
营收增速略降的情况下,公司减值计提的增速边际放缓,贡献全年实现归母净利润同比+25.4%,较Q1-3 略上升0.2pct,预计处于可比同业较高水平,保持较高的成长性。结合公司制定的2023 年经营计划来看,营收、归母净利润增长目标分别在10%、20%,ROE 在13.5%左右,后续经营保持稳健。
四季度存贷两旺,客群做小做散、户均规模进一步下行常熟银行2022 年总资产、贷款、存款分别同比+16.7%/+18.8%/+16.8%,环比三季度增速来看,总资产扩表速度略放缓0.9pct,主要压降了同业业务规模,而贷款和存款增速分别提升+3.4pct/+2.5pct,带动占比进一步提升,揽储较好的情况下四季度应付债券的规模也环比降低。目前常熟银行可转债已进入转股期,转股后将进一步贡献资本充足率2.7pct,打开扩表空间。
贷款投向来看:1)四季度新增贷款中零售/对公/贴现分别占比33%/27%/40%,票据投放比例略有提升;下半年贷款增量的71%投向零售,虽然低于上年同期,但较上半年的42%有所改善,其中经营贷增量保持一半以上的比例。2)客群来看,公司坚持微贷战略,2022 年个人经营贷户均规模继续下降至31.5 万元/户,30 万以下经营贷客户数占总经营贷客户的77%,集中度较年中进一步提高1.6pct。3)区域结构来看,下半年主要加强常熟本地和省外贷款投放,省内异地分支机构投放放缓,常熟以外江苏省内地区年末贷款占比较中期降1.6pct 至54.1%;但村镇银行版图扩张下,贡献贷款余额占比5.3%,较中期小幅提升0.3pct。
不良和拨备指标小幅波动,整体资产质量优异
公司资产质量继续保持优异水平,虽然2022 年末不良率环比Q3 小幅上行3BP,但关注类贷款环比双降,占比较Q3 降3BP 至0.84%;逾期率较年中抬升12BP,但逾期90+贷款占比较中期降4BP 至0.59%,年末逾期90+/不良较中期降5.5pct 至72.6%,认定更加审慎。不良结构来看,主要是零售类贷款不良率抬升,对公贷款处于持续改善通道,年末不良率仅0.77%,低于零售不良率0.89%(较中期升4BP);其中,个人经营贷不良率收录0.99%,环比中期以及较年初分别上行3BP/5BP,主要是信用类经营贷(占个人经营贷的32.5%,较2021 年提升7pct)不良率较年初上行25BP 影响。年末拨备覆盖率环比Q3 略降5pct,但537%的较高水平保障后续利润释放的空间。
村镇银行扩版图、高成长,各项指标持续优化从兴福村镇银行经营情况来看:2022 年实现营收和净利润分别同比+22.3%/+30.9%,贡献ROE 升至10.66%,净息差4.74%同比提升3BP,体现较强的议价能力。虽然年末不良率0.98%,较年初略升4BP,但整体较优,同时拨备率升至超300%,成本收入比、存贷比等运营指标均延续改善。2022 年公司完成对珠海南屏村镇银行的收购,村镇网络版图布局进一步扩大,整体贡献常熟银行总资产和存贷款的比例进一步提升。
投资建议
常熟银行全年延续较高的业绩成长性和优异的资产质量表现,年报相较业绩快报增量信息关注:1)Q4 息差回落有阶段性政策影响因素,剔除后整体稳健;2)四季度手续费收入表现边际改善;3)存贷两旺下,贷款投向进一步做小做散,户均规模下行;下半年零售贷款投放边际改善,经营贷投放稳健;4)年末不良率略微波动,但整体资产质量较优,前瞻指标改善,偏离度来看认定也更加审慎。结合公司2022 年年报表现,我们调整公司23-25 年营收95/107/-亿元的预测至96/109/125 亿元,23-25 年归母净利润32/37/-亿元的预测至33/40/49 亿元,对应增速为20.5%/20.7%/21.6%;23-25 年EPS1.16/1.36/-元的预测至1.21/1.46/1.77 元,对应2023 年3月23 日7.48 元/股收盘价,PB 分别为0.78/0.70/0.62 倍,维持公司“买入”评级。
风险提示
1、整体经济未来修复不及预期,信用成本大幅提升的风险;2、公司的重大经营风险等。

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