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智飞生物(300122)2022年报点评:代理品种高增速 关注结核产品矩阵商业化

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代理品种高增速。2022 年公司实现营收382.64 亿元(+24.83%),归母净利润75.39 亿元(-26.15%),扣非归母净利润75.10 亿元(-26.26%)。自主产品实现收入32.85 亿元(-66.12%),其中常规自...

机构:国信证券股份有限公司

作者:陈益凌,马千里

代理品种高增速。2022 年公司实现营收382.64 亿元(+24.83%),归母净利润75.39 亿元(-26.15%),扣非归母净利润75.10 亿元(-26.26%)。自主产品实现收入32.85 亿元(-66.12%),其中常规自主产品营收17.60 亿元(+35.82%),其他自主产品营收15.25 亿元(-81.85%),预计主要由于2022年国内整体新冠疫苗接种量大幅下降;代理产品实现收入349.75 亿元(+67.09%),其中4 价和9 价HPV 疫苗全年分别实现批签发1403 万支(+59.37%)和1548 万支(+51.65%),五价轮状病毒疫苗批签发883(+20.77%),代理产品收入大幅增长。
新代理协议期限达三年半,基础采购金额预计超千亿。公司与默沙东签署《供应、经销与共同推广协议》,协议对包括HPV 疫苗在内产品的基础采购金额进行了约定,根据协议2023 年下半年至2026 年底的约定基础采购金额达到1010 亿元;基础采购金额可以根据实际情况进行协商调整,考虑到公司代理品种中4/9 价HPV 疫苗和五价轮状病毒疫苗等终端需求旺盛,2021 年和2022年实际采购金额分别在约定的基础采购金额基础上上浮了43%和75%,预计未来实际采购金额仍可能高于约定的基础采购金额。
关注结核产品矩阵商业化。2022 年微卡和宜卡完成90%以上省级单位中标挂网,2022 年9 月公司重组结核杆菌融合蛋白被WHO 结核病综合指南推荐用于诊断结核感染;2023 年1 月,宜卡成功纳入国家医保目录,有望进一步扩大使用人群,“筛查+治疗”模式发挥结核产品矩阵的协同效应。
风险提示:HPV 疫苗代理合同到期及销售下滑;冻干AC-Hib 三联苗注册风险;母牛分枝杆菌疫苗销售不及预期;全球新冠疫情发生重大变化的风险等。
投资建议:公司代理产品收入大幅增长,与默沙东新代理协议续签落地,协议期限达到三年半,约定基础采购金额达到1010 亿元;自主产品EC 诊断试剂纳入国家医保目录,“EC+微卡”结核产品矩阵有望发挥协同效应;23 价肺炎多糖疫苗报产、多个在研产品已取得临床总结报告或处于临床后期阶段,研发管线即将迎来收获期。我们对公司盈利预测进行调整,预计2023-2024 年归母净利润分别为94.96/113.11 亿元(前值为90.03/111.13亿元),新增2025 年归母净利润预测为124.52 亿元,目前股价对应PE 分别为15/12/11x,维持“买入”评级。

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