机构：上海申银万国证券研究所有限公司
作者：王珂,李蕾,刘建伟,何佳霖
事件：公司发布业绩快报，22 年全年实现营收28.23 亿元，yoy101.65%；归母净利润2.75 亿元，yoy198.64%；实现扣非归母净利润2.47 亿元，yoy258.41%。公司业绩表现符合预期。
点评：
22 年公司营收及利润高增，预计23 年锂电接单保持乐观。受益于锂电订单交付，22 年公司营收yoy101.65%、归母净利润yoy198.64%。公司通过多个举措布局，预计23 年锂电订单接单仍有较好增长。1）客户结构更加均衡，大客户端市占率持续保持，二/三线客户端积极开拓；2）产品价值量延伸，从单供激光器或焊接单机延伸至装配整线；3）开发储能+海外客户，有望获取增量订单。
46 大圆柱产业进度加快，激光焊接环节量价齐升受益明显。特斯拉4680 量产提速，宝马宣布将从2025 年起在“新世代”车型中使用46 系大圆柱电池；亿纬、宁德、比克等企业纷纷布局多圆柱电池。46 大圆柱带来激光焊接量价齐升：1）价值量：大圆柱为全极耳设计，较方壳电池比，焊接难度更大、一致性要求更高，故设备价值量也更高，预计大圆柱单gw 焊接自动化设备价值量较方壳电池大幅提升；2）数量：由于4680 圆柱单电芯容量较方壳小，若焊接效率不能大幅提升，则所需生产设备数量更多。联赢激光专注激光焊接，与头部客户合作密切，未来将充分受益于4680 大圆柱扩产。
非锂电：积极布局，构筑公司第二成长曲线。在其他工业领域，激光焊接渗透率仍较低，随着激光焊接在汽车、3C 精密加工等领域应用的崛起，激光焊接设备渗透率将加速提升；联赢激光是唯一一家专注于激光焊接赛道的上市公司，公司产品与服务集中在激光焊接领域、在激光焊接细分行业更具领先地位，未来多行业平台化拓展潜力大。
维持23-24 年盈利预测，维持买入评级。基于22 年业绩快报，我们略下调公司盈利预测，预计公司22 年归母净利润2.75 亿（之前预测为2.79 亿），考虑到公司在激光焊接环节拥有较强竞争力、叠加4680 及3C 等业务放量可能，维持23-24 年盈利预测，预计23-24年归母净利润分别为6.02、8.51 亿元，当前股价对应22-24 年PE 分别为35、16、11X。
考虑到公司激光焊接技术，未来在多场景应用的可能，维持买入评级。
风险提示：4680 等新业务不及预期；行业扩产不及预期及竞争加剧；激光技术被替代的风险等。