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药明康德(603259):公司收入强劲增长 23年常规业务有望继续发力

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事件:公司发布2022 年年度报告,2022 年实现营业收入393.55 亿元,同比增长71.8%;实现归母净利润88.14 亿元,同比增长72.9%;实现扣非归母净利润82.60 亿元,同比增长103.3%;实现经调整Non-IFRS...

机构:首创证券股份有限公司

作者:王斌,陈智博

事件:公司发布2022 年年度报告,2022 年实现营业收入393.55 亿元,同比增长71.8%;实现归母净利润88.14 亿元,同比增长72.9%;实现扣非归母净利润82.60 亿元,同比增长103.3%;实现经调整Non-IFRS归母净利润93.99 亿元,同比增长83.2%。
点评:
公司收入强劲增长,年度业绩增速再创新高。公司持续强化一体化CRDMO 和CTDMO 业务模式, 2018-2022收入翻4 倍,经调整Non-IFRS归母净利润超五倍。一体化的赋能平台持续带来产出成果: 2022 年度原有客户贡献营收377.81 亿元,同比增长77%。来自新增客户收入15.73亿元;同时公司继续坚持“长尾客户”战略,提高大药企渗透率,全球前20 大药企客户贡献收入184.21 亿元(+174%)。公司海内外业绩持续增长:报告期内中国地区营收75.26 亿元,同比增长30%;美国地区营收258.84 亿元,同比增长113%;欧洲地区营收44.32 亿元,同比增长19%;日本、韩国及其他地区营收15.12 亿元,同比增长23%。
WuXi Chemistry 收入翻倍,新产能持续落地。2022 年化学业务实现收入288.5 亿元(+104.8%),经调整Non-IFRS 毛利118.8 亿元,(+106.6%),带动公司业绩高速增长,扣除新冠商业化项目,增长39.7%。其中,小分子药物发现(R)的服务收入72 亿元(+31.3%);工艺研发和生产(D&M)的服务收入216 亿元(+152%)。平台管线持续扩张,2022年化学药工艺研发和生产赢得分子总计 973 个,包括 1 个商业化阶段的新增分子,同时寡核苷酸和多肽类药物CDMO 服务客户数量和分子数量同比提升81%和91%,寡核苷酸和多肽类药物D&M 收入达到15.78亿元,同比增长337%。产能建设方面,公司完成了常州三期、常熟工厂的投产和武汉华中总部的投用,进一步提升全球 CRDMO 平台能力和规模;同时继续推进中国常州、中国无锡、美国特拉华州和新加坡Tuas 等多项设施的设计与建设。剔除新冠商业化项目,公司预计化学业务板块今年收入将继续实现36%-38%高速增长。
WuXi Testing 和WuXi Biology 稳健增长,表现亮眼。2022 年 WuXiTesting 实现收入57.2 亿元(+26.4%),其中实验室分析与测试收入41.4亿元(+36.1%),继续保持业内领先地位,其中医疗器械测试业务实现了同比33%的显著恢复性增长;临床CRO 和SMO 业务实现收入15.7亿(+6.4%),为共计约200 个项目提供临床试验开发服务。2022 年WuXi Biology 实现收入24.8 亿元(+24.7%),强大而广泛的新分子种类服务能力驱动持续增长,新分子种类相关收入同比增长达到90%。
Wuxi ATU 稳步前进。2022 年Wuxi ATU 实现收入13 亿元(+27.4%)。
公司持续加强细胞疗法CTDMO 服务平台建设,为50 个临床前和Ⅰ期临床实验项目、10 个Ⅱ期临床试验项目和8 个Ⅲ期临床试验项目提供工艺开发与生产服务,2 个项目处在即将递交上市申请阶段。
受业务迭代升级影响,Wuxi DDSU 业务短期承压。 2022 年Wuxi DDSU实现收入9.7 亿元(-22.5%),完成28 个IND 申报,获批34 个CTA,目前有1 个项目处于NDA 阶段,7/24/75 个项目分别处于Ⅲ/Ⅱ/Ⅰ期临床,覆盖多个疾病领域。随着越来越多的 DDSU 客户药品上市,预计接下来十年将有 50%左右的复合增长。
2023 年常规业务有望继续发力。公司2022 年末固定资产为141.7 亿元(+65.67%),2023 年公司将投入资本开支80-90 亿元。客户拓展方面,公司坚持“长尾客户” 战略,截至到2022 年底,公司新增客户数超1400 家,活跃客户数超5950 家,前10 大客户保留率100%。员工储备方面,截至2022 年底公司拥有员工人数44,361 人,人员效率不断提升,人均产出稳步增长。公司产能、人力的充分供给叠加客户基础,公司今年收入有望再创新高,公司预计2023 年收入将增长5-7%(预计),充分显示了公司在CRDMO 和CTDMO 业务模式驱动下持续加速发展的信心。
盈利预测:根据公司最新经营情况,我们调整此前盈利预测并增加2025年盈利预测,预计2023-2025 年,公司营收分别为414.9/514.1/636.2亿元, 分别同比增5.4%/23.9%/23.8% ; 归母净利润分别为93.3/117.6/146.4 亿元,分别同比增5.8%/26%/24.5%。当前收盘价对应PE 分别为26/21/16 倍,公司为具有全球竞争力的CRDMO 龙头企业,业务覆盖全面,行业长期趋势依旧向好,随着新产能的逐步释放以及客户管线推进后的放量,有望为公司带来持续增长,目前估值水平处于低位,维持“买入”评级。
风险提示:客户订单执行情况以及市场开拓情况不及预期;行业需求下降;行业竞争加剧;政策风险。

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