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复旦微电(688385):全年业绩同比高增长 FPGA等产品版图不断扩张

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2022 全年主要产品线保持增长,收入和业绩同比高增长。2022 全年收入35.4亿元,同比+37.3%;毛利率64.7%,同比+5.76pcts;归母净利润10.77 亿元,同比+109.3%;扣非归母净利润10.2 亿元,同比+12...

机构:招商证券股份有限公司

作者:鄢凡,曹辉

2022 全年主要产品线保持增长,收入和业绩同比高增长。2022 全年收入35.4亿元,同比+37.3%;毛利率64.7%,同比+5.76pcts;归母净利润10.77 亿元,同比+109.3%;扣非归母净利润10.2 亿元,同比+129.5%,2022 年股份支付1.5 亿元,同比增加1.36 亿元;扣非净利率为28.8%,同比增长11.6pcts。
2022 年下游市场需求分化,公司调整产品结构,同时积极推出新品并拓展客户,各产品线收入均实现不同程度增长,带动毛利率和业绩同比提升。
22Q4 收入和业绩环比承压,毛利率环比稳定。22Q4 单季收入8.35 亿元,同比+119.6%/环比-16.7%;毛利率63.5%,同环比基本稳定;归母净利润2.18亿元,同比+72.4%/环比-33.8%;扣非归母净利润1.84 亿元,同比+70%/环比-41.8%。Q4 收入和业绩环比下滑,主要系存储等部分下游需求疲软,同时FPGA 等产品存在收入确认节奏问题。
安全与识别芯片:行业格局稳定,公司全年收入稳健增长。安全与识别芯片:
2022 全年收入9.76 亿元,同比+12.7%,毛利率54.5%,同比+3.4pcts,22Q4收入2.4 亿元,环比-13.4%。行业相对成熟、格局稳定,公司全年收入稳健增长,公司目前形成新一代NFC 技术,并且超高频RFID 产品小批量产。
非挥发存储器:抗周期能力较强,新品持续拓展。2022 全年收入9.4 亿元,同比+30.4%,毛利率65.3%,同比+9.6pcts,22Q4 收入2.23 亿元,环比-3%。
22H2 行业消费需求下滑,公司产品线承压,但客户结构优化,同时高可靠订单稳定增加,全年产品线具备较强抗周期能力。公司NOR 巩固现有55nm 产品,50nm 产品进入测试验证和可靠性提升阶段,首款中容量ETOX NOR 进入验证和优化阶段;SLC NAND 产品完成2x nm 平台建立,首个产品进入可靠性验证和优化阶段;FM24C512DA1(EEPROM)通过AEC-Q100 车规认证,适用T-BOX、智能座舱、IVI 系统、底盘等。
MCU:全年收入高增长,下半年将推出工业和车规级产品。2022 全年收入5.95 亿元,同比+101%,毛利率64.3%,同比+7.7pcts,22Q4 收入1.3 亿元,环比-31.6%。2022 年电表MCU 供应链改善,得益于新品量产、价格调整及市占率较高,公司产品收入实现高增长。公司完成了12 寸55 和90nm 嵌入式产品的流片,未来将布局8 寸产品,拓展公用事业/工业/白电/汽车等份额,预计22H2 开始推出多款高性能工业和车规级MCU。
FPGA 及其他芯片:行业需求旺盛,毛利率维持高位。2022 全年收入7.8 亿元,同比+82.8%,毛利率84.7%,同比持平,22Q4 收入1.8 亿元,环比-23.4%。
公司技术趋于成熟并达到终端客户预期,产品需求量显著上升。公司新一代十亿门级FPGA 研发正在进行,PSoC 产品在多个客户批量应用,新一代配置APU、GPU、VPU、eFPGA、AI 引擎的PSoC——FPAI 成功发布。
投资建议。公司全年收入和业绩高增长,高可靠性等产品需求旺盛,新品持续拓展, 未来产品结构将持续改善。我们预计23/24/25 年收入为43.51/50.24/56.41 亿元,归母净利润为14.58/17.15/19.83 亿元,对应EPS为1.79/2.10/2.43 元,对应PE 为40.9/34.8/30.0 倍,维持“增持”评级。
风险提示:下游需求下滑、新品拓展不及预期、产品价格调整、行业竞争加剧的风险。

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