机构：中国国际金融股份有限公司
作者：严蓓娜,裘孝锋
2022 年业绩符合市场预期
公司公布2022 年业绩：收入357 亿元，同比增长22%；归母净利润24 亿元，同比增长651%，基本符合市场预期。4Q22 归母净利润2.9 亿元，环比下降70%，我们认为主要系1）部分平台在4Q22 进行更新改造；2）人工成本上升幅度较大。
2022 年作业天数同比上升19%至16727 天，其中自升式/半潜式钻井平台作业天数分别同比上升19.5%/15.7%；日历天使用率同比上升9.4ppt 至78.5%，其中自升式/半潜式钻井平台使用率分别同比上升10.0/7.5ppt。公司2022 年的每股派息为0.16 元，派息率为32%。
发展趋势
海外收入有望大幅上行。2022 年海外市场开拓取得重要突破，公司认为主要系1）2022 年新签海外合同/协议总金额创历史之最；2）中标伊拉克东巴格达南油田32 口井钻井总包项目和艾哈代步油田修井机日费项目；3）在加拿大斩获大额度钻完井一体化服务合同；4）物探业务重返东南亚市场。我们判断，随着新签合同的大幅增加以及海外区域市场的快速突破，2023 年海外收入有望同比大幅上行。
行业景气度持续攀升。2022 国际油价处于高位（布伦特2022 平均油价同比+43%至101 美元），且2023 年有望仍维持高位（中金大宗组预测2023年布伦特平均油价为98 美元/桶），我们认为油气行业将迎来高景气并带动油服行业快速回暖。此外，EIA（美国能源信息署）预计2023 年海上钻井平台需求将有所增加，自升式钻机需求将上涨9%；浮式钻机需求将上涨5%，且在未来2-3 年内几乎没有新增供给。我们认为这将进一步刺激油服行业景气度的快速攀升。
日历天使用率逼近85%临界点，日费率有望快速回暖。2023 年，我们认为随着公司工作量的快速增长，日历天使用率（2022 年是78.5%）或将在2023 年逼近85%的临界点，日费率有望快速回暖，大幅增厚公司利润。
盈利预测与估值
考虑到高油价带来的成本上行，我们下调2023 年归母净利润17%至34 亿元并首次引入2024 年归母净利润41 亿元。考虑到油服行业景气度维持高位且日费率有望在2024 年加速上升，我们分别下调A/H 目标价5%/5%至19.0 元/10.5 港元，分别对应27/12x 2023 和22/10x 2024 市盈率以及21%/27%上行空间，维持A/H 股“跑赢行业”评级。A/H 股当前交易22/10x 2023 和18x/8x 2024 市盈率。
风险
国际油价剧烈波动，价格与工作量不及预期。