机构：开源证券股份有限公司
作者：吕明,周嘉乐
2022 年业绩符合预期，看好拓品类逻辑持续兑现，维持“买入”评级公司发布2022 年年报，2022 年实现营业收入27.4 亿元（+5.5%），归母净利润3.5 亿元（+49.8%），扣非净利润3.4 亿元（+87.7%）。单2022Q4 实现营收7.5亿元（+7.3%），归母净利润0.7 亿元（+112.7%），扣非净利润0.8 亿元（+115.2%），业绩高增主系人民币贬值下汇兑收益增加（+0.6 亿元）、原材料跌价、产品结构提升拉动。考虑到海外吸尘器需求阶段性承压，我们下调2023-2024 年、新增2025年盈利预测，预计2023-2025 年归母净利润3.6/3.9/4.1 亿元（2023-2024 年原值为3.7/4.6 亿元），对应EPS 为0.9/1.0 /1.0 元，当前股价对应PE 为21.8/20.2/19.0倍，考虑到公司持续拓展新品类、发力新赛道，维持“买入”评级不变。
2022 年洗地机等新品类拓展顺利，2023 年拓品类逻辑有望延续分品类看，2022 年无线吸尘器/有线吸尘器/无线拖把/高效电机/扫地机收入分别-0.6%/+23.8%/-51.9%/+21.3%/+294.8%。分区域看，2022 年境外/境内收入分别+3.0%/+13.7%。2022 年越南产量94.9 万台（+96.5%），销售额4.8 亿元（+122.65%）。
越南产量持续扩张，公司抵御关税变动的能力较强。洗地机业务持续拓展，公司与方太合作研发洗地机，2022 年米博V 系列累计线上销售额破亿。公司与JS 环球生活共同推出两款洗地机，2022 年产量超30 万台。公司取得ISO13485 体系认证、2023 年商用美容仪有望迎来放量。2022 年公司联合羲和未来共同开发家储产品并成为其独家制造商，业务端有望放量。展望2023 年，公司有望扩充多类储能产品、家用医疗产品；扩大商用美容仪产量；新增宠物理毛器、户外工具无线吹叶机、家用清洁保姆等新品类，品类持续拓展有望构筑新的收入增长点。
2022Q4 毛利率提升带动净利率提升4.8pcts
单2022Q4 毛利率22.0%（+4.0pcts），主系产品结构提升、原材料跌价、人民币贬值下出货价提升带动，期间费用率9.0%（-2.1pcts），其中销售/管理/研发/财务费用率分别+0.8/-1.5/-0.4/-0.9pcts。综合影响下2022Q4 净利率9.9%（+4.8pcts）。
风险提示：疫情反复风险；原材料价格风险；内销洗地机业务开拓不及预期。