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常熟银行(601128):营收稳健 信贷高增

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事件:3 月 23 日,常熟银行发布 2022 年报。2022 年营收 88.1 亿元,YoY+15.1%;归母净利润 27.4 亿元,YoY+25.4%;不良率 0.81%,拨备覆盖率 537%。营收增速预计在农商行中保持领先,利润增...

机构:民生证券股份有限公司

作者:余金鑫,于博文

事件:3 月 23 日,常熟银行发布 2022 年报。2022 年营收 88.1 亿元,YoY+15.1%;归母净利润 27.4 亿元,YoY+25.4%;不良率 0.81%,拨备覆盖率 537%。
营收增速预计在农商行中保持领先,利润增速保持高位。截至 2022 年末,营收累计同比增速(下同)较 22Q3 下降 3.5pct,或主要来自两部分拖累:一是净利息收入同比增速较 22Q3 下降 4.9pct,部分受 22Q4 普惠小微贷款阶段性减息 1pct 的影响,对应的资金激励以及 22Q2-Q4 的 2%普惠小微贷款余额增量资金激励也有望于 2023 年落地,增强业绩确定性;二是 22Q4 债市显著回调对金融投资收益的影响,表现在其他非息收入同比增速较 22Q3 下降 17.9pct。值得注意的是,净手续费收入同比虽延续负增长,但降幅显著收窄 76.2pct,波动或主要受理财收入确认时间的影响。
归母净利润同比增速较 22Q3 略上升 0.2pct,在信用成本有所抬升的基础上保持 25%以上的较高水平,从已披露的农商行业绩快报看,基于领先的营收增速,常熟银行利润增长基础扎实。
存贷两旺,村镇银行贡献度明显提升。截至 2022 年末,贷款总额同比增速达到 18.8%,较 22Q3 大幅提升 3.4pct,存款总额同比增速亦提升 2.7pct,后者或主要受理财赎回回流存款的影响,但也一定程度夯实了常熟银行的核心存款。我们观察到,2022 年村镇银行的存、贷款贡献度均有明显提升,占比较 2021年分别提升 0.6pct 和 0.3pct,对常熟银行的持续扩表发挥重要作用。
净息差继续收窄,23 年压力或减轻。2022 年净息差较上半年回落 7BP,主要是生息资产收益率降低 13BP 的影响。展望 2023 年,小微信贷市场竞争或趋于温和,贷款供需关系有望改善,企业主对于融资成本的敏感度或有下降,这些都有望为以常熟银行为代表的农商行带来更好的经营环境,缓解息差收窄压力。
资产质量依旧优异,拨备覆盖率保持高位。截至 2022 年底,不良率较 22Q3抬升 3BP,逾期率较 22H1 抬升 11BP,我们认为这是此前疫情影响下的阶段性波动,伴随经济复苏,生产经营回归常态,以经营贷为代表的信贷品种资产质量有望明显改善。此外,关注率下降 3BP,也一定程度表明资产质量稳定可控。拨备覆盖率较 22Q3 略降 5pct,但仍处于接近 540%的高水平,反哺利润空间足。
投资建议:利润保持高增,资产质量优异
较高的营收增速下,利润增长基础扎实;村镇银行较好发挥支撑扩表的作用;净息差收窄压力在 23 年或有减轻;资产质量仍处于优异水平。预计 23-25 年 EPS分别为 1.22 元、1.49 元和 1.81 元,2023 年 3 月 23 日收盘价对应 0.8 倍 23 年PB,维持“推荐”评级。
风险提示:宏观经济增速下行;疫情风险频发;信用风险暴露。

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