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PVC:新区间等待驱动

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核心观点中性基本面来看PVC自身开工及库存依然处于高位,出口暂无亮点,计划检修增多。PVC价格下跌后成交放量,但持续下跌后下游回归谨慎。烧碱方面,氧化铝复产及自身检修增加,烧碱边际好转后对PVC支撑弱化。盘面来看PVC又到了新的平台,目...

机构:紫金天风期货股份有限公司

作者:肖兰兰,朱晓宇

核心观点中性
基本面来看PVC自身开工及库存依然处于高位,出口暂无亮点,计划检修增多。PVC价格下跌后成交放量,但持续下跌后下游回归谨慎。烧碱方面,氧化铝复产及自身检修增加,烧碱边际好转后对PVC支撑弱化。盘面来看PVC又到了新的平台,目前估值偏低越往下难度越大,向下需要看到出口继续弱化、烧碱反弹并且宏观配合。策略上:1)单边有空单可逢低减仓,无仓位可先等待。2)套利5-9正套低位进场。
月差中性
5-9月差震荡,低位可以尝试正套。
烧碱对PVC影响中性
液碱有企稳迹象。1)山东32%液碱报775元/吨持平上周,不含氯吨利300元、含氯700元。2)外盘价格下滑。东南亚CFR降25报430美元/吨。东北亚FOB降15报370美元/吨。3)检修增加。4-5月装置计划检修增多。
氧化铝复产。重庆、河南部分氧化铝厂复产、亦有新投产产能。目前氧化铝平均吨利在500-700元。氧化铝周度开工率增1.5%至83%,预计对烧碱的需求将环比走强。
原料支撑中性偏空1)乌海电石报3100元/吨,较上周降200;2)兰炭中料降70报1230元/吨;3)乙烯报961美元/吨,VCM CFR远东降60报668美元/吨。
供给偏空
开工微降。PVC整体开工率79.04%,环比下降0.04个百分点;其中电石法PVC开工率77.37%,环比提升0.14个百分点;乙烯法PVC开工率84.78%,环比下降0.56个百分点。存量负荷略回升、检修损失微增,新增计划检修增加,集中检修预计在4月-5月,届时供应压力适当缓解。
需求偏空
1)下游制品开工回升至6成,但后续订单有所减少。2)出口:台塑4月船报价跌60-70美金,待交付量下滑至14万吨,出口走弱,地板海外订单较差。1-2月PVC粉出口较好,但社库累库,反推内需很弱。出口走弱及春检之前,PVC库存压力依然较大。3)周度社库、厂库虽去库,但库存拐点还未到来。
利润中性
综合利润亏损。电石一体化吨利-567元,山东外购电石法吨利-716元;华北乙烯法利润回升至727元/吨。西北综合利润降至-387元,华北综合利润降至-478元/吨;双吨价差降至2516元。PVC产业链中兰炭、电石亏损,PVC端亏损略走扩,综合利润华北、西北亏损维持。
宏观中性
1)国内:政府工作报告GDP增速5%、赤字率3%、专项债3.8万亿(低于去年实际值)。货币供应与名义增速匹配(或将相对克制)。
1-2月出口同比降6.8%,表现较弱。M2社融表现较好但居民存款和中长期贷款继续劈叉;地产同比数据改善,与去年基数低关系大。
2)关注今晚美联储议息会议,市场预期25BP。SVB、瑞士信贷银行风险事件或尚未结束。

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