机构：国信证券股份有限公司
作者：胡剑,胡慧,周靖翔,李梓澎,叶子
2022 年营收同比增长10.7%，归母净利润同比增长95.1%。公司2022 年营收120.09 亿元（YoY +10.7%），归母净利润8.23 亿元（YoY +95.1%），毛利率17.7%（YoY +1.41pct）；其中4Q22 营收29.79 亿元（YoY -7.6%），归母净利润1.16 亿元（YoY -24.0%），毛利率16.2%（YoY +0.2pct）。2022 年公司机顶盒、宽带连接设备等智能终端营收实现高增长，公司在国内三大运营商集采、省供实现中标份额提升，同时海外市场的覆盖率及市占率提升带动公司海外业务营收快速增长；4Q22 短期业绩承压，主要系疫情及手机业务下滑所致。
2022 年智能终端业务营收同比增长24.9%。2022 年公司智能终端业务营收95.78 亿元（YoY +24.9%），占公司营收比例为79.8%（YoY +9.1pct），毛利率19.82%（YoY +1.21pct）。2022 年国内运营商业务营收同比增长近30%，公司在国内三大运营商机顶盒、宽带连接设备的集采、省供均实现中标份额显著提升。2022 年海外业务营收同比增长约27%，海外欧洲、拉美、非洲、中东等市场需求旺盛，公司在海外主流电信或综合运营的覆盖率及市占率逐步提升。此外，2022 年公司发布全球首款消费级6DoF 短焦VR 一体机Pancake 1C，在To C 零售市场、To B 运营商市场、解决方案定制市场加速布局VR 业务。
2022 年专业显示业务营收同比下滑24.9%，主要系手机业务下滑较多。2022年公司专业显示业务营收21.34 亿元（YoY -24.9%），毛利率6.77%（YoY-1.16pct）。其中：车载显示总成业务营收3.11 亿元，同比增长57.9%，公司作为Tier1 实现超过40 万套产品的生产销售；中小尺寸手机显示模组业务营收15.02 亿元，同比下降30.7%，净利润出现亏损，主要受手机销量疲软、外部竞争激烈所致；Mini LED 背光显示业务营收同比下降50.7%至1.90亿元；商业大屏显示系统业务营收同比增长39.3%至1.32 亿元。
ChatGPT 催化AI 应用兴起，公司规划AIGC 在机顶盒等产品中应用。公司在AI、计算机视觉、自然语言处理和语音识别等技术方面有积累，同时相关算法都已成功落地公司的机顶盒、智能摄像机、智能网络录像机等产品中。未来公司将持续加强与微软、百度等厂商的合作，规划AIGC 等技术在公司机顶盒、VR 设备、车载人机交互屏、会议一体机等产品及系统中应用。
投资建议：我们预计23-25 年营收141.80、166.17、191.39 亿元，同比增速18.1%、17.2%、15.2%，归母净利润10.14、12.16、14.04 亿元，同比增速23.2%、19.9%、15.5%，对应PE 为21.5、17.9、15.5 倍，维持买入评级。
风险提示：下游需求不及预期，海外市场开拓、新业务开拓不及预期。