机构：招商证券股份有限公司
作者：梁程加,孙嘉擎
事件：公司3 月22 日下午发布2022 年年度报告，实现营业收入4,750 亿元，同比增长9.4%；实现归母净利润275.93 亿元，同比增长6.3%，实现可比归母净利润275.93 亿元，同比增长12.5%；2022 年公司实现可比EPS 0.30 元/股，同比提升3.4%。
1、天翼云持续翻番，23 年共筑国云剑指千亿
公司牢牢把握数字经济时代下网络化、数字化、智能化的综合信息服务需求，坚持以融云、融AI、融安全、融平台为驱动，加速构筑“第二增长曲线”。2022年，公司产业数字化业务收入达1,178 亿元，可比口径同比增长19.7%，占收比从21 年24.4%提升至22 年27.1%，预计25 年提升至35%。其中，天翼云收入达579 亿元，同比+107.5%，预计23 年收入达千亿；网络安全服务收入达47 亿元，同比+23.5%；物联网收入达40.1 亿元，同比+40.2%。
2、Capex 加大投入算力云资源池，产业数字化投入高增公司2022 年资本开支结构优化，达人民币925.3 亿元，略低于年初规划。预计2023 年公司整体资本开支达990 亿元，其中：
（1）产业数字化投资同比高增40%至380 亿元，占比38.4%，较22 年提升9.1 个百分点；其中，IDC 预计投入95 亿元（23 年达到56 万机架），算力（云资源池）投入195 亿元（达6.2EFLOPS）
（2）移动网投资同比下滑2%至315 亿元（规划23 年可用5G 基站数达122万站），占比31.8%，较22 年降低2.8 个百分点；（3）宽带网投资同比下滑16%至155 亿元，占比15.7%，较22 年降低4.4 个百分点；
（4）运营系统和基础设施投资同比下滑6%至140 亿元，占比14.1%，较22年降低1.9 个百分点。
风险提示：市场竞争加剧、5G 发展不及预期、创新业务拓展不及预期、成本管控不及预期。