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晶澳科技(002459):2022年业绩符合预期 23年利润增长可期

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2022 全年净利润靠近预告区间上限,符合预期。公司2022 年全年实现营业收入792.89 亿元,同比+76.7%,归母净利润55.33 亿元,同比+87.5%,扣非归母55.57 亿元,同比+116.3%;Q4 单季公司实现收入23...

机构:安信证券股份有限公司

作者:王哲宇

2022 全年净利润靠近预告区间上限,符合预期。公司2022 年全年实现营业收入792.89 亿元,同比+76.7%,归母净利润55.33 亿元,同比+87.5%,扣非归母55.57 亿元,同比+116.3%;Q4 单季公司实现收入236.65 亿元,同比+67.8%,环比+13.5%,归母净利润22.44 亿元,同比+195.8%,环比+41.4%。
Q4 组件出货量利双升,看好2023 年高速增长。2022 年全年公司组件出货量39.75GW(自用672MW),同比+56%,单瓦盈利约0.15 元,同比+0.05 元/W,主要系公司费用率下降;毛利率14.78%,同比接近持平,组件海外出货量占比约为58%,同比-2%,海外组件价格约为1.87 元/W,相比于国内+0.09 元/W;分销占比约35%,同比接近持平。单四季度来看,组件业务量利齐升,Q4 组件出货12.65GW,环比Q3 +10.7%,主要系公司排产上升;单瓦盈利约0.19 元,环比+0.04 元,Q4 单季毛利率17.57%,环比Q3 +3.83%,主要系12 月硅料降价带来盈利提升空间。展望2023 年,公司组件出货量目标60-65GW,叠加硅料价格进一步回落以及公司N 型TOPCon 电池投产落地,产品量价双增有望持续,支撑公司业绩实现持续增长。
一体化产能规划继续推进,N 型产能逐步落地。2022 年底公司组件产能近50GW,硅片及电池配套率约为80%,后续扩产按计划逐步推进,主要包括包头20GW拉晶及切片、越南2.5GW 拉晶及切片、宁晋10GW 切片和6GW 电池、扬州20GW电池、曲靖20GW 电池和5GW 组件、东台10GW 电池及10GW 组件、石家庄10GW切片及10GW 电池、邢台10GW 组件、合肥10GW 组件等新建项目,预计2023 年底组件产能超80GW,硅片及电池配套率提升至90%。新技术方面,公司最新N型倍秀电池转换效率达25.3%,宁晋1.3GW N 型电池项目和义乌5GW N 型电池项目均已投产,N 型高效组件转换效率达22.4%,持续交付中,公司在2023 年末将实现40GW N 型电池产能。N 型产品享受一定单瓦溢价空间,公司盈利能力有望随新产品逐步放量再次提升。
投资建议:我们看好公司一体化垂直布局优势,预计公司2023-2025 年分别实现营业收入1020/1192/1345 亿元,归母净利润89.5/118.0/143.0 亿元,维持“买入-A”投资评级,目标价75.92 元,对应2023 年20 倍PE。
风险提示:光伏装机不及 预期、市场竞争加剧、原材料价格波动等

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