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中材国际(600970):汇兑损益增厚利润 主业结构布局持续优化

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2022 归母净利润同比+21.1%、符合预期,扣非净利润同比+61.8%。2022 公司营业总收入 388 亿,同比+6.3%;归母净利润 21.9 亿,同比+21.1%,符合我们此前预期(+19.2%),扣非净利润 21.0亿,同比...

机构:上海申银万国证券研究所有限公司

作者:袁豪,唐猛

2022 归母净利润同比+21.1%、符合预期,扣非净利润同比+61.8%。2022 公司营业总收入 388 亿,同比+6.3%;归母净利润 21.9 亿,同比+21.1%,符合我们此前预期(+19.2%),扣非净利润 21.0亿,同比+61.8%,主要系去年同期新并入资产当期净损益计入非经常损益科目。2022 公司毛利率、归母净利润率分别为 17.0%、5.65%,同比分别-0.30pct/+0.69pct;期间费用率合计为 9.40%,同比-0.91pct,其中销售、管理、研发和财务费用率分别为+0.08pct、+0.06pct、+0.27pct、-1.33pct,财务费用大幅优化主要系本年汇率变动产生汇兑收益 1.45 亿元,去年同期汇兑损失 3.68 亿元。2022资产及信用减值损失 1.46亿,占比营收 0.38%、同比-0.20pct。分季度看,22Q1/Q2/Q3/Q4分别实现营收 87.3 亿/97.6 亿/81.5 亿/121.9 亿,同比+16.08%/9.44%/-4.95%/+5.70%,实现归母净利润4.79 亿/5.71 亿/5.14 亿/6.30亿,同比 4.99%/+6.37%/+19.34%/+62.12%。公司 2022 年经营活动现金流净额为 9.2 亿,同比少流入 12.4 亿,主要系国内水泥市场行情回落和境外业主因美元加息升值、外汇短缺影响付款进度所致。22 年末,公司资产负债率 64.7%,较 21 年末下降 2.55pct。22 年公司每股派发现金红利 0.30 元,合计派发 7.90 亿元,占当期归母净利润比例同比上升 3.31pct 至 36%,股息率 2.67%(按 2023 年 3 月 21 日收盘价计算)。
立足工程服务主业,运维服务业务拓展顺利。分项目看,1)2022 年工程服务业务实现收入 230.6 亿元,同比+5.24%,收入比重同比下降 0.66pct 至 59.8%,毛利率下降 1.18pct 至 12.4%,毛利占比下降 3.82pct 至 44.2%;2)运维服务业务拓展顺利,2022 年板块实现收入 90.9 亿元,同比+15.5%,收入比重上升 1.85pct 至 23.6%,毛利率上升 2.26pct 至 22.6%,毛利占比上升 5.90pct 至 31.7%;3)装备制造业务 2022 年实现收入 47.3 亿元,同比-2.98%,收入比重下降 1.19pct 至 12.3%,毛利率上升 0.31pct 至 23.5%,毛利占比下降 1.07pct 至 17.2%。分区域看,境内实现收入 219.3 亿元,同比-3.53%,毛利率下降 0.8pct 至 16.5%,境外实现收入 166.4 亿元,同比+23.1%,毛利率上升 0.37pct至 17.3%,2022 年公司境外收入比重同比上升 6.23pct 至 42.9%。
21 年重组资产超额完成业绩承诺,合肥院 23 年收购完成,持续优化主业结构布局。2021 年 9月公司完成收购北京凯盛 100%股权、南京凯盛 98%股权、中材矿山 100%股权,标的资产合计作价 36.8 亿元。根据对赌协议,1)北京凯盛 22 年扣非利润不低于 5,973 万元,实际实现 6,198 万元,完成率 104%;2)南京凯盛 22 年扣非利润不低于 1.55 亿元,实际实现 1.62 亿元,完成率 105%;3)中材矿山细分中,中材西安 22 年扣非利润不低于 4,975 万元,实际实现 6,356 万元,完成率 128%,南京矿山和重庆参天 22 年扣非利润不低于 9,271 万元,实际实现 2.40 亿元,完成率 259%,采矿权资产 21-22 年扣非利润不低于 7,470 万元,实际实现 3.34 亿元,完成率 447%。我们认为公司重组资产超额完成业绩承诺,体现出公司运维服务业务的有效推进,同时 2023 年 2月合肥院收购完成,有望进一步助力公司优化主业结构布局。
投资分析意见:上调盈利预测,维持“买入”评级。考虑 23 年合肥院收购完成并表影响,上调公司 23年盈利预测,新增 24-25 年预测,预计 23-25 年归母净利润分别为 28.3 亿/32.7 亿/37.7亿(23 年净利润原值 24.8 亿),增速分别为 28.9%/15.5%/15.4%,对应 PE 分别为 11X/9X/8X,维持“买入”
评级。
风险提示:经济恢复不及预期,基建投资不及预期,上市公司订单低于预期。

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